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克罗谈投机策略

(2012-04-09 20:19:43)
标签:

财经

华尔街

头寸

墨菲法则

进行

分类: 成功者曰

    墨菲法则:如果某件事有可能变坏的话,这种可能性就会成为现实。一个更为生动的解释就是:假定你把一片干面包掉在你的新地毯上,这片面包两面都有可能着地。但是,假定你把一片一面涂有一层果酱的面包掉在新地毯上,常常是带有果酱的一面落在地毯上。 在这一点上,墨菲法则告诉我们:你若想提前知道哪些交易有可能遭受损失,这类交易就包括:   
    a.那些你不曾建立保护性的止损委托的交易,或者   
    b.由于不谨慎而持有过多的头寸,超过了你应该持有的头寸。        
    为了避免这些所谓墨菲法则交易的负面影响,我们应当坚持:        
    a.无论何时都要为所持有的头寸建立保护性的止损委托。   
    b.为每一帐户积累的合同数额定一个上限,而且无论在何种情形下都不要超过这个数。     

    墨菲法则在许多情况下都很有趣,但一旦与实际的商品交易联系起来,就不再那么趣了。             
       
    利沃默:在华尔街工作过这么多年,赚过也赔过数以百万计的美元之后,我想告诉你们:绝非我的种种见解使我赚了很多钱,我能够坚持我自己的主张。在市场上正确运作并不需什么技巧和手段。你在牛市中总会提前发现许多多头机会,熊市同样如此。我认识的许多人都在恰好的时机对市场作出了正确的判断,他们能够在可获取最大利润的价格水平上买进或卖出。而且他们的经验常常足可以与我的经验相抗衡。也就是说,他们并未从中确实赚到钱。能够对市场进行正确判断同时又能坚持自己意见的人并不一般。 
    我发现这是世上最难学的事情之一。但是只有市场操作者牢牢把握了这一本领他才能赚大钱, 有一种说法认为一个知道如何交易的交易商要赚取百万美元较那些对如何交易一无所知的交易商赚取几百美元更为容易,确实如此。   
    遭受损失是我所遇到的困难中最微不足道的。我遭受损失后从未为此伤脑筋。真正使我内心感到不安的,并非承担损失,而是我做错事。                 
           
    即便是最不成功的交易商也曾偶然地发现过市场上存在着获取巨大利润的可能性,尽管这种机会很难把握,但却是实实在在地存在着的。如果你总能够避免大失败所造成的相当的危害,你就应抓住机会实现利润。但是,你如何才能避免这种对于世界范围内的金融投机者而言相当普遍的大失败呢?或者如前边引述的信中比较尖锐的话,你如何才能避免“和船一同沉下去”呢?   
    自从人们聚在一起进行石板、斧子或是一些吃的或穿的东西的易货贸易时,就已有了所谓赢家和输家。然而,尽管存在着很明显的潜在利润以及较高的杠杆效应,大多数投机者,包括许多专家,都是以输家而终。   
    除了那些虽然只能赚取微利,但交易重大而且只需支何几乎可忽略不计的佣金或结算费用的少数专职操作者外,持续高利交易商多为长期头寸交易者。他们常常是追随市场行情趋势的人。   
    至于我自己,很幸运地在几次大额头寸交易中进行了正确的选择,从而获取了高利。这些头寸中有的持有期长达8个月或10个月,其中有一笔头寸,如本书后面将提及的,持有期长达5年。   
    在每一个努力进取的领域中,一流的、可行的策略那是成功不可或缺的一部分。这种策略在金融投机领域的重要性决不亚于其在马拉伦比赛、网球锦标赛、象棋比赛或公司收购中的重要性。这一共同的特性存在于下述事实中:成功或胜利既涉及技术方面也涉及策略方面的考虑、当代众多的投资者在其交易或进取的技术方面可说是不分上下的,而区别那些赢家和未能成为赢家的人的主要依据是看其是否一贯地、有约束地运用着一流的和可行的策略。   
    正确运用良策在股票和商品投机中尤为重要。的确,我们都知道那些最基本的规则。想想那些无论进行过多久的交易也未曾经历过一次赢利年份的交易商吧。然而不幸的是,这类   交易商却占有很高比例。尽管他们也曾听过,甚至能够逐字地背诵出一些已经经过验证而且是正确的公理:“行市是你的朋友”,“减少你的损失并尽可能地扩大利润”,“第一次损失是最廉价的损失”,诸如此类。这些能致胜的策略有着最基本的形式,也许所有的交易商都能记起来。但是,一方面持续的赢家能够一心一意地坚持遵守这些致胜策略,另一方面,持续的的输家却一心一意地违背、避免运用这些策略。   
    下面所总结的一些对策和策略,是你们避免彻底失败,能够骄傲地列入“赢家圈子”所必需的。下面的内容构成了基本策略的精华:   
    (1)只参与那些行情趋势强烈或者说行情主要走势正在形成的市场。认清每一个市场当前的主要走势并只持有符合这一主要走势方向的头寸,或者是不予参与。   
    (2)假定你所交易的方向与行情趋势一致,在以前或从属的趋势已产生的较大价差基础上建立你的头寸,或者把头寸建立在对当前行情主趋势的适度逆行位置上;在这方面,必须注意的是如果你看错或忽略当前市场的主要趋势,不顾不可救药的熊市而买入或不顾势头强劲的牛市而卖出,多半会遭受损失,同时也会感到很蠢。   
    (3)你追市头寸可以形成很有利的变动,因此你应当坚持持有该类头寸。由于存在着追市头寸的有利变动这一前提,你应当忍受任何微小的趋势变动,不要轻易对该变动进行频繁交易,或者试图从反趋势交易中迅速获利。   
    (4)一旦所持有头寸的变动方向对你有利,而且你的技术分析也对这一有利的趋势变动加以证实了,你就可以在某些特定条件下增加所持有的头寸(金宇塔)。   
    (5)除非趋势分析表明行市已反转,你的指令已被截住,否则你应当保留所持有的头寸。在那—时点上,如果你对行市十分注意,你应针对最新形成的趋势对原持有头寸进行对冲(以后章节将对解除持有头寸的策略进行具体更详细的探讨)。然而,如果你对冲了头寸,而其后的市场行为表明主趋势仍然存在,而你的对冲行为过早了,此时你完全应该重新建立符合主趋势的头寸。但是,这样做时务必要认真而客观,运用诸如本书其他地方所讨论的那种方法来建立遣市头寸。   
    (6)但是,如果行市与你预期变动方向相反,那又该怎么办呢?首先,你怎么才能知道该头寸的持有是错误的呢?如果你不能弄清楚,那么每日权益状况就能以某种不特定的方式“告诉”你。遵照大拇指规则,投资于股票交易的保证金比例不应超过40%,而对于期货交易则不宜超过70%。      
    最后还要强调的是,尽管投机的成功最重要的因素是一致的、可行的策略,此外还需要三个增加的重要内容:约束,约束,还是约束。   
    我可以公然宣称,从个人的(也是痛苦的)经历看,每当我粗心地或很愚蠢地偏离这些主旨时,我就会遭受损失。在另一方面,毫不令人惊奇的是每当我根据这里所给出的战术和策略进行操作时常常会赚钱,因为这些都是永恒的指针。        
            
