欧盟给Google和DoubleClick开了绿灯，便有投资人看好微软雅虎的前景。

可惜，一想到欧盟对微软从反垄断到开罚单的致命招数，相信大家也就不会“很傻很天真”地相信，欧盟会轻易地定下微软与雅虎的这门亲事，两巨头扯皮一个多月的婚，估计还是要继续等待下去才行。

那就让我们回顾一下这桩吸引全世界眼球的鼠年婚变吧！

报价出入的端倪

当微软报出价格的时候，全世界都睁大了眼睛。446亿，数字背后藏着怎样的玄机？

2月6日的《哈佛商业评论》甚至给出了如下的评价：

——这是一次显而易见、精妙绝伦、攻击凶猛、防守严密的并购战略。

的确，微软并购雅虎是一篇内容丰富的商战启示录。微软CEO Steven Ballmer肯砸446亿美元，表明了微软向互联网转型的决心，暗示了关于搜索和Google的权谋，隐藏了控制数字生活方式的野心。如果成行，这注定是场盛大的婚礼。

然而，在2月11日，杨致远却在官方的场合发表了《致员工书》，以雅虎被低估的理由婉拒了微软抛来的橄榄枝。雅虎的底线报价飙升到每股40美元，这就意味着微软如果想继续交易，必须再追加120亿美元，达到566亿美元的天文数字。另外，竞争者AOL也浮出水面，让微软雅虎的婚期被无限期搁浅。

不知道未来的结果，是皆大欢喜，还是一场闹剧。

一切为了对付Google

雅虎，真正令微软动心的还是搜索和在线广告，因为这是跟Google火线交锋的筹码。微软的战略是希望创造一个硬件、软件、网络合一的超级帝国。因此，买雅虎还不只是为了跟Google做搜索与广告的近身肉搏，更是为了扫清障碍推进战略的一步关键棋。少个对手，多个盟友，对付Google。

Google的确很强。在Google庞大的数据中心，有成千上万的机器被聪明地连成一体。因此Google从用户及网络种获取了大量的数据资料，同时它还拥有一批天才工程师团队统合这些数据资源。更重要的是，Google形成了一套成熟的赚钱模式。它能够为广告商提供目标客户最关注的位置，在用户搜索时悬挂广告条吸引眼球。只要点击，Google就可以找广告商收钱。这无疑吸引了更多的客户和广告商加盟。

所以，微软要想迎头赶上并非易事。尤其是它拖着庞大的身躯追赶Google的确有些困难。虽然早在去年5月，微软就买下了在线广告商aQuantive，但此前Google刚刚收购网络展位广告老大——DoubleClick。差一步，风景不同。

2007年12月，微软在全球搜索市场份额仅占2.9%，依据comScore的统计，Google占有62.4%，而雅虎占有12.8%。微软在线业务尚未实现盈利。更令高层动容的是Google已经迅速抢占了在线广告的制高点，特别是当它收编DoubleClick之后更是如虎添翼。尽管微软的游说议员费尽唇舌，但法院还是通过了Google的并购案，欧洲同行不久也为其开了绿灯。

没能从Google怀里去除DoubleClick。微软现在只希望雅虎能够带来新势力。一旦并购成功，微软帝国无疑会扩大。根据Nielsen Online的统计，届时合并后的微软-雅虎每月全美的访问者预计突破2.9亿人次，从而一举超越Google。不过，根据Oppenheimer投行的预估，微软-雅虎，在搜索广告市场上的份额不过18%，展位广告的份额也不会超过30%。

当然，收购雅虎会让微软变得更加强大。去年9月，雅虎收购了为微软Outlook提供邮箱数据打包的公司——Zimbra，该公司开放、全方位地提供各类网络服务，包括Flickr照片传输以及雅虎地图。微软也借雅虎一步到位拿到Zimbra的主导权。再加上Hotmail与雅虎邮箱的强强联手，微软将拿到80%的美国email市场。其次，微软还能拿到雅虎的IM工具——雅虎通，后者与微软的MSN合作，同样还将垄断IM市场。此外，像雅虎提供的众多业务，如照片分享网站Flickr，都会被微软收归旗下。届时，它将控制全球最大的网络注册用户群体——这是微软新业务战略最坚实的基础

对于坐山观虎斗的Google而言，微软雅虎的这场交易未必是个坏消息，也许在雅虎裁员的时候，Google可以靠重金吸引雅虎的精锐部队。趁着微软董事会进行整合的时候，Google可以养精蓄锐进行在线服务的创新。

