【焦点研究：信心丧失导致恐慌】

上周沪深两市整体大幅度下跌，同时量能出现萎缩。虽然周五是举世瞩目的奥运开幕日，但投资者对维稳政策唱多不做多的信心丧失导致恐慌性的暴跌，因此投资者期待已久的奥运行情落空。本周将公布7月份的有关重要的经济数据，PPI创12年来新高，而CPI延续回落态势。虽然信贷的确出现了一定的松动，而且外围市场的原油价格持续回落，外围市场震荡上扬，但对弱势的A股市场难以起到积极作用。所以即使短期可能因为市场的暴跌而出现反抽，但上行空间难以乐观，而且中期的弱势特征难以扭转。3000点（沪指）区域是市场中长期的强压力区，面对鸡肋行情在操作上以轻仓为主，严格控制总仓位以控制系统风险。

尽管财税政策和货币政策双双适度松动：纺织服装出口退税上调以及央行提升商业银行今年人民币新增贷款额度，但对挽救市场信心收效甚微。从基本面来看，市场显然对本周即将出台的经济数据心存忧虑，中国经济步入下行通道对上市公司基本面的负面影响目前已经初现端倪，未来市场的不确定性仍然在加大。从资金面来看，8月份作为年内大小非解禁的第二次洪峰期，市场并未看到期盼已久的相关限制措施，反而将面对持续的大盘股IPO发行，资金面压力极其沉重。而QFII和保险资金在2800点上方持续流出表明机构投资者仍然并不看好未来中国经济的基本面，维稳缺乏内在的利益机制来引导市场上的主流资金做多，最终导致了市场信心的完全崩塌。即使在海外市场原油价格大跌，全球各大股指暴涨的背景下A股市场仍然倍显疲态。而俄罗斯和格鲁吉亚在奥运期间仍然发生武装冲突预示着国际政治博弈进入白热化阶段，国际原油和金融市场未来将更加动荡。

¾ 从技术面看，市场的收敛整理已经做出了方向选择，市场对维稳政策的绝望导致了股指的大幅杀跌破位。深成指已创下本轮调整的新低，而沪指跟随其他指数创造新低的概率也在加大。就技术分析而言，收敛性整理的形态在上周五基本选定方向：向下考验2566点。首先，形态上看，上周五不但跌穿前一低点2565的低位，同时收盘也是全年的新低，破位的特征非常明显。其次各项技术指标在经过强弱震荡后选择向下转弱，因此市场未来弱势依然难改。从量能看，市场大幅度缩量显示即使大幅下跌，场外资金的入场承接意愿也接近冰点，特别是南车发行冻结资金毫无流入二级市场的迹象，表明市场的观望情绪仍然浓郁，未有实质性利好政策推出不愿贸然进入市场。因此即使股指短期内存在技术反弹的可能，但总体上市场依然弱势不改，将向下继续寻求支撑。

【分析师警示：中体产业高估值理由并不充分】

中体产业公布2008年半年报：基本每股收益0.2183元，稀释每股收益0.2183元，每股收益（扣除）0.0564元，公司报告期内完成营业收入3.37 亿元人民币，比去年同期增长了16.87%，实现营业利润2.84 亿元人民币，比去年同期增长了1171.54%，实现净利润1.59 亿元人民币，比去年同期增长了1773.91%，其中主要原因为股权转让等非经常性损益收益增长较多，扣除非经常损益后的净利润增幅也在900%左右。

从其主营业务构成看，咨询管理收入占比最大，而地产业务由于结算原因上半年一直都是较低的，以前地产业务占比在70%左右，再有就是中体倍力健身连锁收入，而以前年度占比较大的机票货运代理收入中报并未体现，如果细分其同比变化，毛利高达84%的咨询代理收入规模增长348%，这是推高主营利润增长的主要原因，在主营收入变化幅度不大的情况下，利润的巨大变化持续性很难估计。

公司的经营定位主要围绕中体奥林匹克花园为代表的地产，以中体倍力为代表的健身，以及相关赛事组织作为公司的主要发展方向。但这几年只有地产业务曾经贡献收入较大，但地产收入相比其他地产上市公司来说规模也小得多，只能归到中小地产商的级别上，赛事组织收入很不稳定，并没有确定的主体来进行周期性的运作商业赛事，健身服务收入近几年在稳步发展，去年年报披露已经有33家店，从步伐看，似乎也没有大举扩张的意图，从经营基本面上看，公司的未来商业发展方向还要确认。

