小心下周大幅调整

重庆打黑，把繁华下面的落败呈现在人们面前。这几日，足坛也在打黑，而且是脱离了足协的司法打黑，也让多年的陈腐暴露在光天化日之下。人都是有欲望的，欲望得不到遏制就会不断膨胀，最终走向自我毁灭的道路。在这一过程中，许多事情已经变成了潜规则，似乎都那么理所当然，都那么无所畏惧了。环境造就的文化就是这样在潜移默化中形成的，猛然回首十年前或者二十年前，我们就会发现怎么出现了如此变化。以往那些被批判的、被鄙视的，俗话说“臭不要脸”的行径，却变得正常了、无所谓了。有人在博客评论中提及，讲那么多没有用的东西，资本市场输赢是标准，只看结果不看过程。可见，不仅程序正义在人们脑海中已经淡化，而且衡量标准也日益功利化了，谁之过？

每当有风暴袭来时，总会冒出“和谐”、“稳定”的大局观，于是许多事情不再深究下去了，“只交代自己的问题”成为定式。社会依旧是一派祥和的景象，似乎正在涌动的暗流从未出现，事情还会依旧沿着其轨道发展，环境仍然没有任何改观。这种低层次的和谐、稳定，其实制造的是更大的波动与变化。我们都知道某些事的发生不是偶然，其中盘根错节的关系，当事人为了自救又引发的各种事件。于是许多人怕，怕引火上身，因此和谐、稳定实在是必要的。尽管西方国家也有黑幕与所谓国家利益，不过在一些制度的执行上却值得学习。拿美国司法机关起诉英特尔公司行贿来看，其实他们在维护着一种商业准则，这准则恰恰是其经济发展的基石。经济繁荣的表象下，我们的基石真的很牢固吗，上海整体倒塌那栋楼，据说玻璃都没有被摔破。希望重庆打黑不会是一时的心血来潮，足球打黑不会是虎头蛇尾，更希望资本市场能够落实真正的“三公”，否则不论表面如何，最终还会重蹈上海楼倒倒的下场。

股市投资与预期收益密切相关，因为资本是追逐利润而流动的。当前支持市场的资金中，相当一部分是产业资本，包括大小非以及在实体经济不好的情况下流入证券市场的资本，这其中可能有违规信贷部份或者替换部份（以信贷替换自有流动资金，而自有流动自己进入市场）。宽松货币政策导致社会资金成本降低，而由于经济不景气造成实际经济利润率下降，也使得社会资金预期收益率下降，这两者的合力使得证券市场及楼市估值水准提升，自然导致价格上升。不过这种价格上升是资金杠杆作用，并非真正的供求关系变动（楼市尤其如此），核心问题在于利率及货币投放量。那么在现阶段观察股市，就要对未来这两个因素的变化做出判断。结合国内外的情况来看，两者的趋势非常明显，利率水平已经见底，货币投放量也接近最大值。这就意味着未来社会资金成本将出现上升趋势。如果实体经济复苏，上市公司业绩增长的同时社会资金预期收益也在提升。如果个股业绩增长率等于社会资金成本增长率，那么股价可能会维持不变。为了抑制资产泡沫带来的恶性通货膨胀，资金成本的提升肯定会早于经济重新进入增长轨道，为此股市因货币政策变动而出现调整就属于大概率事件。在当前低利率水平下，利率变动幅度无疑将是巨大的（2.25%提升到4%相当于升息78%），相对应股票估值水准自然也会变动颇多，这是需要引起格外注意的事情。当然其间的变化受到筹码分布及投资者心理的影响，会出现不同的变化，但趋势是存在的。

金融海啸到底改变了什么？那就是世界经济增长模式，其中中国经济受到的冲击非常大，这种改变自然需要时间。数据上的“复苏”并不能改变经济结构失衡的本质，也无法推迟中国老龄化及人口红利逐渐消失的事实，其实留给我们调整结构的时间并不多。有些专家说，要看到中国未来30年还在经济增长期，因此应当持有投资品而非现金，其判断依据并不清晰，难以逃避忽悠之嫌。为什么黄金价格连续攀升，美元贬值仅仅是表象，关键还是大家寻找一种可以通用兑现的货币，黄金从某种程度上讲，就是货币！！这何尝不是另外一种现金为王呢！！

美国股市在利好数据下又冲上了万点关口，这为A股高开注入了动力，许多人在欢呼“牛市来了”。经济结构性问题不解决，千万不要妄谈牛市。外围市场无非提供了场内机构派发的机会，千辛万苦却无法兑现筹码的痛苦，又有多少人知道呢？距离2008年大熊才过去一年，可供剪的羊毛并不多，那厢大小非解禁、新股上市紧着抽血，如果银根稍微紧一紧，那局面又是难以收拾。所以看到了对空方言论迫不及待地攻击，不过素质的确不怎么样，除了问候家人、下半身的那点儿事、满嘴喷粪之外，也没有什么新意出来。真正挣了钱的，闷声点着钞票，顶多嘲讽几句看看乐子；踏空的人士，自然希望看到支持自己的理由；那您说着急的是什么人？！无非是让人闭口不谈当前的估值风险而已。

股市连涨五天（深圳这几日基本平盘），消耗的能量也不少，本来入网的鱼又被这一波放走几条。可是周一不出现绝地反击，自身又难以保证，只好走一步看一步，步步扬升就靠着一口气，今日外围大涨终于可以喘息一下。于是乎冲高盘整，利用看外围市场追涨的力量放掉些筹码。连续几日的大量，有买也有卖，下周二招商证券发行，接近百亿量级的压力不小，后面还有大家伙。风险在逐步积累，下周恐怕就到了释放的时候，太刚易折。逆水行舟不进则退，这一退，把握不好就是溃不成军。

程程

二〇〇九年十一月六日

理念相同 投票支持