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熊市与牛市的特征

(2008-03-14 16:34:02)
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杂谈

分类: 宏观研判
看了韩志国的一篇文章,联想起了很久以前看过的一篇文章,联系实际发现确实如此,值得借鉴。另外说一句,在对牛熊的判断上有很多说法,有人认为跌破120日线就是熊市来临,有人认为是250(288)日(这也是普遍比较认可的),我认为在有效跌破年线比较可信,如果加上60、120日中长期均线向下空头排列,250日均线逐渐走平,则可以确信大熊来临,每次5、10、20、30日短期均线向上都暂时视作反弹。
下面是韩志国3月初的文章:《市场已经呈现出典型的熊市特征》
补充一点就是:急涨慢跌也是熊市特征之一
今年以来的中国股市,一直呈现着腥风血雨的惨烈图景。经过两个多月的震荡起伏,市场已经越来越明显地呈现出典型的熊市特征。
    ----下跌容易上涨难,是市场运行的第一个熊市特征。牛市的特点是涨易跌难,熊市的特点是跌易涨难,现在市场的特点是典型的熊市走势而不仅仅是调整走势。自今年1月下旬市场开始暴跌以来,市场一直在走下降通道,支撑位一个又一个被击穿。除因个别原因引起的短暂反弹外,市场总体上处于暴跌的走势之中。
    ----利好麻木而利空敏感,是市场运行的第二个熊市特征。自春节前管理层恢复新基金发行以来,利好的消息也已经不少,但市场却根本就不买账,依然故我地呈现出下跌趋势。一个有关再融资的传闻就能使股市大跌百点,而像昨天美国股市一天大涨400多点这样的对全世界股市来说都属于特别重大的利好带给中国股市的也只是短暂反弹后的大跌走势。反弹的力度越来越小,反弹的时间越来越短,反弹的影响越来越低,表明整个市场已经进入越来越深的熊市之中。
    ----上涨无量而下跌有量,是市场运行的第三个熊市特征。中国股市的资金供求已经出现了明显的逆转态势,而管理层却还在紧锣密鼓地筹备创业板设立、红筹回归、海外企业在A股上市等大规模的市场扩容。今年年初的证券期货监管会议对市场的运行趋势做出了带有方向性的错误判断,不但延续了去年第四季度以来对股市强力压制的监管思路,而且把市场扩容作为今年市场监管的核心内容和重中之重,这就给市场发出了极为负面和近乎扭曲的政策信号,使得市场的预期更加难以把握,进而引发了整个市场的大规模资金退出行为,每一次反弹都成为机构与投资者的逃命机会,市场预期已经在政策的强力干预中彻底变坏。
    ----价值投资被彻底舍弃而题材炒作成为主流,是市场运行的第四个熊市特征。当一个市场的预期被彻底模糊、市场运行演化为“猜谜游戏”的时候,价值理念与投资理念就必然被舍弃,投机风气就不可避免地会支配整个市场。而一个题材炒作盛行的市场,就很难说还是牛市。
    今年一月,在股市开始暴跌、美国次级债危机恶性爆发的时刻,我就强烈呼吁政府与管理层尽快救市。在我看来,没有政策底就不会有市场底,要形成市场底首先就必须见到政策底。但政府与管理层一直在犹豫彷徨,导致市场预期出现了严重的恶化趋势。就目前的情况来说,即使有了政策底,也未见得就能见到市场底,市场的运行趋势已经彻底走坏。救市的最佳时机已经丧失,市场恐怕已经很难避免步入漫漫熊途。现在,中国股市向好的唯一寄托就剩下奥运会,但在市场的供求关系已经发生逆转性变化、中国股市的监管理念已经严重走偏、整个市场的预期已经被彻底搞乱的总体环境下,即使是奥运行情恐怕也只能是大跌之后的力度相对较大的反弹而很难出现反转。半年多来对牛市的强力压制终于见到了效果,中国股市的牛头已经被人为扭断。不珍惜中国股市用血的代价换来的牛市局面将很可能断送股权分置改革的既有成果,也将会大大延误中国股市乃至整个中国经济体制的制度创新与制度跨越进程。市场与投资者以惨痛损失换来的股权分置改革将会以市场的哀鸿遍野甚至一地鸡毛而收场,行政化与市场化的博弈也很可能在一个新的基点上重新展开。正可谓成也股改,败也股改;成也管理层,败也管理者。长期困扰中国股市的股权分置问题并没有真正在市场中得到解决,在占总市值三分之二以上的大小非还没有解禁流通的情况下,过早地对股改弹冠相庆确实为时过早。可以说,衡量股权分置改革成功与否的唯一标志只能是原有的非流通股在市场上成功落地,法律层面的股改成功并不意味着市场层面的股改完成,中国股市的股权分置改革离成功的目标还十分遥远。没有一个牛市的氛围与环境,股权分置改革的进一步推进就会难乎其难,市场化的进程也同样会艰乎其艰。可以说,中国股市现在已经到了重大的危险时刻、危机时刻与危难时刻,祭出强有力的组合拳救市已经刻不容缓,否则,一旦市场出现基金的赎回潮,多杀多的局面就会很难避免,果真如此,那么等待中国股市的就很可能是危机重重的万丈深渊。
 
