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被一本投资经典改变命运的人——央视专访杨天南先生(文字版)

(2016-08-18 09:06:18)
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杂谈

 

(央视的视频记录了过去的历史,也记录了我们的世界观、人生观、方法论。希望未来的二十年我们与志同道合的伙伴们都还在,感谢CCTV。

2016年8月5日,央视财经频道CCTV2《交易时间》之“投资者说”播出,采访视频链接,从第13分钟到第35分钟。)


 

被一本投资经典改变命运的人——央视专访杨天南先生(文字版)

 

,一本投资经典改变命运

 

    【导语】今天的投资者说,我们采访的这位投资人,曾经用股票投资赚来的钱,出国攻读MBA。他在美国留学期间,仅凭国内过期报纸的资讯,依然在股市上取得了丰厚的收益。他第一个购买巴菲特旗下公司股票的中国人,现在他掌管着数只私募基金,同时也是推崇财务健康投资理念的财经专栏作家,他还是《巴菲特之道》第三版的翻译者。来听听他的故事。

【正文】杨天南,专业投资人,美国圣地亚哥大学金融MBA。  有着20多年资本市场投资经验,目前管理的投资覆盖中、港、美、加等资本市场,他当年进入股市是因为要为公司做股份制改造。

杨天南:我1993年去了一家房地产业的有限责任公司,第一个职责就与有关部门合作,把有限责任公司改制成股份有限公司,需要发行股票,就是这个因缘际会进入了股市。  

当时我们个人开户,就开在北京东二环的华夏证券东四十条营业部。这个东四十条营业部出了很多很有名的人,当时的副总范勇宏,后来是华夏证券的总经理。还有当时很有名的股评家赵笑云,以前跟我也是同事,后来天天做股评,大概十多年、二十年前就非常有名了。

还有一个后来更有名的人,当时是赵笑云的副手, 叫王亚伟。

1993年入市, 除了我因缘际会之外,北京大多数的股民,基本上都是1993年入市的,因为北京当时改组的两个上市公司,天龙和天桥,一个做建材,一个做百货,都是那个时候上市的。所以北京的股民大规模入市基本是在1993年的时候。

从1993年到1995年,我自己跟现在大多数股民差不多,一直在黑暗中摸索,一直到1995年的秋天。

【正文】杨天南最初入市的资金,只是用自己万把块钱的工资奖金炒股玩一玩。也没有把投资作为自己的主业,赚钱了就高兴一下,赔钱了就割肉,也谈不上什么投资方法, 但后来,一本书改变了他的命运。

杨天南:这本书就是《巴菲特之道》的第一版,当时我读到的时候还没有翻译成中文出版,是我公司的同事从美国把原书带回来,大家都很爱学习,带了很多原版书。带回来以后,但大部分人读不懂英文,就找北外师生大概翻译了一下,因为翻译的人也不太懂投资,我有投资的经验,结合翻译的半通不通的中文,在1995年深秋到冬天的时候读完了这本书。

这本书给我带来非常大的震撼,很多的理念今天看起来很平常,但是那时候简直是天外来音。那时候大家总结股票为什么涨,为什么跌,可能是资金市,可能是庄家炒,可能是有消息......  如果说你没有消息,又没有大资金, 又没有庄家,又没有政策,你可能根本就无法赚钱,我们当时都相信这样的说法。

因为除此之外,没有人知道,是什么最终导致了股票是涨还是跌?一直我读到这本书才知道, 至少从长期而言, 一个公司股价表现跟公司的基本面, 最终会相一致。今天来讲,这是非常基本的概念。

【正文】杨天南迷上的《巴菲特之道》这本书,在20年前打开了人们了解巴菲特投资思想的序幕,被公认为总结巴菲特投资思想最好的一本书。这本书中“买股票就是买企业”、“好企业好价格”等投资理念现在听来尽人皆知,但当时简直是天外来音,闻所未闻。带着这样的理念,杨天南倾其所有,重仓了当年的绩优股湖北兴化和四川长虹。

杨天南:比如当年的一年期定期存款率是10.98%,以四川长虹当时的股价来算,它的派息率已经超过了百分之十,派息还不是全部盈利,仅派息的部分已经超了。所以当时我们就认为很物有所值,是不是后来有两年(1996、1997)的牛市,我们事先并不知道,只是说当下物有所值,事后的运气也很好,正好随后两年是牛市。长虹那一次涨了将近十几二十倍,那么我们持有这两个公司基本都赚了十倍。所以我在接下来的大概二十个月的时间, 1996年到1997年的秋天,大概是赚了十倍。

