全球金融危机下举步维艰的QDII，终于在2008年四季度迎来幸福生活。进入12月份，更出现了久违的净值超1元的QDII基金。如同“不管贫富都要幸福地生活，不管有多大的困难也都要幸福生活”的张大民，“好好活着”的QDII基民们终于过上了幸福生活。只是，人人都希望，这份幸福不是短暂的瞬间。

2008也是最好的时代

过去的2008年，是全球投资人十分沮丧的一年。截至2008年11月底，标准普尔500指数下跌39.96%。这是自1931年大萧条时代以来，该指数表现最差的一年。

由于全球去杠杆化效应影响，投资者为了降低负债比例大肆抛售风险资产，新兴市场下跌幅度尤甚。恒生指数前11个月下跌幅度超过5成。基础市场风雨漂泊，QDII们当然无法取得上佳表现。汤森路透理柏数据显示，4家老QDII基金11月份净值跌幅平均达到50.75%。上投摩根亚太优势更曾经净值直逼3毛。去年发行时疯狂买入的持有人，简直做了场噩梦。当初进行比例配售的“金饽饽”，如今就是现价翻上个两倍，也不能回本。

“这是最坏的时代，这是最好的时代。”这是大文豪狄更斯在《双城记》中的名言。股市全面飘红，傻瓜也能赚钱的好年景，往往潜伏着一触即发的金融危机；而股价飞流直下，人人谈股色变之时，说不定是危中有机，孕育着新一轮复苏与繁荣。“市场先生”脾气总是难以琢磨，灰头土脸一年多后，2008年末的QDII似乎颇有“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”之意。

海富通海外连续两天净值冲1

2008年11月下旬，憧憬经济刺激计划的美国投资者发动“感恩节攻势”，5个交易日(感恩节交易半日)内连拉5根阳线。道琼斯指数和标准普尔500指数一周涨幅分别达到9.73%和12.03%。香港股市也紧随美股，恒生指数和恒生国企指数一周分别上扬9.71%和12.18%。

而汇改以来一直处于升势的人民币汇率,12月份也突现“急转弯”。由于QDII业绩以人民币计价，而资产系外币，人民币汇率下跌无疑是替基金表现“锦上添花”。东方证券分析师胡卓文介绍：“QDII的7只股票型开放式基金和2只混合型开放式基金，表现都非常抢眼，净值涨幅普遍在5%以上。”进入12月，海富通中国海外精选更是连续两天净值突破1元。交银施罗德环球精选净值也逼近面值大关。

不过，QDII的表现也并非整齐划一。上投摩根亚太优势净值回升最大幅度，仅超过20%，远比海富通中国海外精选超过33%的最大反弹幅度差。上投摩根亚太优势换手率一直在QDII中居最低位，表现出显著的买入并持有的操作特征。亚太优势净值的差劲表现，究竟是市场先生对其投资组合的错误出价，还是投资组合本身并不比市场组合具备更多的超额收益(阿尔法)呢？

紧盯美国等重仓市

QDII2008年四季度的表现究竟是昙花一现的反弹，还是峰回路转的反转，只有市场才能最终给出最终答案。但可以肯定的是，2009年市场焦点仍在于美国经济何时着底。对于2009年一季度经济状况，目前似乎仍是悲观多于乐观。德盛安联资产管理认为，经济指标或企业对前景展望均显示，美国经济进一步转弱，未来经济增长难现惊喜。

不过，证券市场是领先指标，而市场也已呈现前所未有的低估值机会。标准普尔500指数市盈率(按过去10年平均滚动企业盈利计算)，已跌至远低于长线经济周期平均值(自1871年至今)。而香港股市更是跌到7倍左右市盈率，1倍左右市净率，估值水平为10几年来最低点。10月底以来，恒生指数反弹3成有余，说明已有不少投资者认可香港股市投资价值。

汤森路透理柏(Thomson Reuters Lipper)中国大陆及台湾研究主管冯志源指出：“QDII 基金净值已来到历史谷底，只要海外市场回暖，特别是港股等重仓市场趋于稳定，将有利于QDII后市业绩表现，投资者可提高关注度。”不过冯志源也承认，国际经济形势未来仍续存在诸多变量，短期市场观望气氛偏浓，凝聚市场人气仍须一段时间。

整个2008年11月，虽然美股再见新低，但实际波动率却没有再创新高。或许，股市正在“筑底”。不过，市场在真正走出熊市之前，仍将是一个噪音重重且大幅波动的格局。面对全球市场众多的不确定因素，投资者保持适度谨慎是必须的。

银河证券基金分析师卞晓宁认为：“投资者依然要注意风险控制，投资QDII基金最好采取逐步建仓的方式，不要一蹴而就，注意控制其在投资组合中的比例。”卞晓宁强调，宜重点关注策略灵活、投资香港市场中国概念的QDII基金，如嘉实海外中国、华夏全球精选 、华宝兴业海外中国成长和海富通中国海外精选。

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