这是一篇具有普遍规律性的文章,成文很久了,当时看到印象不深,现在看确实太有道理了:
所谓“牛市”,也称多头市场,指市场行情普遍看涨,延续时间较长的大升市。所谓“熊市”,也称空头市场,指行情普遍看淡,延续时间相对较长的大跌市。
     道·琼斯根据美国股市的经验数据,总结出牛市和熊市的不同市场特征,认为牛市和熊市可以各自分为三个不同期间。
    牛市第一期。与熊市第三期的一部分重合,往往是在市场最悲观的情况下出现的。大部分投资者对市场心灰意冷,即使市场出现好消息也无动于衷,很多人开始不计成本地抛出所有的股票。有远见的投资者则通过对各类经济指标和形势的分析,预期市场情况即将发生变化,开始逐步选择优质股买人。市场成交逐渐出现微量回升,经过一段时间后,许多股票已从盲目抛售者手中流到理性投资者手中。市场在回升过程中偶有回落,但每一次回落的低点都比上一次高,于是吸引新的投资人入市,整个市场交投开始活跃。这时候,上市公司的经营状况和公司业绩开始好转,盈利增加引起投资者的注意,进一步刺激人们入市的兴趣。
    牛市第二期。这时市况虽然明显好转,但熊市的惨跌使投资者心有余悸。市场出现一种非升非跌的僵持局面,但总的来说大市基调良好,股价力图上升。这段时间可维持数月甚至超过一年,主要视上次熊市造成的心理打击的严重程度而定。
    牛市第三期。经过一段时间的徘徊后,股市成交量不断增加,越来越多的投资人进入市场。大市的每次回落不但不会使投资人退出市场,反而吸引更多的投资人加入。市场情绪高涨,充满乐观气氛。此外,公司利好的新闻也不断传出,例如盈利倍增、收购合并等。上市公司也趁机大举集资,或送红股或将股票拆细,以吸引中小投资者。在这一阶段的末期,市场投机气氛极浓,即使出现坏消息也会被作为投机热点炒作,变为利好消息。垃圾股、冷门股股价均大幅度上涨,而一些稳健的优质股则反而被漠视。同时,炒股热浪席卷社会各个角落,各行各业、男女老幼均加入了炒股大军。当这种情况达到某个极点时,市场就会出现转折。
    熊市第一期。其初段就是牛市第三期的末段,往往出现在市场投资气氛最高涨的情况下,这时市场绝对乐观,投资者对后市变化完全没有戒心。市场上真真假假的各种利好消息到处都是,公司的业绩和盈利达到不正常的高峰。不少企业在这段时期内加速扩张,收购合并的消息频传。正当绝大多数投资者疯狂沉迷于股市升势时,少数明智的投资者和个别投资大户已开始将资金逐步撤离或处于观望。因此,市场的交投虽然十分炽热,但已有逐渐降温的迹象。这时如果股价再进一步攀升,成交量却不能同步跟上的话,大跌就可能出现。在这个时期,当股价下跌时,许多人仍然认为这种下跌只是上升过程中的回调。其实,这是股市大跌的开始。
    熊市第二期。这一阶段,股票市场一有风吹草动,就会触发“恐慌性抛售”。一方面市场上热点太多,想要买进的人反因难以选择而退缩不前,处于观望。另一方面更多的人开始急于抛出,加剧股价急速下跌。在允许进行信用交易的市场上,从事买空交易的投机者遭受的打击更大,他们往往因偿还融入资金的压力而被迫抛售,于是股价越跌越急,一发不可收拾。经过一轮疯狂的抛售和股价急跌以后,投资者会觉得跌势有点过分,因为上市公司以及经济环境的现状尚未达到如此悲观的地步,于是市场会出现一次较大的回升和反弹。这一段中期性反弹可能维持几个星期或者几个月,回升或反弹的幅度一般为整个市场总跌幅的三分之一至二分之一。
     熊市第三期。经过一段时间的中期性反弹以后,经济形势和上市公司的前景趋于恶化,公司业绩下降,财务困难。各种真假难辨的利空消息又接踵而至,对投资者信心造成进一步打击。这时整个股票市场弥漫着悲观气氛,股价继反弹后较大幅度下挫。
     在熊市第三期中,股价持续下跌,但跌势没有加剧,由于那些质量较差的股票已经在第一、第二期跌得差不多了,再跌的可能性已经不大,而这时由于市场信心崩溃,下跌的股票集中在业绩一向良好的蓝筹股和优质股上。这一阶段正好与牛市第一阶段的初段吻合,有远见和理智的投资者会认为这是最佳的吸纳机会,这时购入低价优质股,待大市回升后可获得丰厚回报。
     一般来说,熊市经历的时间要比牛市短,大约只占牛市的三分之一至二分之一。不过每个熊市的具体时间都不尽相同,因市场和经济环境的差异会有较大的区别。回顾1993年到1997年这段时间,我国上海、深圳证券交易所经历了股价的大幅涨跌变化,就是一次完整的由牛转熊,再由熊转牛的周期性过程。

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