QDII这种投资海外市场的新型理财产品，在2007年被投资者非理性追捧后，很快在2008年暴露出了多种缺陷。截至本报本年度最后一次对该类产品进行观察，无论QDII基金还是银行理财产品，都深陷负收益泥淖中，其中，去年最受追捧的QDII基金平均净值已缩水近四成。
截至最后一次数据统计，上投摩根亚太优势QDII基金净值0.372元；嘉实海外QDII基金净值0.429元；南方全球精选QDII基金净值0.519元；华夏全球QDII基金净值0.538元；工银瑞信QDII基金净值0.545元；银华全球核心优选QDII基金净值0.711元；华宝兴业QDII基金净值0.718元；海富通QDII基金净值0.959元；交银环球[0.96 0.00%]QDII基金净值0.968元。9款基金出海一年，净值平均缩水36.01%。
银行产品方面，根据普益财富对正在运行的109款银行系QDII理财产品的跟踪研究，截至12月26日，中资银行46款QDII理财产品中，正收益的有3款，其余43款为负收益，3款累计亏损超过60%。而在海外投资中向来以专家身份自居的外资银行，目前63款QDII理财产品集体触礁，亏损超过50%的有14款，其中2款累计亏损超过60%。如果给中外资银行收益率进行排名，表现较好的是中国农业银行“境外宝I股指挂钩型”产品，其累计收益为25.56%，该理财产品是109款QDII理财产品中表现最优秀的一款；表现较差的是中信银行[3.86 -0.77%]“"港股早班车"代客境外理财4号人民币”产品，其累计收益为-63.20%。
毋庸置疑，QDII基金设立的初衷是帮助内地投资者在A股以外的全球市场分散风险。然而全球金融危机让QDII们出海受挫，截至26日的数据显示，去年成立的4只QDII中，今年表现最好的华夏全球精选，净值仍下跌39.73%。
业绩最差的则是一直保持了较高仓位的上投亚太，今年以来的收益为-58.42%，南方全球精选和嘉实海外亏损幅度分别为44.63%和51.22%。
根据季报所披露的数据，今年以来，港股已经成为了各QDII持有最多的股票资产。除工银全球、上投亚太和华夏全球外，其余几只QDII三季度均未在中国香港以外的市场进行股票投资。
过半基金偏爱港股是先天性的。今年发行的5只QDII，除交银环球[0.96 0.00%]外，其余4只基金在基金合同中早已规定将投资于境外上市的中国股票。中国股票境外上市无非集中在中国香港、新加坡及美国，其中以港交所所占份额最大。
不过，即使合同中写着将通过在亚太或全球市场的投资来分散风险，实际的投资组合中也仍是港股扎堆。三季报显示，南方全球所持的股票资产全为港股，上投亚太和华夏全球两基金的港股资产也接近或超过其权益类投资的一半。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，投资QDII的目的是分散单一市场风险，尽管理论上讲QDII可以在更广泛的市场间进行配置，但是客观上，基于目前内地基金公司的投资能力，它们最终都会把主要的投资放在香港，把跟A股有关的港股作为主要投资标的。
江赛春认为，尽管QDII有生不逢时之憾，但从主观上讲，过于偏重选股、在大类资产配置表现较差、缺乏国际投资经验等也是其折戟境外的原因之一。
- QDII2009年展望
□天相投顾 闻群 哈图
整体上2009年全球股市可能还将以震荡为主。基于这样的判断，可以认为2009年在QDII基金的投资上依然要持有必要的谨慎心态，在2009年中期或者3季度可以视全球经济和市场的变化情况再进行相对积极的配置。建议关注对美国市场配置较多的QDII基金品种，提前进行布局。
金融风暴重击新兴市场
2008年海外市场走势整体表现为震荡—下跌—震荡的格局，对应的大背景是美国的次贷危机的不同阶段与演变。整体来看，在这次全球金融风暴中新兴市场受的打击比成熟市场大，在各国或地区所占市值权重上新兴市场下降较多，美国所占份额上升。
