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何群荣:泼泼冷水!减持新规真是全面利好吗?

(2017-05-29 09:19:31)
标签:

板块

财经

大盘

股票

杂谈

周末管理层发布新的减持规定,从大宗交易过桥减持的监管、非公开发行股份解禁后的减持规范、完善协议转让规则等方面进一步规范上市公司减持行为。

 

具体的详细条款我不一一赘述,我看到各大媒体和投资者普遍的欢呼雀跃,把这一政策理解为中短期A股市场的重磅利好,并且就此认为A股将迎来持续的反弹行情。很多投资者也庆幸创业板的下跌之路终于终结,反转和新一轮行情已如箭在弦上了。

 

但我的观点有别于大部分市场分析。其实这一系列新的减持规则,从中长期而言,对于资本市场于是重要的利好,有利资本市场长期健康发展,以及上市公司治理的完善,也有助于中国资本市场价值投资的方向。

 

但如果把这些政策细分来看,对于当下的股市而言,对于每个板块行业,并非都是利好的“强心剂”。

 

有一个好消息,和一个坏消息,你先听哪一个?

 

我还是先泼一瓢冷水吧。我们先回顾一下过去一年多,市场的投资逻辑。那就是,创业板为什么一直在下跌?在上证指数缓步上涨一年的过程中,创业板逆势整整下跌一年。创业板的下跌,是因为大股东减持的因素导致的吗?这显然不是主要因素。那么什么是核心的因素呢?那就是2016年一季度以来,管理层大大加强对于证券市场和上市公司的监管。一个很重要的环节就是,对于上市公司的并购、重组、定增等等监管大大加强。

 

这样的监管,为什么让创业板跌跌不休?因为创业板过去能维持高市盈率,一个很重要的支持因素就是创业板上市公司具备外延扩张的空间。我以前也举过一个例子,一家100倍市盈率的中小市值公司,有定增收购的预期,那么这100倍市盈率显然不会觉得贵了。但如果监管升级,定增收购的预期大大降低,这样的话,100倍市盈率就突然显得高了。这就是创业板过去一年萎靡不振,持续下跌的根本原因。

 

我们再来看看此次的新的减持规则。此次规则约束范围从“大股东”扩展为“股东”,在规范大股东(即控股股东或持股5%以上股东)减持行为的基础上,将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份(以下统称特定股份)的行为纳入监管。

 

此外,根据交易所实施细则,减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%,通过大宗交易方式减持股份,在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让;通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的,出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求。

 

呵呵大家在想想,创业板,或者说高估值的中小市值公司。在此次新的减持规则后,这些公司的定增的难度,反而大大加强了。因为减持受到很大的制约,定增收购的难度越来越大。对于创业板而言,这一新的规则,难道是利好股价吗?我觉得这是利空啊

 

当然还有好消息!

 

这一减持规则,按照管理层此次的表态,鼓励和倡导投资者形成长期投资、价值投资的理念,进一步强调上市公司股东应当严格遵守相关股份锁定期的要求,并切实履行其就限制股份减持所作出的相关承诺。

 

去年以来的监管持续加强,抑制了创业板,也在另一个层面让资金持续流入优质的低估值行业龙头和价值白马股。此次减持实际上是上述核心监管的再度加强,我认为中期而言,继续利空创业板,利好低估值行业龙头和价值白马股。

 

所以,我个人认为很多解读过于片面化。这一新的规则,并不能完全说全部利好或者全部利空来解读。短期的走势而言,可能是整体利好偏多,因为市场的情绪确实被刺激了一下。短期的走势就不做判断了。中期而言,创业板的压力会持续加大,低估值行业龙头和价值白马股继续保持上升趋势。这两大板块,还会继续走出两条完全不同的道路。

 

对于股市长期走势怎么看?从去年以来的监管持续升级,以及此次的减持规则的升级,资本市场的强力监管,有助于股市在中长期整体保持慢牛上升的行情。真正价值型的牛市,重心逐步的上移。只是我们需要考虑的是,这是属于谁的慢牛牛市。

 

我坚定的认为,股市的未来依然是价值投资。当然,价值投资不能只是喊喊口号。正如巴菲特所说,世人认为我在价值投资,其实我是在投资价值。投资价值和价值投资的区别在于,价值投资被演绎为教条和崇拜,投资价值是独立的判断和行动,这才是投资的精髓。投资价值这个词,投资是动词,价值是名词。我个人的建议是,我们未来对于股市或者个股的分析,要自上而下,从大格局大政策大方向入手,在深入研究行业及上市公司,用价值投资的理念,去投资真正有价值的上市公司。

 

 

作者简介:

何群荣:知名财经人士,私人银行专家智库成员,价值投资者。各大财经网站开设名家专栏博客,曾在珠三角地区多家电视台担任特邀评论员。

新浪微博名称:何群荣投资圈

微信公众号名称:价值投资者

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