Hi 作镍，

    关于小吉的大股东的股份解禁的问题，我想这个是一直悬在所有小吉持有者头上的一把利剑。上周(17号之后)大家都担心昊融会不会抛股票，尤其是18,19号不断的盘中的大单不记成本的把小吉打到80以下甚至后来打到跌停真的很让人以为是昊融在抛，后来幸得两天后作镍的博客披露抛的席位不是昊融，而是人寿和中邮。在这里我想讲一点关于吉恩大股东的一点看法，从他们个人利益的角度大致分析一下为什么他们现在不抛小吉来换现金，同时从我理解的角度回答一下大家对小吉这次分红吝啬的疑问:

    首先,最近小吉的发展很需要钱。为什么，我们看年报75页中提到本年度本公司第一大股东吉林昊融有色金属集团有限公司将其所持有的本公司有限售流通股共计5165万股(占本公司总股本的22.65%)质押给中国工商银行吉林分行等金融机构，质押期限为6年，为小吉的1.5万吨镍系列改扩建项目贷款3.6亿，借款期限为6年。同时我们再看：这次董事会通过为ramu矿增资的原因:
    十三、审议通过了《关于公司与中国冶金科工集团等公司合作，共同开发巴布亚新几内亚瑞木（Ramu）镍钴矿项目增加投资额》的议案。由于该项目的总投资额增加，根据公司在中冶金吉矿业开发有限公司股权比例计算，公司需投资0.53 亿美元，按目前汇率计算需投资约3.8亿元人民币，比原协议增加1.7亿元人民币。而目前小吉已经投入了4321.2万，我记得三季报的时候有数据报道小吉大概投入了321.2万，也就是说他们四季度加快了投入，一下子投了三季度十倍，投了4000万，但是这四千万目前看来仍是远远不够，因为这回要增资，一共需要3.8个亿，也就是说小吉还需要3.4个的现金，前面小吉改扩建没有现金，都让大股东借了3.6个亿(用了大股东三分之一的股份抵押，何况还是基准利率上浮5%,在我们看来，没拿到基准利率或者基准利率下浮10%都不算和银行关系够铁),现在又要3.4个亿，很明显，小吉需要钱。这也就是为什么小吉今年在每股收益3.7元的情况下分红相对吝啬的原因,也希望我们能从小吉发展的角度理解他这次分红。

    那么，大股东真的没有钱么?他可以，他在贷款之前就可以随时把他那1140万股流通股卖掉，卖掉的钱投资改扩建项目也好，来付瑞末矿的投资款也好，都绰绰有余，而且也不影响他控股股东的地位，何况明年他还有大把的票票解禁。那么为什么大股东还要在目前贷款利率已经很高的时候付出基准利率上浮5%的代价去贷款呢?(要最后真的是拖了6年才还，对大家倒也是好事，昊融有三分之一不会卖就是了)原因大家也说，是昊融觉得小吉不止这个价。中投的张镭他们说得太模糊或者牵强："由于控股股东昊融集团是省国资委、管理层、国内外战略投资者共同持股的，因此吉恩镍业公司治理结构完善，管理层激励到位，从而保障了公司盈利的持续超预期增长"，中投这话太虚，咱们看昊融的管理层：昊融的一把手董事长徐广平这个人，他同时兼任通化吉恩、小南山、四平昊融银业、吉林大黑山钼业的董事长,以及朝阳昊天的董事(在上市公司小吉里面他任了董事)，06年年报显示，他个人以及管理高层一共占了27％的昊融的股份，也就是说昊融得到的小吉的股票卖得越高，昊融的管理层的分红越多，这也就是为什么昊融到现在一股小吉还没有卖的原因，因为他们现在拥有的其他几个诸如小南山，朝阳东鑫之类的矿，每年得到的/给他们管理层的分红不过是矿的利润*昊融的占股比例*27%,而如果把这些矿给注入进来的话，昊融再卖股票，(因为管理层不直接持有小吉的股票，管理层是通过昊融持有小吉股票，理论上是通过昊融每年的利润来分红)那么每一个矿的利润都相当于乘以20－30倍左右(市盈率)，然后昊融再卖小吉股票的话分的红就不得了了，小吉去年的关联交易中，小南山去年比通化吉恩的大概多了50%,但看预估似乎以后朝阳东鑫比小南山还要strong,也就是说注入的矿一个比一个好，而且增发后都能增厚小吉的利润，(不像有些公司的增发尽是摊薄),这就很容易理解为什么昊融目前还没有卖一股小吉的原因，因为他们的管理层想要更多的钱，那些矿都注入进去之后或者注入几个之后昊融再卖，管理层就会得到原来每个矿的分红乘以20、30倍的杠杆的分红，如果我是集这个母公司以及那几个矿的控制权为一身的董事长，我也不会在目前卖，更会说服昊融其他董事会的人共同决议现在不要卖，目前卖只会是把自己的未来注入几个矿的利益几十倍的贱卖了(更不要说3－5年后产能扩大至少一倍了)，所以，从这个非常自然的角度，我们就可以很容易理解到为什么到现在昊融的流通股扩大了一倍了，且在一年前就有1140万股流通股的情况下到现在一股还没有卖，到这个月又增加了流通股了也还没有卖的原因。当然，我们没法控制昊融什么时候开始卖小吉，倒是如果哪一天作镍的topview席位分析中出现昊融开始卖了，我们则要注意了，可能事情有了变化。在此，b4一下趁着昊融解禁股解禁的时候趁机打压小吉的人寿和中邮，就算这两家需要钱，也不用这样打压小吉，看看中邮的十大重仓，成长性、估值均不如小吉的多得是，不珍惜小吉成长性这么好的股票倒也算了，卖的时候还弄出非常恶心的拖拉机单来向其他买家示威或者象人寿一样一个劲不计成本的砸，(也不知道慢点砸还好多赚点钱)实在是没有多少基金的风范，只能说和以前的恶庄恶习没有多少区别。相比之下，大股东昊融在小吉即使需要用钱的时候还用高出基准利率5%的贷款帮助小吉，而没有卖出小吉一股，大家从上面也可以了解到这其实是和大股东或者说管理层的实质利益天然的挂钩的，他们现在卖，就不是以前我们所痛恨的贱卖国有资产了，而是几十倍贱卖自己身家的资产了，如此而已。

    一个自然的分析，供广大吉恩小散参考，也感谢作镍为我们不断的更新topview数据的席位分析，谢谢。

作镍: 小吉从年报中挖掘出如此重要的信息，佩服啊。