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财务管理答案(大红鹰学院)

(2010-12-03 09:59:43)
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杂谈

第七章资本成本与资本结构

1、某公司拟筹资5000万元,其中包括:1200万元债券(按面值发行),该债券票面利率为10%,筹资费率为2%;800万元优先股按面值发行,股利率为12%,筹资费率为3%;其余全部为普通股,该普通股筹资费率为4%,预计第一年股利率为13%,以后年度保持第一年的水平,该公司所得税税率为30%。要求:(1)计算债券成本(2)计算优先股成本(3)计算普通股成本(4)计算加权平均资金成本

       

2、某企业目前拥有长期资金100万元,其中长期借款20万元,长期债券20万元,普通股60万元。经分析,企业目前的资本结构为最佳资本结构,并认为筹资新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营,筹集新资金,经测算随筹资额的增加,各种来源的个别资金成本将发生下列的变动:

资金来源

新筹资的数量范围

资金成本

长期借款

 

50000元内

50000元以上

5%

6%

长期债券

100000元内

100000元以上

8%

10%

普通股

150000元内

150000元以上

12%

14%

试计算该企业新筹资总额的分界点,及编制边际资金成本规划表。

 

3、某公司计划筹集资金500万元。所得税率33%。有关资料如下:

(1)       向银行借款75万元,年利率为10%,手续费2%

(2)       按溢价发行债券,债券面值90万元,票面利率12%,溢价发行价格为100万元,每年支付利息,筹资费率3%

(3)       发行优先股125万元,年股息率13%,筹资费率5%

(4)       发行普通股票15万股,每股发行价格10元,筹资费率6%。预计第一年每股股利1.4元,以后每年按7%递增。其余所需资金通过留存收益取得。

要求:(1)计算个别资金成本;

2)计算该公司加权平均资金成本。

 

4、天渊公司有关资料如下:

(1)       现全部资本均为股票资本,帐面价值为1000万元,该公司认为目前的资本结构不合理,打算举债购回部分股票予以调整。

(2)       公司预计年息税前利润为300万元,所得税假定为40%

(3)       经测算,目前的债务利率和股票资本成本见下表

B(万元)

KB%

b

RF%

RM%

KS%

0

100

200

300

400

500

-

8

10

12

14

16

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

2.20

10

10

10

10

10

10

15

15

15

15

15

15

16

17

18

19

20

21

要求:试测算不同债务规模下公司价值,据以判断公司最佳资本结构。

 

   5、某公司目前的资金结构为:资金总量为1000万元,其中,债务400万元,年平均利率10%;普通股600万元(每股面值10元)。目前市场无风险报酬率7%,市场风险股票的必要收益率13%,该股票的贝他系数1.5。该公司年息税前利润240万元,所得税率30%。要求根据以上资料:(1)计算现有条件下该公司的市场总价值和加权平均资金成本(以市场价值为权数);(2)该公司计划追加筹资500万元,有两种方式可供选择:发行债券500万元,年利率12%;发行普通股500万元,每股面值10元。计算两种筹资方案的每股利润无差别点。

         

   6、某公司去年的销售额为4000万元,变动成本率为60%,固定成本1000万元,全部资本5000万元,负债比率40%,负债平均利率10%。每年发放优先股利60万元,所得税率40%。要求:(1)计算公司的经营杠杆系数;(2)计算公司的财务杠杆系数;(3)计算公司的复合杠杆系数;(4)若今年销售收入增长30%,息税前利润与普通股每股利润增长的百分比是多少?

 

答案:

1、解:

  债券成本=10%1-30%)/(1-2%)=7.14%

  优先股成本=12%/1-3%=12.37%

  普通股成本=13%/(1-4%)=13.54%

加权平均资金成本=7.14%*1200/5000+12.37%*800/5000+13.54%*3000/5000=11.82%

 

2、解:

  长期借款的筹资总额分界点=50000/0.2=250000

  长期债券的筹资总额分界点=100000/0.2=500000

  普通股筹资总额分界点=150000/0.6=250000

                  边际资本成本规划

筹资总额

筹资方式

资本结构

个别资本成本

综合边际资本成本

25万以下

长期借款

0.2

5%

9.80%

长期债券

0.2

8%

普通股

0.6

12%

25万-50

长期借款

0.2

6%

11.20%

长期债券

0.2

8%

普通股

0.6

14%

50万以上

长期借款

0.2

6%

11.60%

长期债券

0.2

10%

普通股

0.6

14%

 

 

 

 

 

3、解:

  银行借款成本=10%*1-33%)/(1-2%)=6.84%

债券成本=90*12%*1-33%)/100*(1-3%)=7.46%

  优先股成本=13%/1-5%=13.68%

  普通股成本=[1.4/10*(1-6%)]+7%=21.89%

  留存收益成本=[1.4/10]+7%21

加权平均资金成本

=6.84%*75/500+7.46%*100/500+13.68%*125/500+21.89%*150/500+21%*50/500=14.605%

 

4、不同借款规模下公司价值与综合资本成本计算表

B(万元)

S(万元)

V(万元)

Kb(%)

Ks(%)

Kw(%)

0

1125.00

1125.00

-

16

16

100

1030.59

1130.59

8

17

15.921

200

933.33

1133.33

10

18

15.882

300

833.68

1133.68

12

19

15.877

400

732.00

1132.00

14

20

15.901

500

628.57

1128.57

16

21

15.949

从计算可见负债300万元时,公司价值最大,综合资本成本最低。

 

5

1)按资本资产定价模型,

预期报酬率=7+1.5*13%-7%)=16

股票市场价值=240-400*10%)*1-30%)/16=875(万元)

该公司总价值=400+875=1275(万元)

加权平均资金成本=10*1-33%)*400/1275+16×875/1275=13.08

2)(EBIT-400×10-500×12%)(l-30%)÷60

=EBIT-400×10%)(l-33%)÷60+50            

EBIT=110*40+60-60*40/(110-60)=172(万元)

 

6、解:

  (1) DOL=[4000(1-60%)]/[4000(1-60%)-1000=1600/600=2.67

  2DFL=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]=600/(600-5000*40%*10%-60/(1-40%)

=600/(600-200-100)=2

3DTL=2.67*2=5.34

4)若今年销售收入增长30%,息税前利润增长的百分比是

     2.67*30%=80.1%

普通股每股利润增长的百分比是:

5.34*30%=160.2%

 

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