港股昨天继续受欧美的金融危机的阴霾所拖累，恒指虽然最多曾升501点，但收市时升幅减逾半，至228点，而国指命运亦一样，最多升526点，收市收窄至升216点，报13066点。昨晚外围金融市场风险升温，坏消息频传，道指开市不久，在金融股拖累下，跌了逾百点，本港时间今晨零时30分，道指报12146点，跌了108点，港股短线仍以寻底居多，国指支持在12500点，恒指则希望在恒指22800点找到支持。

　　昨天甚多消息指对藁金及银行要割价清仓沽售所持的资产抵押债券，银行业在这环境下收紧向同业市场放款，欧元、英镑的同业拆息均见扬升，反映企业债券风险的指数继续上升。利用高杠杆投资按揭证券的凯雷资本无法履行「孖展」要求，该基金持有220亿美元的按揭证券，市场担心它在被催促还款下，只能割价卖资产，最终会令放款银行出现损失；此外，美国按揭公司Thornburg 亦出现无力还款的情ǎ股价昨晚急挫了58%。国际金融市场短线仍难回稳，港股也难幸免，本栏会继续持审慎取态。

　　减息刺激通胀 原材料市场成新泡沫

　　原油期货昨天曾突破每桶105美元，掀起黄金、铜、铝等基本金属e升，商品市场继续扮演投资市场绿洲的角色。这些材料价格的e升不仅是实际的供需关系，更重要的是大量资金看到美元弱势难改，联储局志切救经济不惜冒通胀e升的风险也要减息，于是，资金源源不绝由银行存款、股市赶入原材料市场，这个新泡沫成为楼市泡沫的替身。

　　柏克莱资本就曾估计，投资者截至去年底，透过交易所基金(ETF)及各种较复杂的商品投资工具投入商品市场的资金达1750亿美元，在2000年时这数字才不过100亿美元，而这股追商品列车的趋势正在加速，今年1月流入商品市场的资金为30亿美元，是去年月均数字的1倍。

　　弱美元为导火线 情绪才是动力

　　近月原油及各类软硬商品之强势，背后原因众多，美元汇价跌不停是其一，以美元计价的商品因而相对上升。不过，看看数据，又不是完全是美元的因素。今年2月7日以来的美元跌浪中，截至昨天美元指数跌了4.8％，但原油升了19.5％，棉花涨了25.7％，铜升了19.3％(见图1)。所以，这股商品牛市，美元弱势可说只是一把火，燃起了游资追赶的冲动，这动力才是商品牛市的引擎，不过，泡沫的情绪往往会在最高涨时爆破。

　　欧央行不支持 美减息受牵制

　　当然，只要弱美元继续在摇期纳喊，狂牛仍会奔向商品市场，笔者唯一的悬念是联储局主席伯南克是否能够继续无拘无束地减息。他自9月18日开始减息以来，美息已减了2.25厘，但次按引发的金融危机不单无改善，反而日渐加深，楼按息口没有随联邦基金利率下降，企业债券与国库券息口之差距拉阔，很多融资渠道都无法打通，甚至连地方政府旗下的机构到市场集资也存在困难。

　　减息解决不了金融危机，但却招来通胀上扬的恶果，正是未见其利，先见其害。对外，伯南克也无法取得欧洲的支持，欧央行坚持不减息以抗衡通胀，昨晚欧央行主席特里谢仍以打击通胀为首要任务，坚持维持利率不变。欧洲不减息，美元只好继续跌，引发商品价格e升，美国内部物价上扬。伯南克最近上国会听证时，开始见有议员大骂出卖美元，令美元的购买力，大大损害美国人的财富，为救华尔街的宾架，不借牺牲储蓄者的利益，看来伯南克的减息政策遇上的阻力会愈来愈大。

　　资源股波动 可考虑实物或基金

　　在仍在减息的期待时，本栏仍是倾向逢低买资源股，不过，买资源股则要留意两者有时会脱埂１冉现泻Ｓ(0883)、领先商品指数基金(2809)及纽约期油价格的走势，去年11月前，中海油因大家炒直通车概念，表现远胜油价及基金；但11月后总提出直通车的种种风险后，中海油的「光环」逐步消失了；到今年1月，外资疯狂减持中资股，中海油表现更是落后油价及基金，2月随油价上扬，但近期又再大幅落后。

　　中海油由于是指数成分股，走势较原油及基金还要波动。所以，若想减低受股指的影响，看好商品市场前景的投资者可考虑直接买入商品如黄金或是有关基金。