奥运期间，内地股市流行高台跳水，昨天深沪两市均插水逾5％，有人会归咎于早上公布的7月工业品出厂价升了10％，创12年新高，燃起了通胀忧虑。不
过，本栏认为在油价及一众原材料价格持续下跌，7月的数据只是落后指标，重要性不大，市场真正要担心的是内地经济急速放缓，但政府仍未有强而有力的政策出
台，才是致命理由。今天内地公布的消费物价指数料回落至6.5％，若CPI升幅回落，也救不了A股，便可证明内地股民所忧的是经济骤冷，而非通胀了。
国际金融市场所发出的讯息也是通胀渐远了，近者如周末俄罗斯向格鲁吉亚采取军事行动，格国战略重要性在于从里海产油地区至地中海的大型油管经过该国，
油管每天输油百万桶，为西欧重要的原油供应来源之一，油管一旦受到破坏，国际原油供应将会扯紧。不过，尽管如此，油价昨天也只能微升，于本港时间今晨零时
30分，期油价格报113美元，跌1.6美元。
俄军行动 油价不升反跌
此外，上半年曾被视为避风港的通胀挂美国国库债券(TIPs)受欢迎程度近期已冷却下来了，这类债券上半年的回报率有4％，但6月份的回报只得0.8％，反而传统的国债回报有1.9％，后者上半年回报只得0.1％。
再看通胀挂美债与同年期美债的息差不断收窄，亦反映通胀预期正在降温(图1)。一般的国债在通胀预期升温时，孳息会升高，其息率高于通胀挂国债，
两者的差距便视为市场对通胀前景的预期。附图为10年期通胀挂国债与10年期国债的孳息差距，两者息差由7月4日的2.6厘下跌至昨晚的2.18厘，同
期，被视为通胀寒暑表的金价亦由每盎司970美元跌至昨晚的855美元(图2)。
人币贬值持续或掀撤资潮
既然，国际金融市场所忧的不再是通胀，我们怎能相信7月的工业品出厂价为A股跌市元凶呢？今天公布转趋温和的消费物价指数后，市场应不会有很大的惊喜。
人民币汇价跌足10天，这是05年汇改以来所未见，反映内地经济放缓的因素受到关注，一些投资者或投机者开始撤资，人民币期货反
映市场预期未来一年人民币升值幅度只有3％，跟之前的6％升幅明显收窄。资金买人民币为博升值，若贬值预期为主流，则撤资潮可能严重，须密切留意。中资航
空股在油价回落下，反而全面报跌，东航(0670)及南航(1055)均跌逾7％，国航(0753)跌了2.37％，可能预示人民币贬值的预期，值得留
意。
今年6月以来，本栏一直认为油价回落，可帮助亚洲股市回升，暂时这想法普遍适用于中国以外的亚洲股市，反而内地股市要反覆寻底，看来油价及商品价格回
落只是第一步，内地股民还要政府拿出有效的刺激经济措施，才肯重投市场，昨天深沪股市刚再破底(图3)，走势颇差，未有任何转势讯号前，实不宜捞底。
港股昨天早上表现
算不俗，随周五美股大升而高开，恒指一度涨超过350点，可惜午后内地A股跌幅大为扩大，恒指终倒跌收场，报21859点，跌26点，以本港或海外业务为
主的蓝筹包括汇控(0005)及一众地产与收租股表现较佳，中资股则多报跌，令恒生国企指数报跌97点，报11645点。
美股强势 太古可取
中移动跌穿了100元大关，回到去年8月24日以来的低位，本栏一直颇看好此股，但过去两个月股价只能在100元至110元上落，反映投资者信心不
强，昨天破底，信息不佳，暂转审慎，待公报中期业绩后再作打算。反而美股走势不错，经连升两周后，在油价回落下，道指于本港时间今晨零时30分仍能上升
85点，报11819点。在美股强势下，业务以香港为主的蓝筹料仍会跑赢中资股，太古(0019)及一众地产、银行股，受内地跌市的影响会较少。