在此背景下，07年设立的4只QDII基金在08年以来净值大幅下跌，华夏全球因为建仓较缓下跌最少，下跌39.75%，上投亚太由于建仓较快加上较多投资新兴市场，下跌最多为55.87%。在11月份以来的反弹与震荡行情中，由于中国出台了多项刺激经济的政策，香港市场在中国概念权重股票带领下表现好于其他地区，使得投资方向为中国概念的嘉实海外、华宝海外、海富通海外表现突出，涨幅都在10%以上，海富通海外表现最好，为19.12%，而工银全球虽投资于中国概念公司，但还规定投资全球范围内受惠于中国经济增长的境外公司股票占股票投资比例的50%-70%，因此表现一般。
投资美国市场的QDII将走强
对于全球经济总的判断是这次国际金融危机必将严重地冲击实体经济，使得全球经济进入一个衰退期，不论是已经出台的数据还是全球经济学家的预期都显示短期内全球经济不容乐观，包括成熟市场和新兴市场在内。以美国为例，领先指标和ISM制造业指数都显示至少三个月内美国还将处于衰退期。但是经济的快速下滑也减轻了通胀压力，11月份美国个人消费支出价格指数(PCE)环比下降1.1%，核心PCE连续两个月不变是2.0%。从同比数据来看，11月份PCE上升1.4%，核心PCE上升1.9%。美联储主要通过核心PCE的同比涨幅来监测通货膨胀，1.5-2.0%被认为是通胀舒服区间。目前的通胀水平已经落入这一区间，这表明在经济急剧下滑的背景下，美联储可以更加放心使用定量宽松的货币政策，12月16日，联邦基金利率进一步降低75个基点下调至0-0.25%的区间，并承诺动用各种可以使用的方法来促进经济恢复增长以及保障物价稳定。与此同时，加拿大、日本、香港、台湾、韩国、新西兰、英国诸多国家和地区也纷纷降息。
应该看到，这次全球金融危机和以往的历次经济衰退中的情况不一样，上世纪三十年代的大萧条那样的场景是不太可能重现的。在信贷支持计划、宽松的货币政策以及明年三月份就开始实施的奥巴马新政的财政刺激计划的配合使用下，预计明年第二季度末或第三季度初美国经济会见底，在2010年中后期接近趋势增速。而全球经济的复苏可能要再慢半年，整体上2009年全球股市可能还将以震荡为主。基于这样的判断，可以认为2009年在QDII基金的投资上依然要持有必要的谨慎心态，在09年中期或者3季度可以视全球经济和市场的变化情况再进行相对积极的配置。
但是并不是说2009年全球股票市场就没有投资机会，根据经验，在宏观经济触底反弹前6-9个月，股票市场就会发出指示信号，而且金融股一般会率先反弹。金融股是次贷危机爆发以来的重灾区，同期跌幅远超大盘。此外，金融股的估值水平极低，全球和美国金融行业10月31日的PB分别只有0.72倍和0.56倍。在未来股票市场较大不确定的情况下，卫生保健、公用事业和高科技行业等防御性行业也是不错的选择，这些行业具有较强的抗周期性。从投资区域来看，则可以关注可能率先走出衰退的美国市场。相应的，在QDII基金的配置上建议关注对美国市场配置较多的QDII基金品种，提前进行布局。
此外，看好进一步的政策对于经济的刺激，相信中国经济恢复程度和速度会好于欧美与世界其他地区，投资者可以关注重点投资于中国概念股票的QDII基金。
QDII基金业绩表现
基金名称 成立日期 设立以来 11月反弹以来 08年以来 投资方向
南方全球 2007-09-19 -46.60 3.89 -43.01 FOF，全球重点市场
华夏全球 2007-10-09 -46.20 8.25 -39.75 全球重点市场
嘉实海外 2007-10-12 -54.00 13.86 -47.67 中国概念
上投亚太 2007-10-22 -60.50 5.05 -55.87 亚太市场
工银全球 2008-02-14 -43.70 0.72 - 中国概念及受惠于中国的全球公司
华宝海外 2008-05-07 -23.90 14.78 - 中国概念
银华全球 2008-05-26 -26.00 5.71 - FOF，全球重点市场
海富通海外 2008-06-27 2.80 19.12 - 中国概念