决战在线广告

雅虎这笔生意，的确不好做。微软狂飙突进的计划，给了业界一个冲击波，但同时也遭遇到雅虎和其他方方面面的艰难险阻。微软嘉年华的祭品，靠的不是收购，而是向互联网转型的每个踏实的步骤。这一点，微软CEO Steve Ballmer早在股东大会上就开诚布公，把在线服务及广告作为软件巨人的未来战略重心。而吞并雅虎不过是其中一步棋，而且走得还很辛苦。据微软CFO Chris Liddelll透露，这是微软第一次要为交易借钱。投资是为了回报，Ballmer很清楚在线软件服务的转型意味着微软业务从丰富的桌面工具到数据库和邮件服务器都将发生全面的变革。他说：“转型中，我们的每项业务都将面临额外的收益机会。”对此，Google首席法律顾问David Drummond在博客中愤然写道：“难道微软想在互联网上继续它对PC行业霸道的垄断地位？”答案是肯定的。微软CFO Liddell在2009财年的公司预算中提到，微软将在美国经济不景气时期内收益38%，并将以两位数的比率上升，带动全球软件行业的发展。

要想做到这一点，微软必须拿下的不是雅虎，而是广告。没错，在线广告成了传递市场信息最有利的工具，无论是跟搜索条目相关的语境广告还是记录用户浏览行为的广告都将提供极为丰富的资料数据库。在这方面，微软相中雅虎，眼光的确狠毒。因为雅虎不但是在线展位广告商的老大，在搜索广告市场也仅排在Google之后。另外，雅虎还拥有广告交易市场的头牌——Rgiht Media。此外，雅虎的广告平台也是非常强大的，它可以为微软的MSN提供更广泛的广告合作。

但无论如何，Google搜索老大的帽子还是无人能带，根据Hitwise的数字，在过去的两年间，Google在搜索的控制领域还在增长，从2006年2月份的57.6%知道上个月的66%。与此同时，微软搜索的市场份额已经从最初的14%降到5%，而雅虎搜索则在21%左右徘徊。这也就意味着雅虎搜索的专业性将帮助微软牢牢地抓住Google的流动用户，而不是面对Google束手就擒。

通过上面的数字证明，在线广告在发展，但是微软落伍了。因为微软的在线业务一直在亏。2007年第四季度，微软在线业务损失高达2.48亿美元。与此同时，雅虎是赚钱了，但是它的收益流失得也很快：第四季度的网站收益已经从去年同期的2.68亿美元下滑了23%，仅为2.057亿美元。同样是第四季，Google报收12.1亿美元，比去年同期增长17%。Google把钱投入到在线广告方面的同时，它的两个竞争对手正在煎熬。对搜索广告的掘金，令Google赢了个盆满钵满。微软为此只能才决定联合雅虎分一杯羹。

由于Google的强势，投资人也不看好雅虎能给微软带来什么。雅虎的股价虽然从每股19.18美元涨到了每股27.76美元，涨幅达44.73%，但是微软的股价却只是从每股29.59美元涨到32.60美元，涨幅仅为6.17%。合并后，微软和雅虎将拥有美国本土15.6%的访问者，Google每周只有7.7%，但是Google却可以从第三方广告商里拿到真金白银。这些真真正正的好处都是广告商带来的，因为他们只相信数字。截至2008年一月底，Google占有65.98%的搜索份额，而微软和雅虎加起来不过27.84%。因此，微软如果仅仅想靠吞并雅虎来改变在线业务与广告的颓势就显得太孤注一掷。

假如真的结了婚

假如微软和雅虎真的修成正果，究竟是叫MicroHoo，还是Yacrosoft？名字不重要，关键是整合的门道。在这方面，惠普与康柏的合作模式可能是一个很好的模板。微软的高层们显然应该翻翻旧书堆，对于雅虎这单生意就能有更加多元的视角和操作的方法了。当年，惠普和康柏在2002年结婚时，考虑更多的还是如何在短期内大幅度削减成本，深化产品质量，而不是坐而论道讨论什么宏大的战略远景。如今，惠普成了全球最大的技术公司，把对手戴尔逼到防守的位置，不失为一种成功。反观这对痴男怨女：2007年，雅虎的收益仅提升了8%，为70亿美元。而同期微软在线业务的收入增长仅为0.35%，亏损高达9.55亿美元，是2006年的三倍多。

