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张化桥
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企业不分红的根本原因

(2013-05-01 19:19:20)
标签:

财经

4月20日,我在博文《企业分红的坏处》中谈到巴菲特举的一个例子。如果企业每年ROE达到12%,股价相对于净资产(book value) 有25%的溢价,那么,他演绎的结果是,大股东的根本利益在于不分红,而通过股票套现的办法来实现利益最大化。

这里,最重要的指标只有一个,那就是25%的溢价。当然,长期到达12%的净资产回报率(ROE)也不是一件容易的事。它正好相当于美国50年来道琼斯指数公司的平均回报率。

咱们来看看神州大地。中国公司为什么不分红?它们的股票相对于净资产的溢价可不是25%,也不是55%!而是几倍!

在这种情况下,只有当大股东笨到极点的时候,才会大量分红!但是,大股东怎么会笨到极点呢?他们一点都不笨。也许他们比股民还要略微聪明一点。

股民们一边抬高股价,一边希望上市公司增加分红。这完全是自相矛盾的!巴菲特的演绎显示,只有当股价的溢价低于25%时,分红才是理性的。

结论:中国大股东们的行为是理性的(当然也是自私的)。股民们如果想分红,就必须把股价弄到25%的溢价之下。资本市场不相信雷锋,也不相信口号。它只相信利益。







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