中信建投研究发展部投资策略小组认为08年下半年应该重点把握内生性增长和外延式增长所带来的投资机会。

策略小组认为，“应对通胀、投资两端”依然是行业配置的核心。其中，中游行业受到ＰＰＩ与ＣＰＩ的双重挤压，盈利能力将大受影响，虽然股价已经部分反映出这种变化，但中游企业最艰难的日子还未到来。直观来看，在通胀周期中，上游企业受益于ＰＰＩ的上升，而下游企业又可从ＣＰＩ上升中获利。但目前我国通胀形势不容乐观，在通胀传导过程中，上下游不同子行业之间业绩增速将出现较大分化。上游我们看好具备持续涨价能力的企业，下游我们看好非周期类消费品行业。

在内生性增长中，应紧抓两条主线：一是能源主线，二是高景气、低估值板块。

在能源主线中，策略小组认为传统能源、新能源、节能环保和绿色GDP产业具备较好的投资价值。传统能源中，我们看好处于行业景气的煤炭行业；鉴于油电价格调整，石油和电力行业也值得关注；在能源价格高企的背景下，新能源领域值得长期看好，其中风能、太阳能和核能相关个股具有较大投资机会；节能环保方面，看好节能设备制造、废物处理等行业；在绿色GDP产业中，看好医药、科技和商业板块。

在高景气、低估值主线中，我们看好处于产业链上端的具备涨价能力的化工、钢铁，以及处于高景气中的造纸、水泥行业。

在外延增长中，央企重组将带来投资机会。策略小组认为，央企整合将是我国股市未来一段时间的持续热点。据统计，2007年底央企总资产达到14.79万亿元，净资产达6.58万亿元，而央企旗下上市公司总资产仅为4.3万亿元，净资产为1.3万亿元，央企的未上市资源足够丰富。建议重点关注军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航运等行业的央企整合与重组。

公司优选：

康美药业  产业链完整的中药饮片企业

分析师认为具备中药饮片完整产业链的中药饮片企业是当前十分看好的领域：1、从上游来看，通货膨胀背景下，中药材作为中药饮片的原材料，其市场价格波动明显，贵稀药材持续涨价，国家发改委对中药饮片没有任何价格管制，生产企业能将原材料成本上涨压力向下游产品灵活传导。康美药业通过中药物流港药材贸易和规模采购，控制药材资源，受益于通货膨胀。2、从中游加工制造来看，公司产能最大，高达1万吨，08和09年分别新增产能60%和49%。同时，SFDA今年强制性推行中药饮片行业GMP认证管理，高达70%的不合格率将推动产能集中。3、从下游来看，公司在广东省医院市场份额绝对领先，将通过并购复制到其它地区，08年国家恢复零售药店中医坐堂门诊，将推动OTC中药饮片放量，未来康美中医院又新增自有医院销售渠道。根据公司一季报披露：成都中药饮片生产子公司、康美中医院和中药物流中心都已完成土地购置，正在施工建设之中。

分析师上调了公司业绩预测，预计08~2010年净利润将分别同比增长113%、69%和56%，分别实现EPS0.41元、0.69元和1.07元。按照09年预测业绩20倍PE估值，目标价13.80元。

通化东宝  胰岛素大扩产准备就绪

耗资7亿元的胰岛素二期已建成、调试完毕，胰岛素大扩产准备就绪，6月试产并申报GMP认证，7月份产品有望上市销售，产能包含3吨胰岛素原料药和年产3000万支制剂。分析师认为公司胰岛素二期生产工艺系统优越于一期，也优于诺和、礼莱两大巨头。与大宗原料药相比，胰岛素原料药有三点明显不同：1、基因工程重组人胰岛素以水、培养液等精细生物试剂为原材料，基本不受化工原料涨价影响，毛利率高达80%以上。2、出口销售体积小、运输简便快捷，营业费用极低，净利润率高达60%。3、由于产业化壁垒高企，全球胰岛素市场保持寡头垄断竞争格局，通化东宝第二代胰岛素只有诺和、礼莱两个竞争对手，但两巨头不出口原料药。

通化东宝胰岛素的目标市场是包括中国在内的发展中国家，以中国市场为范例，公司国内市场近几年快速增长的轨迹展现了其国际市场的未来。公司胰岛素品质与巨头媲美，综合成本大大低于两巨头，能坚持“国际化的自主品牌”战略。由于诺和、礼莱两大巨头胰岛素销售价格高昂，广大发展中国家市场远未开发成熟，受削减医保支出驱动，广大发展中国家政府卫生部正在不遗余力促成通化东宝胰岛素出口。

