- 摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》,

   全世界有大量小型上市公司。它们有些已经上市十年甚至几十年，但是业务不见起色，甚至江河日下。投资者和分析师们（包括本人）经常问一个问题，这种公司既然永远做不大，好像也没有野心做大，为什么大股东不把公司卖掉，或者另请高明呢？

日复一日，年复一年，总有投资者觉得这种公司的估值超级便宜，认为业务可能会有转机，或者可能会“卖盘”（即转移控制权）。于是，我们投机去买这种股票，结果被越套越牢。最近，有高人指点，我略有开窍。(活到老,学到老。)

我和高人(冯先生)都是香港深湾游艇会的会员，而且都是自己花钱买的会籍。这个会籍让我们可以经常带着家人来吃饭，或者使用体育设施，或者会朋友。

冯先生说，在绝大多数情况下，让这些上市公司的大股东让位或者“卖盘”实际上是观察家们的异想天开。为什么？大股东们已经有几亿甚至几十亿的身家。如果卖盘，他们可能额外富裕了一点点。但是那又怎样呢？他们很欠缺这额外的钱吗？当然不。卖盘会使他们的社会地位大大下降。他们也会因此失去支配小股东资金的能力。现在，他们是上市公司的主席，有面子，有社会地位，有个不错的平台玩玩，家人和朋友的开销都有地方开支，额外也有剩余存款。控制权还可以传给后代, 这种状况非常好。当然，把企业做大做强更好，但是，大家都知道，那是相当不容易的。成功毕竟是一个小概率事件。

冯先生说：“保留对上市公司的控制权好像不理性，好像牺牲了几亿元的额外经济利益，但是这跟我们花很多钱买深湾游艇会的会籍是同一个道理。看起来都不理性。但是花点钱，买个享受(和感觉)，有什么不好？”

首先让我声明，我喜欢小公司。小公司的成长性比大公司强，也比较容易管理。但是，通过在小公司圈子里混了很久，我总结出一个道理。如果一个公司做了10年、20年，还是小公司，那也许说明三个问题。要么商业模式有问题，要么管理层有问题，要么两者都有问题。

十几年前，某小型消费品公司上市。我误以为公司的前程似锦，于是写了不少报告推荐这只股票。后来我开始明白，公司的管理是有缺陷的：他们需要减少家族色彩，更加开放和现代化，所以，我直言不讳提了一些建议。董事长爽快地表示接受。半年过去了，什么也没有发生。我又重提我的建议。董事长甚至流出眼泪，对改革太慢表示道歉。她的真诚让我很感动。又过了半年，我再去公司参观，发现公司一点改革都没有，我又提起改革的事情，她又一次哭了。不过，这一次，我不再感动。

我好像明白了，江山易改，本性难移！我以后再也不试图给公司提建议了。有智者曾经说过，“最需要建议的人们，也是最不会听取建议的”。

这家公司上市10多年来，利润和市值基本上没有增加，尽管过去10多年，中国消费品市场实现了数倍的增长！