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股市:谁来为调整买单

(2007-05-21 17:07:35)
 

天下投资             

专栏介绍:一支专业的投资团队,服务过私募、服务过公募基金,同时还身兼证券公司的投资顾问,每期用投资报告文学式的写作方式来完成这一专栏,用15年的专业知识与投资经验的积累描绘一份真实的投资图景,针对各个时空社会发展的段点机遇,寻找当下中国最佳的投资领域,附以专业实用的分析,以飨读者。

股市:谁来为调整买单

打开上证指数四月的日k线图,可以看到基本上是一路飘红,市场资金充沛,做多激情高昂,但是,自从3。19大盘结束长达三个月的调整开始,直到4。30,市场没有像样的技术调整出现,面对疯狂的上涨,管理层的态度也异常暧昧,只有在四月末宣布了上调存款准备金率的政策,但这条在我看来更多的是一种利好,因为它至少宣布了央行短期(五月份)内大幅收紧流动性的政策不会出现了。

好吧,在市场一片沸腾之下,在管理层默不作声的态度下,那我就出来浇一盆冷水了。

2007.4.19沪深两市出现单边下跌的走势,受大盘蓝筹股全线下行的影响,大盘全天几乎没有像样的反弹,上证指数和深证成指跌幅分别达到4.52%和5.23%,最终沪市收于3449.02点,下跌163.38点,这也是继2。27后大盘稳步上升后最强烈的调整;同时,成交量也进一步放大,全天沪市和深市的成交金额分别达到1895亿和1067亿,再度爆出当时的历史天量。

那么我们不禁要问,蓄势待发的大盘为何又会出现如此暴跌呢?

首先是资金面的变化,以近期公布的机构持仓情况来看,225只偏股型基金平均持股比例为78.41%,较上一季度略有下降,去年第四季度末偏股基金平均持股比例为80.11%。与此同时,基金持股集中度出现较大幅度下降,从53.14%下降到49.03%。而qfii资金从2月份开始也已陆续减仓,直至发稿前交易所结算中心的测算数据,仓位已从去年四季度末的八成减至六成半左右。大资金的陆续减仓给大盘的压力是无可比拟的,而市场剩下的那些散户资金只是助涨助跌的投机因素,在大盘一旦有转向之时根本不堪一击。

其次是消息面的影响,4月19日上午,国家统计局计划将发布一季度国民经济运行情况,原定于10点的发布会被延迟至下午3点。市场猜测,发布会拖延至股市后公布很可能是因为数据“令人震惊”。此外,据称国家统计局局长谢伏瞻不主持此次发布会,加上近期周小川、金人庆等纷纷缺席一些重大场合的亮相,这些那些都被猜测为一次“大事件”的征兆。

再次是技术面的诉求,暴跌前我们便可以看到中国a股滞涨现象已经非常明显,一方面是逐渐减仓的机构资金,一方面却是每天30万开户的投机散户资金,市场多空博弈相当激烈,前期多方平平攻城拔寨,而后期空方也蓄势待发,从技术形态上来看,两根异常明显的吊颈线再配合2800亿的天量,使调整信号的有效性大大增强,早早的预示着不远后暴风雨的降临,因此,股市在4月19日出现的暴跌也基本在大家的预料之内了。

由此三者的共同作用,市场连续两日的滞胀便顿时找到了宣泄口,一周的多空方博弈态势突然出现了180度的大转变。仔细从盘面上来研究,个股出现普遍下跌,基金重仓股当天位居跌幅榜前列,包括金融、石化、钢铁、地产等权重股集中的板块明显领跌,而以航天军工、网络科技为代表的部分题材股在调整中逆势逞强,另外两市仍然有众多S股和ST股封涨停,表现市场的投机气氛尤盛。

以此观之,我们可以总结地说,出现这样的暴跌,其根本原因并不是消息面的影响,朦朦胧胧的利空消息永远只是一个导火索,而大盘要求调整的技术层面的诉求配合机构大资金的逐渐撤离,再加上进场散户的近乎疯狂的投机心态,此三者才是调整的根性原因,才该为现在的调整而买单。