交银环球[0.96 0.00%] 2008-08-22 -2.80 0.41 - 全球重点市场
数据来源：天相投资分析系统
美国主要经济指标预测
主要经济指标% Q4 08 Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10 Q2 10
GDP(环比年化) -4.1 -2.4 -0.4 1.1 1.8 2.0 2.3
CPI同比 1.9 1.0 0.4 0.8 1.5 2.0 2.0
失业率 6.8 7.4 7.5 7.8 7.8 7.5 7.3
经常账户占GDP -4.5 -4.3 -4.1 -3.8 -3.5 -3.4 -3.5
联邦基金利率 0.25 0.25 0.25 0.75 1.25 1.75 2.25
M2(环比年化) 14.0 6.0 18.0 8.0 7.0 6.0 4.0
零售销售季环比 -2.3 -0.4 0.2 0.5 0.6 0.7 0.8
数据来源：bloomberg，天相投顾
伴随着大盘的反弹行情,大宗交易平台的交投也空前活跃。2008年即将结束,截至12月29日95只A股大宗交易平台共发生交易471笔,成交笔数较11月份增加了315笔,合计成交量14.92亿股,环比增长91.04%,日均成交量达7000万股;合计成交额109.57亿元,环比增长91.62%,创出历史新高。
统计显示,12月1日至12月29日的21个交易日中,大宗交易平台成交多达471笔的数量让人瞠目结舌,具有QFII背景的中金公司淮海中路营业部,无疑成为12月大宗交易平台上的“超级大鳄”。统计显示,该营业部席位以卖方身份完成多达258笔交易,合计抛售7.67亿股,成交金额达58.78亿元,成为最大的空头机构。据观察,中金公司上海淮海中路营业部抛售的对象统统为大盘蓝筹股。258笔交易中总共涉及41个品种,包括银行、煤炭石油、钢铁、有色金属、交通运输等大盘蓝筹股。比如,宝钢股份[4.64 -1.69%]、中国石油[10.17 0.00%]、中国中铁[5.42 0.00%]、华夏银行[7.27 -3.32%]、浦发银行[13.25 -0.45%]、建设银行[3.83 0.00%]等。其中,中金公司席位对工商银行[3.54 -0.84%]、民生银行[4.07 0.25%]、交通银行[4.74 1.94%]、中国联通[5.03 0.80%]、建设银行和大秦铁路[8.02 0.25%]六只权重股的抛售数量均超过4千万股,卖出金额分别为31096.81万元、27982.49万元、28382.14万元、25329.2万元、18681.95万元和35555.07万元。
虽然中金公司席位大单做空,但也没有抑制住上述品种的反弹势头。在机构逐渐翻多入场下,大盘蓝筹股纷纷强势上涨,这可让那些从大宗交易上折价买来权重股的机构捡了个大便宜。交易所公开信息显示,承接中金抛盘的买方包括国泰君安证券总部、中国银河证券总部、另一家具有QFII背景的申银万国上海新昌路营业部、中信证券[17.97 -0.77%]北京北三环中路营业部,分别吃进15.30亿元、11.05亿元、14.22亿元和17.66亿元。
对于中金公司席位在大宗交易上的异动,市场众说纷纭,部分业内人士指出,这不一定代表着QFII看空后市大盘的走势。从Topview数据看,具有QFII背景的四家营业部上周通过二级市场净买入超过10亿元。其中,在大宗交易平台上做空的中金公司淮海中路营业部本月以来一直呈现净流入状态,资金净流入6亿元;瑞银证券营业部则是本波行情做多的坚决拥护者,在11月12日至11月20逢高套利后,已经连续8个交易日呈净流入状态,资金净流入4亿元;而前期一直看空的高华证券北京金融街[7.61 0.13%]营业部上周也有1.25亿元的资金净流入;仅申银万国新昌路营业部资金小幅净流出0.04亿元。
业内人士指出,市场上往往将中金公司席位的买卖等同于QFII资金的动向,这样理解有时并不完全准确。比如该席位近期在二级市场做多,又在大宗交易平台上做空,若同为QFII资金,明显矛盾。
