Ａ股估值创13年新低 低过美股 市盈率已低于千点水平

　　Ａ股盈率已低于沪综指千点时水平 上证所市值被港交所超越
　　继8月8日之后，昨日上证指数再次大幅下挫5.21％，股指创出今年以来新低。目前沪深A股加权平均市盈率已经降至19.02倍，与2005年6月6日股指跌破千点时的19.96倍相比，目前估值水平更低。
　　大跌造就估值洼地
　　经过连续两个交易日的大幅下跌，A股平均市盈率已经降至19.02倍。从主要指标股的估值水平来看，沪深300成分股的平均市盈率为18.70倍，上证50成分股的平均市盈率为17.57倍。
　　统计数据显示，2001年6月13日，大盘创出阶段性顶部时，沪深A股市盈率为67.69倍，虽然当时上证综指只有2242点，但估值水平远高于现在。而2005年6月3日，上证指数收报1113.64点，处于2001年以来大盘最低点，当时沪深A股市盈率为19.96倍。与现在的A股市盈率19.02倍相比，高出5％。
　　2007年随着大盘不断创出新高，A股估值水平也达到高点。2007年10月16日，上证综指突破6000点时，沪深A股市盈率为81.02倍，上证50成分股市盈率63.70倍，沪深300成分股市盈率67.62倍。
　　从以上的数据可以看出，随着今年以来沪深两市大幅下跌，A股估值水平已经降至2001年以来的低点。
　　A股市盈率接近国际水平
　　以上是通过纵向历史数据比较，而从目前主要市场的市盈率水平比较，A股也摆脱了高估值的帽子。
　　美国标普500指数的市盈率水平为25.85倍，远高于A股和沪深300成分股的水平。此外，描述主要成熟市场国家的摩根士丹利资本国际全球指数的平均市盈率水平为14.95倍，考虑到2008年上市公司的业绩增长，A股动态市盈率水平与之也十分接近。
　　今年以来，随着能源价格上涨、全球性通胀，新兴市场的下跌幅度普遍较大，估值水平已经大幅回落。目前道琼斯摩根士丹利新兴国家的平均市盈率为12.21倍。
　　2007年10月，当市盈率超过81倍时，A股估值脱离了国际市场的平均水平。而随着今年以来，A股市场成为全球跌幅最大的股票市场，我们的市盈率水平重新回到了正常水平。
　　具体到行业的估值水平来看，A股金融行业29只股票的平均市盈率为19.15倍，而美国纽交所金融指数的市盈率为20.23倍，国内金融股的估值水平已经低于了饱受次债危机影响的美国金融股；A股钢铁行业31只股票的平均市盈率为9.96倍，也同样低于美国标普500指数中钢铁股10.26倍的市盈率水平；不过，目前A股采掘行业32只股票的平均市盈率为20.62倍，高于纽交所能源指数9.92倍的市盈率。
　　港交所市值超越上证所
　　8月8日以来股市连续两个交易日大跌，沪深A、B股市值缩水17527.14亿元，其中沪市市值减少13566亿元。
　　2007年8月，沪市市值曾一举超过港交所，跻身世界主要的股票市场，而随着大跌，再次落于港交所身后。统计显示，港交所昨日收盘市值158600亿港元，折合人民币139330.1亿元，而沪市市值只有130557.11亿元，两个市场的市值差距已经拉大到了8772.99亿元，而且其间上证所大盘新股带来的增量市值远高于港交所，如中国神华、中国石油等新增市值数万亿。
　　从个股来看，随着股价下跌，破净股数量逐渐增多。截至8月11日，剔除净资产为负的股票，22只股票的股价跌破净资产。
　　A股迭创新低　估值低过美股
　　沪深300成分股平均市盈率已经跌过道琼斯
　　A股疯狂下跌，使得沪深300成份股变得越来越便宜。汤森路透8月12日发布的全球主要股指估值和表现对比表显示：截至12日收盘沪深300指数成分股平均市盈率为17.54倍，而美国道琼斯工业指数成份股的平均市盈率为17.72倍。就这个数字简单而言，A股已经比美股便宜。
　　由于汤森路透计算每股收益时剔除了非经常损益等不确定因 素，因此对于A股而言，他们提供的市盈率数据相对保守。事实上，如果包含非经常损益，沪深300数成分股目前的平均市盈率只有15倍左右。