通过在国内外目标市场“合作建厂、技术入股”模式，公司胰岛素未来10年内将占领国际市场20%份额、国内市场50%份额。根据测算公司全球销售额将达到100亿元，实现净利润将达到35亿元，EPS接近10元，未来10年净利润增长近50倍，考虑到10年后估值水平给予20倍PE较为合理，其股价具备10年10倍前景。公司是我国医药行业拥有独创产品、自主品牌、国际化经营的战略性品种。未来两年分析师预测08和09年EPS分别为0.40元和0.80元，目标价24元。

葛洲坝  各业务板块协同效应明显

中信建投证券研究所田东红认为公司围绕水利水电工程施工核心业务，形成了工程施工、水泥生产、民用爆破、高速公路运营、房地产和水电开发六大业务板块，其中五大板块全部围绕核心业务——工程施工的上下游发展，各业务板块之间协同效应明显，有效降低单个业务板块风险，并实现效益的稳定增长。

未来民爆、房地产、水泥三块业务逐步成为公司新的利润增长点。

首先，全国民爆行业大规模整合，使得公司抓住机会，进行兼并收购和规模扩张，规模和效益大幅增长。07年各业务板块增长33.7%，预计08、09依然快速增长。其次，公司大量的潜在土地储备，使公司发展房地产具有特定优势。公司利用相对较低的土地成本和自身的建筑优势，对房地产业的大量投入，在08年开始进入收获期，预计09年将成为利润增长的爆发点。再者，水泥行业的整合和淘汰落后水泥政策，使公司水泥业具有大幅增长的空间。公司受当地政府的扶持，优先给予公司淘汰产能地区的市场空间和矿产资源，预计公司现在水泥的大规模投入，在09年开始显现效益，2010年产能集中释放，成为公司另一个主要的增长亮点。

而公司高速公路和水电业务，收益和现金流稳定增长，公司控股的湖北襄荆高速公路正式投入营运，收益在加速增长；核心业务持续高速增长，工程承包业务行业景气度较好，从公司现有的工程订单看，公司07年就有500亿元未完成的工程施工订单，08年目前新增订单200亿元左右。现有大量工程订单和快速增长的业务订单，保障了公司未来几年的快速发展。

同时，前几年海外业务的拓展，承接了多个国家的工程项目，工程质量获得好评，在西亚、东南亚、非洲等市场已站稳脚跟。国际业务合作的机会不断增多为公司进一步增长奠定了良好的基础。仅07年公司国外工程签约224.35 亿元，同比增长509.97%。

而从央企整合的角度来看，按照国资委的目标，2010年将央企减少至80～100家。葛洲坝凭借其水电施工和上市公司的地位，很有可能在未来继续获得央企资产的注入，如水电咨询设计公司、国家电网下属的火电建设和修建资产等。

公司此次募集资金项目支持公司稳定发展，而认股权证行权募集的资金用于大广北高速公路项目建设，增加公司的权益资本，支持公司稳健发展。

田东红公司预测08～10 年每股收益0.45元、0.64元、0.92元。通过相对估值和绝对估值多种估值方法测算，公司股票当前价值合理区间为14~17元之间。目前公司股价为7.64元，股价明显被低估。

柳化股份  硝酸行业进入景气

公司拥有18万吨浓硝酸和33万吨硝酸铵，由于下游需求的逐步回暖，近期浓硝酸和硝酸铵的价格持续上涨，浓硝酸的价格从年初的1800元／吨上升到4100元／吨，虽然煤炭价格上涨导致合成氨的成本上升，但是产品的涨价幅度远高于原料的上涨，公司的盈利能力显著增强。

公司目前具有8万吨甲醇产能，2008年3季度将扩能到16万吨，此次甲醇价格的上涨将提升公司的盈利能力。公司一直看好甲醇、二甲醚等能源化工产品，准备择机进入。

Shell煤气化装置渐入佳境：Shell煤气化装置运行周期不断提升，负荷达到95％以上，长周期的运行使得合成氨的成本不断降低。公司今年的合成氨产量将大幅增加到55万吨，是2008年的主要增长点。

大颗粒尿素扩能即将完成：公司发行可转债扩建的大颗粒尿素装置将于2008年8月投产，届时尿素的总产能从20万吨提升到30万吨，并且全部为大颗粒尿素。

计划配股融资进入醋酸行业：最近的股东大会已经通过了配股融资建设20万吨醋酸的项目，预计该项目将于2010年建成投产。醋酸的主要原料甲醇和一氧化碳均为公司自给，成本具有优势。而华南和华中地区没有大的醋酸产能，需求保持快速增长，公司的醋酸项目目标市场明确。

受益于硝酸行业的景气，预计2008年每股收益达到0.81元，2009年EPS为1.17元， 6个月目标价20元。

觉醒认为：此投资策略的思路比较清晰，读后是否思路比较清晰呢！