把微软在线亏损与雅虎运营收益相加，同时去除一次性变化，如通货膨胀、分期付款和股市平衡的花费之外——可以得出合并公司，在2007年的运营收入从去年的15亿美元直线跌至9.72亿美元，降幅达39.2%，收益年增长率仅为6%。如果微软没有在操作系统和商业软件上奔涌的财源支撑，就根本不可能维持它在线业务的市场份额，盈利更谈不上。

微软和雅虎合并，削减成本是重中之重。如果它能抓住雅虎18.8%在线展示广告的市场份额，再加上微软6.7%的部分，也许它会在3年之内尝到甜头。因为根据eMarketer的预测，随着时间的推移，这个价值36亿的市场将会在未来的三年间猛增到82亿，届时，微软的在线展示广告收益将达8.93亿美元。同时，它也将用自己的广告系统取代雅虎，进一步削减成本，并在Google统治的搜索及其广告市场方面大展拳脚。

但这也只是一厢情愿的预测。更加现实的问题是，微软和雅虎很可能面临并购后严酷的消化阶段。就像当年AOL和时代华纳就是前车之鉴。（最近，时代华纳的新老板，Jeff Bewkes就声称自己要剥离AOL逐渐萎缩的互联网业务，而雅虎却成了新的收购目标，这算不算一种巧合？）微软将面对与雅虎重叠业务的重组难题，当然还包括企业文化的差异问题。雅虎，说到底是一个网络媒体，因此它的精神气质更加新锐时尚，并且支持开源技术与业务服务。反观微软，更像一个吸引技术天才、靠卖软件赚钱的大亨。它们的联姻，不论是在人才的去留，还是技术架构的合并上都会是种浪费，融合的阵痛期不会太短。

杨致远婉拒微软

当人们还在猜测究竟是谁将执棒雅虎的时候，杨致远给出了答案——雅虎说“不！”。

跟微软谈了10天的生意，雅虎第一次给出了官方的回应：No，thanks！

雅虎并没让微软下不来台（这也许是一种策略性的考虑），而是采取了一种减压的方式，对媒体称微软的报价低估了雅虎的价值。杨致远为此还专门写了《致员工书》以谢天下。

“雅虎董事会充分考虑了微软收购的意向，经过认真考虑，董事会仍认为此次收购不完全符合雅虎及股东的利益。当然，董事会仍在留意在快速变革环境中的战略选择，我们会尽一切可能为股东寻求价值最大化的出路。”这是雅虎面对媒体的总结陈词，婉转但不乏机关。

在此期间，雅虎股价涨了57美分，涨幅2.0%，上个交易日收盘价为每股29.77美元，仍低于微软每股31美元的收购价。与此同时，时代华纳的股价上扬2.6%，涨了40美分，每股达到15.99美元。媒体普遍猜测，雅虎董事会正在考虑微软的潜在竞争者——AOL（美国在线），后者的老板正是时代华纳。假如雅虎结缘AOL，那对于微软火拼Google大业无疑是一个打击。目前，微软股价增14美分，涨幅0.5%，每股28.70美元。

杨致远在《致员工书》中，并没有对新浮出水面的AOL有任何倾向性的评价，相反他还是更实际地跟员工们忆苦思甜了雅虎的昨天和今天。他说，“我们认为微软低估了雅虎的价值，低估了它的品牌影响力、广泛的用户、优质的广告平台、未来增长前景、自由现金流、资产增值能力，当然还包括像阿里巴巴和雅虎日本这样的实体。”

杨致远似乎还在细化着雅虎明天的定位。全球在线广告市场预计将从2007年450亿美元增加到2010年的750亿美元，因此雅虎将会为获得市场份额而不懈努力。

第一、雅虎是全球知名品牌，拥有5亿用户。在美国，它的多项业务排名第一，如个人主页、邮箱、音乐、新闻、体育、购物和旅游。雅虎同时也是网页浏览时间最长的网站，客户停留时间决定了广告商的眼光。