我们不能看到上涨就认为大盘是非常健康的,并且能够持久的健康,这是一厢情愿的看法。有意思的是,前两天和业内朋友聊天,说到些非常有意思的事情,例如是几家颇有名气的私募基金在2月份因看空市场全身而退,却在3200点再度被迫逼回市场;一个是随便券商机构在网上发表文章,谈及某公司投资参股多晶硅项目,虽然公司进行了澄清,但股票已经飞涨了五个涨停盘,现在只要有人煞有介事的谈到某某股,轻而易举地就是连续涨停,空头不停地翻多被迫卖出后再度杀入市场,全国人民每天以投入50亿的激情参与这个沸腾的市场,有识之士都在担忧市场要到顶了,的确有资金堆砌疯狂搏傻的现象,市场激情到达沸点的结果就是五月至六月将是市场短期形成一个冲顶的月份。很多经验老到的投资者正在越来越担心和焦虑突如其来的调整,的确从技术上看,大盘股指的量度升幅到(2245-998+2245=3492点),很多人担心这种激情一旦停顿下来,会遭受多大的损失,当前点位是否该全身而退呢?

在此,我提供两个参考指标,一者是大盘的换手率,它直接代表了市场的投机成分和热情程度,据统计,在2001年市场崩盘之前,上证指数的日换手率常把保持在10%—12%之间,而现在的换手率也已经在6%左右,考虑到市场扩容后资金量的数倍成长和理性机构资金的涌入,我综合认为大盘换手率在8%--9%左右是危险区,成熟市场如香港一般都保持在0。2%左右,如接下来的日子一旦市场疯狂的额头难以被降伏下来,大家可以参考这个指标谨慎操作。二者便是日开户人数和每日的成交量了,如果何时日开户人数持续下降到20万左右并伴随成交量的持续萎缩,这将是一个非常大的警戒符号,应该及时离场以待技术性的调整后在进场找寻市场恐慌性抛售后错杀的好股票。

投资贴士:疯狂中的理性玩法

我们无法预料资金推动的持续力量有多大,在惶惶然中被迫赚钱的滋味也并不好受,所以必须了然资金推动型市场的行为特性,当前市场主要特征就是浮躁,浮躁的表现在于但凡某些品种或板块出现刺激股价上涨的催化剂,资金马上就会表现出“狼多肉少”,疯狂扑食的状态,股价会连续快速上升,还抱有赚钱欲望的参与者应该注意,恐慌心态是无法参与“挣食游戏”的,只有激进的投资者才能与狼共舞,在激情中保持理智必须给自己立下军规:第一是要确定股票近期的确有刺激股价上升的利好因素;第二在买入时果断迅速地从平台整理完成后的第一根突破阳线着手,晚上做好功课,上午开盘就动手,决不犹豫;第三兵贵胜,不贵久,一旦股价上升的幅度足以体现利好带来的价值时,遭遇回调立刻缩手,再重新寻找有推动因素的个股;无论多么激进,我都不建议大家抱着试错的心态去赌,没有把握,绝对不要试错,有了把握可以速战速决。

理性对人最大的考验在于,当你去坚持自己的理念时,必须和现实环境保持一种对立而不是妥协,理性的投资者看的更远,看的不是事情的表面而是对未来的感知,所以在未来成为现在之前,先知先觉者必须忍受痛苦。明智的投资者不参加资金搏傻的游戏,因为了解市场的角度不同,他们会认为时机不对,资金和情绪随时都会转变,当“击鼓传花”的游戏嘎然而止时,过度的长线幻想要么忍受煎熬,要么改变长线的初衷;宏观调控牵一发动全身,很多产业的荣衰变化会在下半年发生转折,长线投资者也是为了回报,而不是将自己的储蓄变成企业的库存;当前大盘蓝筹2007年整体市盈率已经接近28倍,除非未来业绩继续出现惊喜,短期总体进一步上涨缺乏很强的基本面的支持,2007年第一季度业绩增长97%,其中主营业务增长28%,投资收益增长240%,特别是持有银行、证券公司股权转让实现大幅增值所得的,07年新会计制度准则允许上市公司对持有的长期股权按公允价值计入当期损益,第一季度业绩可能就是全年业绩增长的高点,一旦宏观经济紧缩见效,国家出口税收政策严格,产能过剩问题会再次困扰缺乏竞争力的制造型企业,耐心等待产业方向性引导,是长线最重要的功课之一。

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