收市点评:缺乏实质性利好  大盘难以摆脱下降通道

    今日大盘的盘中反弹受制于短期均线的压制，继续向下探底。最终上证综指是以2684.78点报收，下跌了21.09点，今日沪市全天成交金额为527.26亿元。深成指收于9288.37点，下跌了35.01点，深市全天成交金额为292.57亿元。今日两市成交量均比昨日小幅萎缩。 

　　消息面分析，广发、东方、长信基金公司今日提前披露旗下15只基金的2008年二季报。统计数据显示，继一季度大幅降低股票仓位后，二季度上述公司减仓动作依然明显，股票仓位降至75.75%，并出现不同程度净赎回。二季度，上证综指跌幅达21.2%。面对市场普跌带来的系统性风险，基金公司在一季度整体减仓4.74个百分点的基础上，采取进一步降低股票仓位的策略加以应对。现有的可比数据显示，报告期内主动投资的股票方向基金减仓幅度高达8.39个百分点。其中，股票型基金减仓8.7个百分点，混合型基金减仓8.19个百分点。 

　　相应地，重仓股占净值比例也由一季度末的36.11%降至35.94%，持股集中度由42.91%升至47.44%。业内人士表示，重仓股占净值比例下降缘自基金股票仓位降低，而持股集中度上升说明基金优先减持非重仓股，投资进一步向更有把握的重仓股集中。钢铁、地产、机械成基金二季度减仓的前三大行业，万科、保利地产(600048,股吧)被重点减持。而采掘、医药、零售等可以对抗通胀的板块则被基金大力增持。值得注意的是，由于提前披露季报的基金公司只有3家，基金二季度实际投资情况有待更多数据方可完整显露。受市场环境恶化的影响，基金亏损有所扩大。3家基金公司共亏损326.88亿元，本期利润扣减公允价值变动损益后的净额也在本轮牛市结束后首次出现100.35亿元的浮亏。在市场下跌、基金净值缩水的情况下，基金业赎回压力日益加重。统计数据显示，广发基金和长信基金分别出现23.94亿份和18.13亿份的净赎回，东方基金则有0.43亿份的小幅净申购。展望后市，基金经理普遍预计三季度市场维持震荡筑底的可能性较大。

         盘面分析，今日盘中医药类个股同样表现不俗，西藏药业(600211)、第一医药(600833)、益佰制药(600594)、三普药业(600869)等个股开盘后迅速涨停，带动了医药板块的走强，但基本都是10元以下的低价股。另外，受消息面影响的哈飞股份(600038)开盘即被封住涨停，根据今日该公司的公告，哈飞集团与空中客车中国将在哈尔滨建立复合材料飞机零部件制造中心，该公司将为空中客车A320系列飞机生产零部件，同时参与空中客车A350XWB宽体飞机工作包的产业化和批量生产。投资者可以密切关注相关个股的走势。 

　　今日国家统计局召开新闻发布会，公布2008年上半年及6月份的CPI、PPI、GDP等敏感经济数据。据消息人士透露，其中，6月份CPI将降至7.1%，二季度GDP增速将放缓至10.2%，同时6月份PPI将升至创新高的8.8%，数据基本符合市场的预期。2008年和2009年将是中国经济发展中比较困难的一年，是周期性发展的低谷区域。表面来看，国内面临着较高的通胀压力，对外人民币还在不断升值，加上外围经济放缓导致全球需求的下降造成出口增速不断下滑，贸易顺差有缩小的趋势。综合这些有些混乱的信息，这是经济发展过程和现状之间的矛盾所造成。高企的通胀来源于长期的过度出口，超过资源生产极限的产能造成了各种资源的供应不足，其结果是出现资源、劳动力、土地和农产品(000061)的价格上涨。多年来，中国企业的增长通常是通过增加投资以实现产能的扩张来达到，而较少去提高单位产品的附加值或通过产品升级来实现。这种较为粗放的增长模式可以在大多数上市公司报表中不断增加的固定资产投资清晰的反映出来。然而，这种增长方式在2008年将面临严峻的挑战：这种方式严重依赖市场需求，当外部需求下降而国内也处于需求的周期性下降时，必然造成产能的浪费，预计的产能不能转化成实际的盈利提升；这种增长模式对成本上涨的转移能力有限，原材料价格的上升也将摊薄公司的利润；这种模式对资金的需求非常高，在央行从紧的货币政策和信贷政策的条件下，必然造成企业的资金链紧张。 