　　汤森路透同时提供的数据还显示，截至12日美国标准普尔指数500指数成分股的平均市盈率为15.5倍，纳斯达克指数的平均市盈率为20.88倍，日经指数的平均市盈率为16.45倍，恒生国企指数的平均市盈率为14.98倍，上证综指的平均市盈率为18.68倍，深证成指的平均市盈率为18.32倍。
　　市盈率在接轨，市净率也在接轨。截至12日，上证综指的平均市净率为2.86倍，沪深300指数的平均市净率为2.96倍，美国标准普尔指数的平均市净率为2.4倍，恒生国企指数的市净率为2.55倍，这几大指数的市净率已经相差无几了。
　　数据提供的只是一个现象，A股市场下跌总归还可以找到其他理由。不过结合这些静态的数据，再考虑到中国快速增长的经济形势，那么在市场恐慌性下跌的时候，我们普通投资人是不是应该再多一份冷静呢？
　　根据中证登的数据，很多专家又得出结论，说大小非减持其实不可怕，因为他们卖得不多，到2008年7月底，累计减持只占解禁量的29.78%，即约30%而已。
　　可是，也许要换一个角度看问题。
　　深市小非解禁105亿股，迄今已经卖出60亿股，减持占解禁量的59%。这似乎意味着深市的小非绝大多数不看好自己的股票当前价格，因而选择了解禁后很快卖出的策略。7月，深市小非接近0.95亿股，而当月卖出1.16亿股，已经超过了解禁量，显示为前期的解禁股选择在7月继续卖出。
　　沪市的情况也好不到哪里去。7月解禁小非2.7亿股，当月减持4.4亿股，也大于解禁量。小非更不看好股价。截至7月底，沪市小非累计解禁313亿股，累计减持120亿股，占解禁量的38%。
　　我们假设未来一段时间，小非解禁后，沪市卖出占比40%，深市占比60%，则沪市小非预计将卖出85亿股，深市小非要卖出63亿股，合计约150亿股。这个数量相当于前期已经卖出数量的83%。也就是说，小非未来要卖出的股票，基本等于过去已经卖出的数量。而他们过去卖出的180亿股，已经让股市不堪重负了。
　　按照当前均价计算，未来一年多，小非的卖压约1300亿元。
　　原来被人看好的大非其实也并非铁板一块。深市大非解禁120亿股，卖出29亿股，占比为24%，远高于此前预测的10%。沪市大非解禁330亿股，卖出49亿股，占比15%。两市大非合计卖出78亿股，占全部解禁量的17%。
　　但大非未被解禁的数量还高得惊人。沪市尚有2540亿股，深圳尚有880亿股，合计3420亿股。这部分如果只卖出5%，就是170亿股，涉及市值1500亿元。
　　由此可见，未来一年多，大小非潜在套现压力大约还有320亿股、2800亿市值。
　　需要指出的是，这还只是“股改限售”部分的解禁压力。市场中还有许多新股IPO形成的大小非，已经陆续进入解禁期，战略配售、定向增发的大小非上市后的卖压也不好统计。
　　根据中证登的数据，2006年6月迄今的股改限售大小非累计卖出只有169亿股，但扬韬根据TV数据推算，2007年6月迄今的沪市法人账户合计净卖出股票259亿股（均价16.8元），比上述统计数字多出90亿股。这多出来的部分，算什么呢？
　　至于股改限售股给市场造成的压力，我们只简单以16.8元为均价，则沪市大小非套现金额2850亿元，深圳套现1500亿元，合计4350亿元。如果加上其它类型的法人卖出，则来自法人账户的卖出总套现金额约6650亿元。
　　结论就是：股改限售大小非减持卖出180亿股，套现4350亿元；其它类型法人卖出140亿股，套现2300亿元。合计法人账户卖出320亿股，套现6650亿元。
　　如果未来一年多大小非按照最乐观的情况减持，还需要卖出320亿股，套现2800亿元。加上其它法人卖出200亿股，套现1800亿元，累计资金压力约4600亿元。
　　从这个角度看，大小非的问题才是股市技术层面的根本问题。不遏制大小非的减持欲望，股市的资金供给根本无法维系。这有赖于上市公司改善业绩加强分红以降低大小非的卖出动力，也有赖于宏观调控放松银根解决大小非的资金压力，还有赖于通过适当的制度调整，主动限制大小非的卖出欲望。
　　而随着股改限售股的临近尾声，新股IPO和定向增发形成的限售股解禁又将成为市场关注的新焦点。与其等到那时候再披露数据，何如现在就同步披露呢？