借路H股 和最聪明的钱站到一起

-基金研究-

在投资行业，一直存在聪明钱和傻钱的说法。“聪明钱”有着丰富的经验，制定明确的战略目标，在全球范围内选择可以投资的优质资产，总能在低估值的区域合理买进，股神巴菲特就是聪明钱的代言人。而与之相对，“傻钱”没有经验，总是买在高点，被深深套牢。

在大部分情况下，背后是资本巨头的国际资本、把握战略投资机会的国际间资本，都有聪明钱运作的特色。但对于普通投资者而言，搞清楚聪明钱的投资趋势，也是必要的功课。在很多情况下，聪明钱就像灯塔，指引着全球资本的动向。在金融危机爆发后，国际资本一度有从新兴市场紧缩战线，回国救主的趋势。但随着全球经济渐渐企稳，资本再度开始向新兴市场聚集。从近期公布的数据来看，聪明钱无疑正在向新兴市场聚集。钱不会说谎，来自专业资金流向监测机构EPFR(新兴市场投资基金研究公司)公布的数据显示，截至上周，流入新兴市场债券基金资金已经连续13周上涨，资金流入总量已经3倍于2005年全年97亿美元的资金流入量，创下历史新高。而欧、美公布的各类经济数据已经让我们明显感到，其经济复苏还有待时日，而作为新兴市场中最具吸引力的中国内地，其投资机会也越加被聪明的资本所看重。

但在法律条款的限制下，境外热钱直接进入中国内地只能通过QDII这一目前已经显得狭窄的渠道，在考虑到资本进出便利的因素，借路香港投资H股已经成为全球资本投资中国内地概念的首选，巴菲特就曾在香港投资中石油H股和比亚迪赚得钵满盆丰。从去年以来，香港楼市开始逐渐加热，目前价格已经回归到1997年之前的火爆水平，这足以从一个侧面说明，香港已经成为国际资本投资的焦点。

H股之于内地投资者而言，也有着不同寻常的意义。首先要明确H股的由来，H股是指在中国内地注册、香港上市的面向国际投资者的股票，包括中国移动、中国石油和国有四大银行在内的一大批优质公司，在之前中国资本市场融资能力有限的情况下，很多公司都选择先登陆香港，这也为国际投资者提供了优质公司作为选择。在估值层面，由于香港经济奉行自由港政策，资本进出并不受限制，所以香港市场股票的估值反映的是全球资本的看法，因此估值也更加合理。尤其要值得内地投资者注意的是，香港资本市场的交易历史要远远超过中国内地，投资群体相对比较成熟，市场设计上也更为理性。我们可以看到，H股市场的年平均换手率只有100%，而A股高达500%，A股目前仍是个人投资者占主流，而H股则是机构唱主角。投资者成熟度的不同也造成了一个有趣的现象，在很多情况下H股的走势更加吻合内地的宏观经济环境和企业盈利水平，像A股市场2002—2005年发生的经济持续向好但资本市场一直萎靡的情况，基本上不可能在H股上发生。从历史走势来看，H股的波动性也远远小于A股，这些都可以从一个侧面反映，在聪明资本的主导下，H股投资已经变得非常成熟。

对于普通的内地投资者而言，投资H股不失为一种配置投资筹码的重要选择。直接办理港股账户，目前还没有完全放开，手续上也比较麻烦，尤其是在操作上对市场规则不熟悉，也导致投资难度加大。相对而言，通过机构的投资产品进入港股市场应该是一种不错的选择。 8月30日即将在渠道发售的嘉实恒生中国企业指数基金，因为是采用完全复制法，根据成份股在指数中的权重构造并调整投资组合被动式指数化投资，和恒生中国企业指数的业绩收益，日均跟踪误差小于0.3，应该是想要配置H股的投资者很好选择。

从历史动态估值上来看，目前H股的动态PE还不到10倍，远远低于历史平均值12.22倍，在这样的时候配置H股指数基金，在投资战略和战术上都不失为一种布局未来的选择。尤其是作为目前国内千亿级别的基金公司，嘉实在运作指数基金上的经验极为丰富，旗下的嘉实300指数基金有超过150万持有人，规模也远远领先于其他公司的同类产品，管理费率更是行业最低。在这样的背景下，选择嘉实恒生中国企业指数基金，无疑是和聪明钱站在一起的方便选择。配置财富，简单往往最有效，在香港投资内地，这回马枪让投资变得更有味道。