    要想准确预测,哪怕只是提前6个月,期货价格的变动也是相当困难的,即便是对于有经验的专家们也是如此。专家们的这些不如人意的记录应当   提醒严肃认真的投机者们注意如下事实:   
    1.专家们也经常犯错误。   
    2.正值得推荐的最成功的做法是:投资和时机选择的良好技术手段,加上局密的资金管理以及着重于追市而不是时行市进行预期。 在股票市场上,对于专家们的预期和股票的随机选择之间也有着类似的情形。《华尔日
报》进行着一项两组“分析家”6个月的竞赛:   
    1.专家分析员和经纪人小组。   
    2.“掷镖者小组”,由一群华尔街日报职员组成,他们随机地向日报价格页掷飞镖,并“选择”被击中的那些股票。   
    人们很可能会认为“职业化的专家们”会一贯地击败“掷镖者”,而且胜幅很大。但是,事实并不是这样。在持续几年的竞赛中,“专家们”胜过了“掷镖者”,但至多不过是以一个很小的幅度取胜的。因此,一个勤于思考的金融市场专业学生一定会问这样一个问题:为什么专家们常常会犯错误?而且,为什么那么多的交易者在投机行为中遭受损失?回答可能是间接的,而且常常是很难说得很清楚的。然而,如果能仔细思考一下我所称的“投机者的悲叹”,也许会是很有意义的。   