第二、雅虎的现金流将会在2009年获得两位数的增长，这将给其的战略计划提供更加宽松自由的财务环境。

第三、雅虎在计算机核心业务方面投资巨大，尤其是数据搜索方面，这将使Panama技术更加完善。

杨致远还说，品牌、用户、财务与技术这些资产都足以确保雅虎在在线市场上的重要地位。然而，最重要的是成百上千富有创造性、激情并且忠诚的的雅虎员工。在这个时期，拉拢人心，想必雅虎恐怕也很清楚，要微软另加120亿美元以每股40美元的价格收购不太现实。而且，雅虎已经察觉了收购拉锯战让投资人变得更加急躁了，在雅虎股价处于低点一搏，如果错过微软这样财大气粗的买家，下一站的机会恐怕就没那么轻松获得了。而雅虎的新老员工却表现得过分乐观，特别是当他们当了解到B计划（即AOL意向）之后，普遍认为收购价会走高。可惜，在拥有13亿股权的雅虎，这个只有210万股权的群体是没有话语权的。

雅虎的如意算盘

雅虎官方拒绝微软每股31美元的收购价是一种姿态。因为杨致远显然需要保持雅虎的独立性，同时要跟过去的颓势一刀两断。但问题是雅虎现在的确需要一个合作伙伴。据《泰晤士报》报道，雅虎已经开始跟AOL(美国在线)眉来眼去了，而后者则是时代华纳的网络系盟友，这一信号似乎把雅虎拉向媒体的这条船。也许这只是雅虎新闻频道的一招障眼法，也许这是雅虎运筹帷幄的一出肥皂剧。但假如两者联姻，唯一的受益人当然就是Google。它可以不费吹灰之力去掉一个竞争者，同时自由掌控关键词搜索，把那些搜索界新出道的后生小子们远远地抛在后面。到时候，Google的搜索是不是最好的已经不重要了，关键是它一枝独秀的影响力，足以笼络一批广告商服服帖帖地投放。

不管是否被收购，雅虎真正应该解决的问题还是自己。高层人员走马灯式的轮换，杨致远重新出山但仍无起色，传统搜索业务市场份额被Google逼到退守，邮箱、IM也无法止住下滑的势头。目前，流动的用户已经不再挑剔Google、雅虎的搜索引擎孰优孰劣了。常常输入一个词，两家搜索给出结果是相同的。但不同的是，Google给出的搜索结果中可能有广告商与合作伙伴，而雅虎则太倚重搜索内容本身。根据Hitwise的统计，去年12月份，三家搜索市场份额分别为，Google 66%、雅虎 21%、微软 5%。难怪微软CEO Steve Ballmer说，Google成为市场领头羊的原因不在于它有很多种产品，而在于它是其中一项产品的老大。从这一点上，Google是赢家。无论是微软，还是雅虎，都很难把独树一帜的业务变成市场翘楚、行标裁判和利润当家，这就是原生性的短板。

雅虎那个引以为傲的Panama广告系统也没有像Google的搜索广告一样成为摇钱树。究竟是战略失位还是目标不清，是技术残缺还是管理混乱，是客户离散还是口碑不佳。如果雅虎不能真正解决自己的症结，而是听凭投资人和股东的发落，那么它事实上已经在苟延残喘了。

微软还会赌么

微软收购雅虎，不光是一桩在线广告的买卖。软件巨头与网络巨头的联姻，当然是行业势力的重新洗牌。此前，雅虎对微软抛来的橄榄枝未加回应。其董事会也一直在合适的接管人，甚至考虑过剥离子公司投入Google的怀抱。但事实的走向却出人意料。本来，竞购雅虎是一场没有硝烟的战争，但是除了出手阔绰的微软之外，再无其他竞争者。每股31美元，相当于雅虎先前股价最高点的62%。这样的价格似乎不能完全让各位投资人和股东满意。

因此，有一种解释是：雅虎拒绝微软收购价可能是在逼迫软件巨头放血，也可能是挑起收购竞争者的战争。微软原以为这个价格足以皆大欢喜，然而雅虎高层对公司价值的信心却杀了微软一个回马枪。微软显然不愿意陷入代理权之战，因为这会使雅虎员工人心涣散。它更愿意让股东给雅虎施压从而达成双方都能接受的价格。既然雅虎认为至少每股40美元。这就意味着微软要比原来报价多掏120亿美元。

问题演化为雅虎究竟值多少钱，微软究竟该花多少钱赢得控制权。雅虎董事会坚信公司的价值和资源不容低估。雅虎每股不会少于40美元的报价，就意味着微软必须比最初的数字多掏120亿美元。这样的交易，绝对是微软有史以来最昂贵的大买卖了。至今，微软高层仍在与雅虎高层交涉。一年前，微软曾经希望花每股43美元收购，当时雅虎股价是每股28美元。今非昔比，如今摆在微软CEO Steve Ballmer面前的问题就是还要不要加筹码，玩一票大的？