民营银行会不会成为坏账接盘者？

实际上，在三中全会之前，国内民营资本进入银行业已成为热点。今年7月，自国务院办公厅发布金融“国十条”，明确提出尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行以来，迄今已有23家民营银行的名称得到国家工商总局的预核准，有20家上市公司提出发起成立民营银行。尽管离正式注册成立还相差甚远，但相关申请者及关联股票纷纷大涨，受到资本市场的追捧。

中国巨大的民间资本存量以及民间金融规模，就是中国民间资本进入银行业的“母体”和“营养基”。统计显示，2012年中国民间融资超过3万亿元，两年来，民间借贷存量资金增长28%，并延伸出第三方支付、认证、评估、催收等服务市场。目前，我国小贷公司已近7000家，村镇银行1700多家，典当行6000多家。如果将地下钱庄、高利贷等地下金融算在内，民间融资的规模将更为惊人。

从当前态势看，一旦银行业的管制政策真正放开，会有相当一部分民间资本会涌向民营银行。从改革的历史逻辑来看，民间资本将争取到过去被长期限制的金融市场权力，从而在金融市场领域为自己争取一块新天地。值得注意的是，随着民间资本流入加剧，银行业资产的价格也会水涨船高，本身就会成为投资者追逐的对象。

民营银行的面前似乎展开了一条康庄大道。不过，未来可能与此有很大差别。安邦（ANBOUND）研究团队曾经分析，对民间资本放开市场与民营银行成功发展，这是完全不同的两码事。当民营银行真正进入市场开始运营时，它们的挑战才刚刚开始。

从宏观层面看，民营银行未来的大量出现，暗合了中国宏观经济发展周期的变化。西南证券研发中心业务总监许维鸿谈到这个问题时表示，过去三十年，中国经济走的路是“增量资产货币化”，以国有银行信贷为代表的国家信用扩张，基础建设和城市化创造了许多增量资产；在未来，中国将进入“存量资产证券化”阶段，中国经济将从大量的存量资产的证券化上找出路，而民间资本将被允许大量进入这一领域。

在我们看来，上述看法是很有道理的。这一历史阶段的转换，用更通俗的话来说就是，民间资本将成为存量资产证券化过程的“接盘者”。不过，这既可能是一个新的赚钱的好机会，但也可能成为一个接收资产烂账的风险时刻。从大的市场开放时序来看，实际上民营资本并没有多少选择，在增量资产货币化的阶段，它们没有太多机会去获得制度财富；当这个过程接近结束时，它们才被允许进入竞技场。民营银行的放开就是一个典型案例。

不过，民营银行的大量出生也面临着风险。在一个内部讨论中，许维鸿对此分析，在中国经济每个周期的坏账，都需要找到出口，如1998年是财政为国有银行的坏账买单，通过四大资产管理公司这个口子来消化了十年；到2008年金融危机之后，中国靠着房地产来稀释了全社会的财富，也将潜在的坏账包裹在价格高企的房地产中。下一轮周期呢？近几年中国大力度刺激政策所积累的潜在坏账，会在哪里找到出口呢？许维鸿认为，国有企业会通过垄断来维护资产，中国政府难以继续举债扩张，而民营部门则完全可能成为坏账释放的出口。就此而言，大量民营银行在诞生之后，实际上面临着很大的风险，弄不好，它们会成为坏账的历史性的接盘者。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

中国放开民营资本进入银行业，开启了金融业对内开放的新阶段，但这并不意味着民营银行都面临着黄金机遇，很多历史形成的潜在风险，正埋在它们发展的道路上。