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公司凭借成功的产业链延伸和产品、服务线扩展,在国内外油服企业普遍业绩大幅下滑的背景下,利用细分领域的优势,实现了净利润翻番的骄人成绩;得益于毛利率分别高达40%和70%的专用设备板块和工程技术服务板块的业务的持续扩大,综合毛利率从2006年的25.3%提升至2009年的37.8%,提升幅度达50%。
公司2009年末存量订单达6.2亿元,比上年末增加1.6亿元,专用设备和工程服务板块分别增加1.2亿元和0.8亿元,预计此两板块将保持高速增长;由于2009年固压设备等作业量减少较大而需求锐减,配件销售板块的订单减少0.9亿元,今年增速将放缓,有所压力。我们预计公司截至一季度存量订单在8-9亿元之间。
专用设备板块得益于产品系列化和新产品,工程服务板块得益于新的钻井平台专用设备板块:公司逐步实现了固井水泥车和压裂车的系列化,以及国内唯一的液氮泵车和连续油管车等新产品的推出;公司目前还研制成功了热油车、多功能混配供液车等新产品,即将贡献业绩。
工程服务板块:公司是国内唯一1家为海上油田钻采平台提供整套岩屑回注服务的企业,已签订康菲石油4平台的5年业务,另至少有3个平台有望签订;2009年公司已服务2个平台,2010年预计将至少服务4个平台。除岩屑回注外,公司已组建3个工程队拓展固井服务,已开始在哈萨克斯坦作业。公司刚又在阿联酋成立合资公司,有利于岩屑回注、压裂、增产、酸化等业务在海外油田服务市场的发展。
维修及配件销售板块:尽管短期有些压力,配件代理销售空间仍很大,未来只要有几个代理品牌获得突破,板块业绩就将保持出现较大增长。
投资建议:我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.41元、3.40和4.23元,对应PE分别为39倍、28倍和22倍(4月26日股价94.9元);考虑到公司高成长性,我们认为公司2010-2011年合理估值分别为40倍和35倍,对应股价分别为96元和119元,维持“买入”评级和115元目标价。
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