可以说,我是拿长虹的奖学金去读了美国的MBA。

被一本投资经典改变命运的人——央视专访杨天南先生(文字版)

 

,留学海外,凭借过期报纸资讯获利

【导语】当年二十多岁的杨天南是幸运的,他用投资股市赚来的钱去留学。留学期间远隔重洋,他又是怎样投资的呢?我们接着往下看。

【正文】1995年杨天南受到《巴菲特之道》这本书的影响,自此逐渐踏上了专业投资之路。 1997年春节过后,在资本市场上崭露头角的杨天南,接受了北京的一家媒体专访,几天之后,他的照片和巴菲特的照片机缘巧合地印在了同一个版面上。

杨天南:我很兴奋,因为当时很年轻,二十多岁,就把这张报纸复印了一下,寄到遥远的美国奥马哈,不久巴菲特就回了一封信,以办公室的名义回的,说巴菲特先生很荣幸收到你的信,非常非常高兴,报纸也收到了。

我收到这封信的时候,就想如果将来有机会去美国见到巴菲特,那就真的太好了,因为他的思想,虽然不是他直接告诉我,但我是读了关于他的书,  它改变了我的人生。 这个理想一直到我在美国读MBA的时候,到2001年的时候,终于有机会实现了。

我在美国的时候,实际上还是在投资中国的股票,那时候没有网上交易,下单非常麻烦,只有一个办法,那时候可以通过打电话做电话委托。

我去美国的时候,第一次去了, 就三年没有回来, 因为那时候签证非常难得, 回来怕就去不了。

【正文】在国外的三年时间里,杨天南的主要经济来源仍然是国内股票市场获得的收益,他每次都是通过越洋电话委托的方式买进卖出,为了节省电话费,他尽量减少交易的频率。而且关于中国内地资本市场和公司信息少得可怜。

杨天南:当时我在洛杉矶的市中心,找到华文的书店,去向他订《上海证券报》。但当时订这个报纸非常贵,一个是跨国物流,不像现在这么发达方便,二是很少有人订这个东西,因为没有人千里万里之遥,还看这么遥远的报纸。

当时有两种选择, 第一, 很快捷的方式, 航空运过来, 但是非常贵,贵到就觉得算了,不看了吧。第二种,海运过来,相对便宜,但是也比上海贵了一二十倍。

但是海运比空运便宜,便宜的代价,是我每次得到的报纸都是三个月前的,例如今天是六月份,我今天看的报纸是一月份、二月份、三月份出的,因为每三个月去拿一次货,攒三个月给你发一次货。即使这样,因为我们更关注公司的基本面,而不是消息面、不是技术面,所以即使以这样的决策,我在美国的三年时间里,还是坚持在中国A股的投资。

三年大约翻了一番,后来回到中国,在北京、上海碰到国内的朋友,发现绝大多数待在中国炒股票的股民,反而没有赚钱,这就给我们一个很大的启示。

 

,与喜欢的人打交道,做喜欢的事

【导语】经过三年的学习以后,杨天南取得了美国圣地亚哥金融MBA学位,学成归国。当时他踌躇满志,正准备在股市上上大展拳脚的时候,却经历了平生最大的打击。

杨天南:2001年的时候我们碰到一件事情,我们在中国重仓持有的一个公司发生了财务欺诈。一个没有盈利的厂子,虚假的做出了很多的利润来,后来被曝光了,我们连续遭遇了一二十个跌停板的打击。所以你问我遭遇最惨的情况,可能就是这一次,打击比较大,到什么状态了呢?到了出去走都忘了自己车停在什么地方的程度,全在想这个事情。

这个事情对我来说,影响很大。后来再投资,我们除了看财务的指标之外,就是除了你的盈利、净资产回报率、PE这些指标之外,很重要的一点就要看管理层的人品

所以我们现在的人生态度,是希望跟喜欢的人打交道,做喜欢的事情,如果一个人很能干,但是人品有问题,那我们觉得就要好好考虑一下,像巴菲特这样的人,积六十年的投资经验,就说过“跟坏人打交道,做成一笔好生意,这样的事情,我从来没有见过”。我们到今天看到也基本是这样。

【正文】此次A股投资失利,让杨天南明白了投资不光要看公司基本面,还要看管理层是什么样的人,那么靠什么来判断管理层呢?