　　从2007年上市公司的年报来看，很多企业在2007年仍然加大了产能投资力度，一般来说这些产能需要一年以上才能建成投产，而许多盈利预测正是基于上述的产能扩大而做出高增长的预期，然而市场预测大多数公司将面对的是供大于求的市场状况，这与预期显然完全不同。因此我们对上市公司2008、2009年的盈利的增长水平抱有相当大的疑虑。如果盈利增长速度不能达到目前的预测水平，则一部分上市公司的较高的估值将缺乏基础，长线看仍然有下行的空间。此外，还必须关注美国次贷问题的进一步扩散和石油价格的提高，在市场大多人认为次贷即将结束的情况下，次贷再次袭击美国金融业，在美联储结束减息周期的大背景下危机有继续蔓延的可能。同样，油价难以短期内持续下跌，并极有可能再创新高。虽然次贷和油价不能对A股市场产生直接影响，但是它在打击中国出口的同时间接打击了A股投资者的信心。虽然对资本市场长线特别是2008年底和2009年的行情有相当大的疑虑，但是A股市场短线有反弹可能。提醒投资者注意政策的动向和管理层的意图，从管理层连续的谈话和文章特别是《人民日报》的文章来看，管理层希望在奥运前后保持资本市场的稳定。

　　尽管管理层以及各大媒体反复强调“维稳”，但如果没有实质性利好政策出台，在全球股市走熊的大背景下，我国市场很难独善其身，更何况除了通胀压力、经济增速放缓、次贷危机、紧缩货币政策等共性问题外，我国股市更有大小非减持这一特有的问题，操作上应控制仓位以防范风险，回避无业绩支撑的概念股以及政策敏感板块，继续关注蓝筹股的动向。美国6月份的数据出来，也并不乐观，不断飙升的能源和食品价格及疲弱的美元仍然构成显著的通货膨胀上行风险，而美国次贷的阴影并未消除，上周美国印地麦克银行破产，美股的暴跌，也带动周边股市持续大幅下跌，也与国内PPI指数上升言论相关。欧洲经济下滑的趋势也已经显现，德国出口下降，食品及能源成本上升的压力，使得工资成本上升压力增加，欧元区通货膨胀压力加大。以资源消耗和美国过度消费推动的世界经济的本轮高增长，走到了尽头。因此，后市对于以出口为导向的股票，要采取规避的策略。

　　综合分析，从大盘的近期走势来看，大盘自6月18日基本结束了快速下跌进入宽幅振荡走势，相当多的公司有超过20％左右的反弹。但是伴随着反弹的是严重的多空分歧和抛压，尤其是近期成交量连续数日萎缩，显示投资者在大盘数次上攻不果的情况下观望心理颇重，现在已经到达反弹或稳定的关键点，如果管理层不能在近期有政策方面的推动，大盘难以实质启动并不能摆脱下跌通道。中短线来看相当多的股票的估值已经进入合理区间，但是市场做多力量不足的情况下，大权重和市值的公司缺乏连续上涨所需要的资金支持。建议投资者可以关注一些业绩增长比较稳定的二线蓝筹股。个股必然还是分化的态势，有的仍将继续下探，只有少数被资金看好的品种向上做多，多数的以反弹为主。短线的投资机会仍以主题投机为主，包括重组类、业绩成长概率内以及新能源和农业类题材都是关注的投机焦点。