来源： 证券日报 发布时间： 2007年10月22日 作者： 金灵
□ 华泰证券 金灵
上周沪深两市出现见顶回落态势,虽然沪深两市的周K线跌幅仅1.5%,但逆市下跌的股票却多达914只，累计有涨幅的股票仅471只，显示出沪深两市的综合盈利几率仅为34%，这表明当前投资个股的盈利几率较小，而投资风险较大。
第二，在缺失融资融券或者卖空机制情况下，股指期货的推出会不会影响效率。目前有两种看法：证券界往往倾向于认为，如果没有融资融券，往往可能就没有人敢做空，还是不能形成有效的交易；而期货界则往往倾向于认为，即使没有融资融券机制，因为有套利存在，实际上不会影响到股指期货功能的发挥。
第三，股指期货是否会重蹈权证的覆辙？在推出权证时也希望它可以平抑市场波动，形成双边市场和多元化交易。可是权证在推出后形成了实际上的高度投机市场，不少权证不仅没有平抑市场波动，反而拉动正股价格上涨，更是出现了卖出和买入的权证同时大幅上涨的偏离情况。股指期货的推出会不会重蹈覆辙？值得关注的是，目前现货市场上机构现货持仓占大量比重，基金购买并持有的策略锁定了很多筹码，这种持股格局会对市场供求、对股指期货定价形成何种影响，值得进一步观察。
第四，股指期货能不能降低市场的波动。从全世界的经验看，衡量股指期货推出成功的标准之一是能否降低市场波动。通常的担心是股指期货推出后，因为对冲的存在和市场对高股指的担心，会推动市场大幅向下调整。不过，我认为即使出现调整，因为市场都预期到了，那么就不用担心，同时市场和决策者有应对下跌的一些经验。比较麻烦的局面倒是逼空，如果有人把股指期货作为逼空的工具，目前的市场调控者还没有有效的调控手段和工具可以选择。如果这样，股指期货的疯狂可能带动市场现货在一两个月间把未来几年行情严重透支。当主要筹码锁定时，逼空需要的资金量并不是很大。然后，这种究竟是向上还是向下调整的分歧的存在，会使得股指期货推出初期，会形成大量的股指期货和现货频繁的套利机会，这段时间可能会成为中国财富再分配最剧烈的时刻之一。
第五，商品期货的经验多大程度上可供股指期货借鉴。目前不少投资者认为股指期货和商品期货相类似，只不过是不同的交易对象而已，但是，我认为有两个大的不同点：一、国内现有的商品期货交易有一个参照标准，那就是国际市场，但是沪深300指数却没有标准可以参照。二、商品期货中现货和期货互动相对不是很剧烈灵敏，而在金融市场上现货和期货的互动的剧烈程度和灵敏程度是空前的。
第六，如何防范市场操纵。这种操纵，可能包括期货市场的操纵，现货期货套作操纵，海内外市场现货期货套作操纵等。现在市场上的产品越来越多元化，互动越来越明显，香港和新加坡都有以国内市场为标的的股指期货，其间就可能出现大量套利的机会，就存在操纵的可能。巴曙松/文
2007-10-23
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在大盘指标股出现调整的背景下,近期刚上市的新股出现大面积的下跌。据统计：在2007年9月-10月期间上市的16只新股仅有芭田股份(周涨幅6%）和澳洋科技(周涨幅2%）两只在上涨,其余14只新股均大幅下跌,尤其在上周刚上市的江特电机(周跌幅高达29%)、广陆数测(周跌幅高达29%)、中国神华(周跌幅达9%)等新股跌幅巨大,由此可见在上市之初被游资暴炒的新股难以维持强势,建议投资者以防范投资风险为主。
细分新股板块,笔者发现上周下跌的新股均是在上市之初被市场疯狂炒作的高价新股,因在上市后定位过高而导致股价暴跌。但在前期上市的部分次新股却因长期的回调整理,加上近日上市公司发布了第三季度业绩预喜公告,反而因股价调整的充分而再一次吸引了新主力的关照,以下是有增量资金入驻的新股追踪:
1、北斗星通（002151）：预计07年1-9月净利润同比增长45%-60%。
上市追踪:该股1080万流通股于8月13日上市,该股在上市后的三个交易日内曾经暴涨过25%,但是从第四个交易日起该股出现见顶回落,股价在持续下跌了29个交易日后方才在51元附近止跌回稳。特别值得关注的是自10月9日起该股明显又有价量异动之势,特别是本周该股的换手率高达23%,股价在成交量的支持下已回到5日、30日均线上方运行，股性明显由弱转强。
题材点睛:该公司已于10月15日发布07年1-9月净利润同比增长45%-60%的公告,并且指出业绩变动的主要原因是营业收入增长较快，其中卫星导航定位产品业务稳步增长，系统应用业务本期执行完毕的项目确认的收入较去年同期增长较快。北斗星通定位于国内卫星导航专业应用市场，06年市场份额为1.44%。公司自主品牌BDNAV产品收入从04年的1981万元增加至06年的6295万元；目前国内经北斗系统主管部门正式授权的只有北斗星通和神州天鸿，09年后将向北斗系统主管部分交纳收入的25%作为信息费；细分市场（规模50亿）份额高，在机械控制的港口集装箱机械应用占据国内100%的市场，在高精度接收机核心部件市场占据90%以上份额，在航海的海洋渔业安全生产应用和军事指挥控制应用处绝对领先地位。公司06年实现收入10107万元，同比增长15.7%，卫星导航定位产品占81.93%，其中自有产品占比提高。自有产品毛利率从03年的20%提高至06年的41%，导致综合毛利率提高。预计公司主营业务收入07、08年增速在30%以上，09年收入将爆发性增长。07-09年EPS分别为0.6元、0.8元、0.9元。
投资攻略：由于该股属于小盘高成长通讯股，特别是公司在卫星导航定位领域具有先发、技术、资源等优势。公司产品市场需求旺盛，垄断地位突出，想象空间突出，有望享有较高溢价。因此该股的合理定位在30-50元的区域内，值得投资者关注。
2、报喜鸟(002154）长期下跌回到合理定价范围内。
上市追踪:该股1920万流通股于8月16日上市首日以45元高开，但在随后的交易日却持续走弱,直到该股在30个交易日内股价暴跌了40%以后，方才在29元附近止跌回稳，并且在10月9日以后明显有资金在悄然吸筹，促使本周该股的换手率高达25%,交易日趋活跃。
题材点睛：该公司成立于2001年6月，主营“报喜鸟”品牌西服、衬衫等男士系列服饰产品。根据中华全国商业信息中心统计资料，2004年、2005年公司“报喜鸟”西服的市场综合占有率分别为2.59%、2.70%，排名全国第四。公司经营业绩优良。2006年公司的主营业务收入3.45亿元，同比增长12%；毛利率39.1%。公司募集资金将用于连锁营销网络建设项目、年产10万套中高档西服生产流水线技术改造项目、年产60万件中高档衬衫生产流水线技改项目以及品牌设计研发中心技术改造项目等四个项目的建设。预计公司未来三年每股收益为0.56元、0.67元、0.80元。公司于10月9日预计07年1-9月归属于母公司所有者净利润比上年同期增长30%-60%。
投资攻略：由于A股中雅戈尔、七匹狼和杉杉股份07年市盈率为50倍左右，因此我给予该公司2007年业绩50倍市盈率估值，得出公司股票的合理定在28元―33元附近。正是因为该股通过长期的下跌，股价已经具备一定的投资价值，所以才又吸引了多头主力的青睐，因此建议投资者在30元下方逢低吸纳。
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