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“白电泡沫”是否存在?

(2011-02-23 10:51:53)
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    写在前面:因彩电在农村市场早就实现了普及,而冰箱、洗衣机等白电产品受惠于家电下乡政策推动,近年迅速填补农村市场空白,出现了强劲的增长态势,问题是中西部地区许多农户仍无能力用到冰箱、空调等产品,因此统计学上农村市场需求未必能达成真正的消费力,此外,城市房产调控对空调等白电的销售影响巨大,白电的“好日子”能持续多久,仍需观察

       2010年,在各项利好政策的刺激下,白电行业气势如虹。根据统计数据显示,2010年1—12月,空调出口4339.08万台,同比增长53.91%,内销5156.52万台,同比增长36.89%;冰箱出口共1828.06万台,同比增长6.36%,内销共5128.96万台,同比增长30.5%;洗衣机出口1692.43万台,同比增长30.48%;内销3389.66万台,同比增长27.44%。
    业内分析师认为,在2009年的高基数之下,2010年空调、冰箱、洗衣机依然超预期增长,目前,原材料价格上涨、废旧电器处理方案的实施,以及产品高端化等因素,使得白电产品面临不小的涨价压力,在激烈的市场竞争环境下,不少企业选择“牺牲利润保市场”的策略。2011年,白电能否继续延续高增长势头?白电股又是否存在估值泡沫呢?
    “白强黑弱”格局仍将延续

    从目前各家电企业发布的业绩快报来看,相对于白电企业的“大丰收”,黑电企业的表现仍不尽如人意,长期以来家电业“白强黑弱”的格局在2011年或延续。大部分业内人士认为,黑电厂商在产业从CCFL向LED转型之中依然面临阵痛,且有一定库存压力,加之外资价格战挤压,业绩短期内不会有明显好转;而白电的强势不仅体现在企业的经营利润上,还包括在全产业链布局、海外市场扩张、大企业群崛起等几个显著要素上。总而言之,白电产业结构调整不错,而黑电产业结构调整尚在进行中,因本土彩电企业在产业链关键环节控制力及创新能力弱,这将在长时间内影响企业的利润,导致增产不增收现象出现。据悉,目前彩电企业的纯利润只有3%-5%,而白电企业的利润在10%左右。
    也有业内人士提出“白电泡沫”问题,因彩电在农村市场早就实现了普及,而冰箱、洗衣机等白电产品受惠于家电下乡政策推动,近年迅速填补农村市场空白,出现了强劲的增长态势,问题是中西部地区许多农户仍无能力用到冰箱、空调等产品,因此统计学上农村市场需求未必能达成真正的消费力,此外,城市房产调控对空调等白电的销售影响巨大,白电的“好日子”能持续多久,仍需观察。
    从目前情况看来,家电业正在开始新一轮的“黑白通吃”潮,一些专业化家电企业也开始向综合型企业演变。创维2010年落户南京的白电基地将在2011年初开工生产冰箱、洗衣机;康佳已在安徽滁州圈地建白电基地。而此前,黑电企业TCL、长虹已然拥有“冰洗空”产品线。大型化、综合化正在成为家电企业发展的方向和趋势。

    “涨声四起”,厂商牺牲利润保市场

    随着原材料价格上涨,白电产品“涨”声越来越高。根据媒体的调查显示,多家外资白电企业已经将产品价格上调,而国内白电企业却对产品涨价欲说还休。从目前情况看来,导致目前白电产品价格上涨预期加强的原因有三点:首先,原材料价格持续上涨。2010年,家电产品主要原材料钢、铜、铝、塑料等价格呈现持续上升态势。根据上海期货交易所数据显示,铜价在2010年12月中上旬首度突破9000美元/吨之后屡次刷新历史高位,进入2011年这样的上涨势头未减。物价的上涨也导致了人力成本的增加。
    其次,开征废电器回收处理金的影响不容小视。从2011年1月1日起,《废弃电器电子产品回收处理管理条例》正式施行。按照规定,电器电子产品生产者、进口电器电子产品的收货人或者其代理人需要缴纳废弃电器电子产品处理基金。根据业内人士的预计,各品类产品可能按新机出厂价的0.5%征收,负责回收拆解的企业则可以获得相应的补贴费用。
    第三,家电产品的高端化拉升销售单价。随着经济水平的日益提高,人们对生活品质要求也在提升,高端家电产品受到市场欢迎。另一方面,激烈的竞争、常年价格战使得低端产品的利润可谓薄如刀片。业内人士分析,为了消化外部因素所致的成本上涨从而实现盈利,目前家电厂商正在尝试通过推出毛利较高的新概念或新技术产品来提高单价,从而拉升整个产品线的利润空间。
    根据《第一财经日报》报道,格力电器副总裁望靖东对此认为: “原材料成本持续上涨,给企业经营带来的压力非常大。现在大家都在坚持阶段。”目前正值空调销售淡季,大家都不敢贸然涨价,只有牺牲一部分利润来保住市场。事实上,包括格力电器在内的国内所有白电厂家现价段的状况,如果用一个字来形容就是“扛”。因为,刚过完春节的白电厂家目前不仅仅面对生产成本上扬的压力,还有市场竞争加剧和市场需求下滑的压力,谁都不敢充当涨价的“急先锋”。
    另外,也有分析人士指出,近期发生的“白电涨价论”是家电行业“过度营销”的杰作。家电“过度营销”如果不及时的反思、反省,必然会造成家电企业的品牌受损,以及消费者对企业失去信任感。
     白电股估值压力显现

     1月份家电行业总体涨幅为-3.97%,沪深300指数涨幅为-0.28%,家电行业整体表现滞后于沪深300指数。具体到各子行业,彩电涨幅最大为10.04%;除彩电以外的其他视听器材、冰箱、空调、小家电和洗衣机的涨幅分别为-6.42%、-6.46%、-6.71%、-7.5%和-8.54%。对应2月14日收盘价,家电行业的动态PE为24倍,在各行业中处于较低水平,家电行业动态PE相对全部A股的比值为1.2,处于历史中等水平。子行业中白色家电估值为22倍,空调估值最低为19倍,洗衣机和冰箱分别为30和26倍;小家电和彩电估值分别为32、33倍。
     第一创业证券发布研究报告认为,投资策略上,白电增长明确性高,持续看好小家电的增长;电视产业升级步伐加快,先发优势很关键,国内企业面对外资品牌的成本、零部件、价格竞争压力仍存,需待突破。上市公司方面,分析师建议重点关注估值较低、业绩增长良好、具备超预期可能的公司,推荐投资组合为格力电器、美的电器、海信电器、九阳股份。

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