《投资宝典》刊首语，每周一发布。联合证券研究所。联合证券客户标准服务项之一
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    借用前期市场流行的上、下半场的说法，周刊认为07年中期是股改上下半场的分界线，上半场投资者分享了股改的盛宴，下半场该是投资者为股改买单的时候。股改打通了金融资本与实业资本之间的隔离墙，导致A股的原先估值标准的崩塌，近期市场谈之色变的“大小非”减持是估值体系崩塌的直接原因。尽管周刊对“大小非”问题早有深刻认识，并且也是我们一直不看好市场的根本原因，但我们在上证指数3600点左右时看反弹犯了个错误，过分相信历史会重演，在前期巨大跌幅下抱着侥幸心理看反弹，至今深为遗憾。   

    尽管目前市场点位与前期高点相比跌幅近半，许多前期强势股在短短一个月内惨遭腰斩，但对后市能否企稳反弹仍不容乐观，我们认为市场靠自身力量组织起像样的反弹是很困难的，反弹与否及力度大小只能期望于政策面上的支持以及力度大小，如果政策面仅仅是印花税、增加资金供应量、推出融资融券、股指期货之类的利好政策，我们认为反弹力度不会很大，持续时间也不会很长，反弹只是提供逢高减仓的机会，如果对“大小非”减持能作出政策性约束，我们认为反弹能走得远些，甚至可能产生今年最大的投资机会。尽管苦等政策，有些被动，但在市场信心严重受挫的情况下，依靠市场自身的力量来力挽狂澜，意义不大，效果也极其有限。股改下半场，尽管我们要为以前的盛宴付出代价，但我们希望这个代价能够轻些。周五是国家法定假日的第一个清明节，周刊的读者们除了到青山绿水缅怀先人外，也顺带呼吸一下新鲜空气，让心情更平和些，让头脑更清醒些。投资需要理智，尤其是在目前时刻。周刊有信心和朋友们携手共度难关，因为我们看好国家的未来。

    最后，谈一些投资理念，尽管是跟短期市场关系不大，但这对未来的长期投资很重要，甚至可能是度过未来市场严峻期的“避弹衣”。最近两三年听惯了价值投资的标榜，而事实上，真正以价值投资准则来操作的人却少而又少。经验规律是，价值投资是熊市投资者的避难所，在连猪都能腾云驾雾的牛市，没几个人会想起还有价值投资这回事。当潮水退却时，才能发现谁在裸泳，而价值投资就是那一刻足可遮羞的泳衣。在任何一个国家，长远看价值投资的市场收益都远远高于投资成长股。   

     价值投资的规则并不难归纳，学会也不难，难的是长期坚持，靠的是在追涨杀跌的喧嚣和浮躁环境中，对于投机诱惑的抵御能力。以后《投资宝典》将专门开辟一个专栏对价值投资理念进行介绍。

    我们认为，“大小非”解禁后，A股市场估值水平向H股接轨很可能是个趋势，对个股的推荐我们会强调两点：一、估值水平与H股接近的行业或个股；二、“大小非”减持压力较少的个股。这两点本质上是为了保证资金的安全，在安全性基础上再去追求些稳当收益。这似乎也是最近许多投资者在题材股上遭受惨重损失后得到的启示。

目 录 Contents
■ 刊首语
1  股改下半场
■ 宏观策略研究
3  房价绝难稳定——次贷危机机理分析及对中国的借鉴
■ 行业研究
5   建设与工程行业：成长跨越周期
10  房地产行业：最坏的时刻或许已经过去
13  房地产行业：武汉房地产市场调研
■ 潜力股
16  中海发展：重估凸现投资机会
17  昆明机床：“铣”出辉煌明天
21  重庆百货：等待，只为了那个承诺
■ 每月金股
23  四月份十大金股跟踪
■ 基金视野
24   市场信心略有复苏，预期估值水平还会有所下降
■ 要闻简评
27   要闻简评
■ 股民学校
29  威廉 " 欧尼尔—成长型的投资大师
31  1990年台湾股市风险案例介绍
33   “复合T字型K线”实战运用
■ 理财万花筒
35  聚焦保尔森中国之行
38  全力打好抗击世界粮价高涨攻坚战
40  巴菲特是如何应对股灾
■ 数据聚焦
42  板块监测
43  机构评级变动个股
44  异动个股
45  全球指数
■ 模拟操盘PK
47  模拟操盘PK