杨天南:好人品、有情怀,有梦想和理性都很好,再往前走,推演至编织或编造,这些有的时候很难区分开,那么怎么区分?我觉得有一个东西是最好的,就是时间。

惟有时光、从不撒谎。我觉得普通的投资人,无论自己是投资股票、买个上市公司的股票,还是选一个基金管理人,也就是投资管理人,要有周期性的考察,就是时间。

一个人可能经历一段牛市的时候,谁都赚钱, 你可能看不出来他的能力怎么样, 反正股市都在涨, 只要你敢买就赚钱。

反过来,如果是熊市的时候, 谁都跌, 你是有经验的、有能力的也跌, 没经验、没能力也跌。 我觉得判断一个管理人的真正能力, 基本上要一个半周期, 大概就可以了。 

因为一个半周期,上来的这段时间鸡犬升天大家都涨, 甚至是“乱拳打死老师傅”, 你不敢干, 人家敢干, ST股你不敢买,人家敢买,人家赚的比你还多, 这是经常的事情。 那么跌下来时, 大家都跌,你可能也亏,了不起跌少一些,别人跌百分之五十,你跌百分之三十, 你已经算好的了, 但普通大众通常不这么考虑,反正你也跌了,你也亏了,他不考虑大势跌百分之五十,你跌百分之三十,你可能在当时还胜出大势的。

那么一个周期半,再次上来的时候,一般水平的人就不会再上来,跌下去可能就永远起不来,但是有能力可能会再创新高。我们后来做了很多的社会实验都证明了这一点,就是周期性过后你会胜出,这才是最重要的。  

 

被一本投资经典改变命运的人——央视专访杨天南先生(文字版)

 

,明辨投资的枝与干

【导语】随着杨天南的投资方法逐步成熟,投资收益也很可观,于是一些亲朋好友、同学同事,都来找他问股票的事情,尤其是打听各种消息。杨天南对于这种消息派,有着自己的看法。

杨天南: 如果你关心股市短期的走势,以及个股的消息,实际上就像一棵树,你天天在追逐无数的枝叶,而细枝和末叶在一棵树上是无穷的,穷你有限的精力、甚至一生,都无法研究完。

但是一棵树,通常只有一个主干,所以我们抓住解决财务问题这个目标做完主干,这个事情就好办了,我们有这个目标和途径,至于具体哪一天买哪个股票,都不是特别重要的。 

因为今天我买了这个公司,明年它的情况可能变了,所以你今天来问我,我今天是买这个公司了,下个月市场变了,我可能就卖掉了。所以研究细枝末叶,对于普通家庭是没有用的,大家只是玩一玩。对我们来说,是要抓住主干,是要解决最终财务自由的问题,我们跟别人不一样

投资成功有两条道路,第一条, 成为巴菲特那样的投资家,当然不一定是巴菲特,索罗斯、罗杰斯这些人都非常成功,通过学习和磨炼,成为伟大的投资家。第二条路,在我二十年自己有限的经历中,我们发现有相当多的人,他本身并不懂投资,但是最终也取得了投资成功,那么这就令我们思考第二条道路, 如果你不能成为伟大的投资家, 那么可以找到和跟随伟大的投资家

所以我曾经写过一篇文章,叫寻找《四十年前的巴菲特》,我当时自己的想法是什么呢?如果我在五十年前、四十年前,或者更早的时候给巴菲特一万块钱,等我退休的时候有三个亿,我觉得很好。那我就计划给他十万块钱,等我退休有三十个亿。他干得比我还好,为什么我要自己干,这就是当时我自己的想法。

【正文】杨天南推崇财务健康投资理念,为此他专门开专栏写一些投资建议,一写就是九年。

杨天南:在2007年的4月份,在牛市的过程中答应了这个事情,我本来是想写一年,就是后来的“天南财务健康谈”专栏,我们每个月写一篇一年12篇,因为它是月刊。每期文章由两部分组成,上一部分是文字,谈理念比较多,下半部是用一百万来做一个模拟实盘的投资组合。