估值方面，目前公司07年pe100倍，考虑分部分给与估值，地产业务，目前主流地产商万科，招商地产等07年pe13-15倍，08年12-13倍，咨询服务以及健身服务收入按照服务行业08年30倍pe。公司去年地产业务净利润8128万（扣除少数股东权益后），按照15倍pe，则地产的市值在12.19亿，服务业务08年利润在1.45亿，按照30倍pe，则市值在43.5亿，合计56亿加上中报已经有的1.2亿股权转让收益，以及其他较小的业务部分，估计合理市值应在60亿左右，对应价位在8.2，基于奥运给于20%的溢价，价格在9.8，目前估值水平偏高，给与回避评级，一年目标价8.2-9.8。

【分析师警示：隆平高科 业绩增长并非来自主营业务】

本报告期，公司共实现营业收入44，593.01 万元，比去年同期增长56%，实现营业利润8，424.85 万元，同比增长190%，实现归属于母公司的净利润7，420.47 万元，同比增长200%，实现每股收益0.47 元。扣除非经常损益后，公司亏损2915 万。

业绩大幅增长来自出售所持长沙融城置业有限公司股权。2007 年12 月25 日，公司通过决议同意将其持有的长沙融城置业有限公司39%的股权转让给嘉里置业（中国）有限公司，2008年3 月，公司收到股权转让款，并实现9709.17 万元投资收益，使公司2008 年半年度业绩与上年度相比大幅提升。但这种方式带来的业绩增长是难以持续的。

公司的主营业务方面在报告期没有发生重大变化。其中占公司主营业务主体的杂交水稻种子营业收入增长41%，但营业成本也增长了41%，使得毛利率维持25.21%不变。蔬菜瓜果种子营业收入较去年同期增长293%，主要是控股子公司新疆隆平高科红安种业有限公司辣椒种子销售收入增长所致。棉花种子营业收入较去年同期增长832.85%，主要是湖南亚华种子有限公司纳入合并范围所致。其他营业收入的毛利率同比下降39.48%，主要是公司将部分质量不合格的油菜种子进行了转商处理所致。整体来看，在成本上涨、水稻种植面积下降、水稻种子需求下降、种子销售价格走低等不利因素影响下，公司的主营业务仍然处于周期性的低点。

西北地区销售收入大幅增长1120.85%，主要是因为新疆果蔬价格上涨刺激种子需求，导致下属的新疆红安种业有限责任公司销售收入大幅增长所致。

给予“中性”评级。预测公司08、09、10 年EPS 分别为0.48 元、0.50 元、0.45 元，给予公司“中性”评级。

【分析师警示：滨江集团 估值高于市场平均水平】

上半年业绩综述：收入同比增长852%，净利润3.28 亿元；受益于上市，总资产和所有者权益增长较快，总资产同比增加58.57%，所有者权益同比增长134.36%；支付土地款增加及销售金额下降导致现金流净流出16.84 亿元；拟资本公积金转增股本，每10 股转增10 股。

盈利预测及投资建议

今年主要结转金色海岸项目，预计全年实现总收入25 亿元，实现净利润6.12 亿元，每股收益1.179 元；明年预计全年总收入33 亿元，净利润8.25 亿元，每股收益1.588 元；公司目前动态市盈率为16.16 倍，市净率3.79 倍，均高于行业平均水平水平，其中市盈率高出行业平均值45%。短期给予“卖出”评级，合理价值中枢17 元；中期给予“持有”评级，目标价24 元。

【分析师警示：辰州矿业 业绩低于预期，警惕“小非”减持】

公司08 年上半年实现每股收益0.1467 元，低于预期，其主要原因是矿产金产量低于预期。公司的矿产金、精锑、氧化锑、仲钨酸铵产量分别达到全年目标的26.9%、34.7%、44.9%、39.7%、48.2%。1 季度受雪灾影响，净利润贡献在上半年中仅占7%的份额。公司在2 季度中在努力加大产量以弥补1 季度所造成的损失。预计下半年公司将继续加大产量，但矿产金方面要达到预期产量有较大难度。

公司产品中金钨锑依旧三分天下，产品价格维持高位，警惕“小非”减持

公司第一批限售股将于8 月18 日解禁，相对于小非的每股成本（平均1.13 元/股）而言，当前股价售出获利仍在10 倍以上。公司“小非”可能具有强烈的减持动机。而公司当前流通股份总额13720 万股，解禁小非股本是当前流通股的1.23 倍。

投资建议：卖出