我们当时说准备按一百万投资起,覆盖可能覆盖中国大陆A股、中国香港H股、美股、加拿大这四个股市,为什么一百万起呢?那个时候家庭除了住宅之外,如果有一百万的金融资产的话,做一些投资安排,看看能不能达到解决问题的目标,就是财务自由。

那么解决问题是什么概念呢?我们希望经过周期性之后,也许15年,也许20年,能够买房、能够养老,能够孩子出国留学,解决这些目标才是我们投资成功的目标和标准。否则你光炒股票,今天赚了十块、二十块,赚一、两千块,明天再亏一、两千,十年下来在原地不动没有什么意义。当时我们也年轻,为了印证我们的理念,就是希望证明中国的股市不是像很多人认为的那样,仅仅是赌场、仅仅是消息,应该还是有大道可循。

 

,投资过程绝大多数时候是忍耐和等待

【导语】杨天南不但自己做价值投资,还写文章去宣传这种理念影响投资者。然而,他开始写文章的日子恰恰碰到了2007年一轮牛市的尾巴上,全球危机随后而来,杨天南的投资和理念,都遇到了巨大挑战。

杨天南:我们在金融危机中遭受到严重的打击,2008年打击到什么程度呢?我们从2007年的10月份6100点的高峰,到一年之后2008年的10月份的1600点,从6100到1600,我们大概损失了三分之二,就是60%或者65%的样子,打击非常大。

当时那个时候还能不能涨回来,回到当时的市况,说实话不知道。所以现在很多人都在想,如果当时你要1600买多好,就抄到底了。没错,你说得很对。但是事实是每一个当下都很难,为什么呢?

因为我清楚记得,作为都是这些历史亲历者,跌到1600的时候,比如说美国著名的投行高盛,他们有汗牛充栋的数据,  论证的结果是,中国的股市应该跌到1200点,跌到1600你敢买吗?如果你想想还有400点,还有20%-30%的跌幅,也很厉害,杀伤力也非常强,你也不一定敢买。当时还有著名的空头大师断言, 说股市会跌到700点, 1600到700还要跌一半还多,你敢买吗?实际上是不敢的,实际上我们看到事后都容易,当下都很难

【正文】长线的价值投资遇到了熊市,杨天南依旧执着坚守。闲暇之余,他喜欢上了练习太极拳,他觉得太极深蕴哲理。或许正是因为有了太极拳这般韧劲儿,杨天南的“天南财务健康谈”专栏写了九年。

杨天南:专栏杂志建议,将前八年专栏集结成书出版,书名就是《一个投资家的二十年》。按书中所记录, 2007年时每一个一百万,到第八周年的时候,96个月的时间变成699万将近700万左右。

在这个过程中,同期上涨指数大概只涨了20%左右,刚开始全球选了七个指数作为标杆,包括上证指数、深圳指数、香港恒生指数、美国的道琼斯指数、标普500和纳斯达克,加拿大的多伦多指数。

第一,我们想证明周期之后,投资股票可以赚钱;第二,我们从职业的角度,希望战胜这些标杆,就是与它相比较的标杆指数。那么到今天看,我们全部都做到了,每一个一百万成长到699万,这些指数没有一个回报有这么高的。八年下来,我们全部都跑赢了。

 但是我们也反过去回顾了一下,这96个月进程很有意思,这96个月我们经过了四次大调整,涨涨跌跌。四次大调整最短的一次是10个月,就是跌下来过了十个月才回到十个月前。最长的一次就是2008年带来的,经历24个月。更有意思的是什么呢?八年96个月我们经历四次调整,这个熊市的时间,加起来总共是77个月, 77除以96正好是80%。所以我们事后才知道这个事情,知道有一种法则叫二八法则。

在我们投资这八年过程中,80%的时间是不赚钱的,就是说80%是不赚钱,平的可能性也不太大,是亏钱的。我们赚钱的时间,我们所有的经历100万到699万,所有的盈利来源于剩下20%的时间, 但是这个20%的时间段你事先不知道。所以我们事先想,如果80%时间你可以不投资, 20%时间投, 不挺好的吗?没错, 这个想法很完美, 但事先是不知道的。

 所以我们认为在未来道路上,这种二八法则, 几乎同样会存在。 所以我们提出, 投资的过程, 绝大多数的时间段是在忍耐和等待中度过。

 

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