     除了1975年至1980年我的休假年外,在过去33年里,大部分时间我或者呆在华尔街安静、幽僻的办公室里,或者带上交易监视器、电话、技术工具和其它设备到别的州或国外玩摩托游艇。通常我最主要的目标就是尝试着在对我有利的头寸上获取高利,并尽量避免不利头寸所带来的损失。   
    我常常是独立交易,而且要通过选择。从我早年在纽约美林证券公司做客户经理开始我就懂得了独立操作的种种好处。我所学到的是如下内容:不管别人的意见如何,他们的已有专业技巧如何,去和他人共享交易策略和市场观点是很没有意义的。整个华尔街的真理是“知者不言,言者不知”。在随后的几年里,我有时有机会就投机问题发表演讲或讲授课程。我的介绍常常侧重于市场策略、战术和资金管理,而不是介绍具体的市场小道消息,即何时买入卖出或买卖哪些工具等。   
    在这些活动中最令人难忘的也许是连续几个周末在纽约、芝加哥、迈阿密、洛杉矾以及达拉斯所参加的几次交易研讨会。参加者年龄段在19岁至86岁之间,其中还有几对是夫妻和父子。他们的经验水平参差不齐,从新手到有经验的职业交易商都有。在会议期间,我设法提出了许多问题;而这些问题的答案尤其有启发意义,在此我愿与你们分享。   
    在与会的几百名人员中我发现他们的经历有着惊人的相似之处。就我所提到的“投机者的悲叹”而言,在新手以及有经验的职业者之间并没有太大的区别,尽管可以理解的是职业   交易者很不情愿去承认这一事实。   
    也许令所有人都感到沮丧的是:“我观察到市场行情正如我所分析的那样变动,而当我最终建立我的头寸时,行情却突然逆转,向着相反的方向变动。”如果你知道了所有的交易者都会时不时地同样感到沮丧,你是否会得到一些安慰呢?这种情形从根本上讲是由于没有抓住时机以及战术错误所致,而不是其他交易者“密谋”来击败你(和我)。   
    由此可以推断出:“我常常发现自己在接近于行市最高点处买入,在接近于行市最低点处卖出。”事实上,正是那些当别人买人他亦买人,或别人卖出他亦卖出的投机者们没有抓注买入卖出的最佳时机,其行为汇总起来也就形成了波峰与谷底,至少在短期是如此的。   
    这种拙劣的时机选择的交易其后果是可想而知的:巨额损失或微幅赢利。下面引述的一些话听起来是不是很熟悉?   
    a.“我告诉我的经纪人买入 XYZ股票,但他却说服我不要去买。”(解释:说这话的人也许曾想过要买人 XYZ股票但是却没有买,而且可以想见的是,行情上涨了。)自然,经纪人   由于错过这一交易受到了责备。   
    b.“我的经纪人打电话建议我买入 XYZ股票。我并不太想买入,但他说服了我。”(解释:说这话的人买入 XYZ股票,但买人后不久股价下跌。)经纪人由于该交易损失又一次受到   了责备。   
    如果你并不觉得这些话听起来很熟悉,那么或者你是才开始进行这类交易,或者是你记性不好!这些普遍的经历表达了这样一个相当普遍的现象:也就是说,我们总能很容易地为我们的错误估计和拙劣的交易找个理由;对于这种“输家心理”我很愿意提供一种可行的矫正法,分析你所在的市场,提前安排好你的策略和战术上购行动,并保守秘密。不要听任何别人的建议。包括经纪公司咨询人的建议、小道消息及一些善意的市场阔谈。同时也不要向任何别人提出建议。

你应当坚持你的客观分析以及建立在经证明适合于你的任何一种方法或技术上的市场预测;而且你也只应当在实际的以及客观技术证明的基础上修正自身的策略。这种“证明”可以是你图表分析中的一个信号,你的计算机系统信号,或者是来自于保证金业务部,随时告诉你所持头寸已向不利方向变动,你的帐户保证金已足。   
    总而言之,如果你在交易中赚了钱,你就能挺直身板,接受人们的赞赏并得到财务上的报偿。但如果你遭受了损失,你将单独承担责任。在市场交易中你必须有信心,因为所有“损失”中最严重的一种就是“丧失”对自己独立、成功的交易能力的信心。如果你对此失去信心,除了结清不利头寸以限制导致损失的暴露头寸外,你或许压根儿就不应该进行任何交易。   
    投机者们的悲叹仍在继续,但这些悲叹看起来不外是由于粗心或交易时机选择不当,对市场趋势的错误判断,不了解良好策略的基本主旨,或缺乏自信心和自我约束所造成的。严肃的自省使人想起这样一个主题:对于全面的成功而言,周密的策略、可行的战术以及良好的资金管理和一贯的风险控制对于良好的技术或图表方法而言更为重要。   
     耐心与约束是必要的,因为具有那些理解并运用准确的交易时机的人才能使衡点利润增加,虽然在一个较小的比率上,那些战术和交易时间选择粗心或不准确的活跃的交易者的利润也能增加。   
  无论在股票、商品还是在外币投机中都绝对需要一种有约束的、客观的处理方法,这似乎是本书中不断重复出现的主题。我们都曾有过这样一种经历,即放松警惕性,忽视真实的技术条件和市场方向,尽管如果我们愿意去发现,这些内容常常是很明显的。而且,这些结果都是可预期的:不成功的交易和一系列的一贯的损失。不幸的是期望与恐惧、不耐心、贪婪,尤其是与缺乏约束是相对的,这些都是成功操作的一些主要障碍。   
    成功的投机者们,运用有约束的、实证的方法进行趋势分拆,运用可行的追市策略,将会忽略所有的市场小道消息,从而把注意力集中在良好的技术性分析上。这样做,他们或者将会在空头部位获利,或者至少可以避免持有多头部位以免遭受损失。   
    人们运用客观技术分析得出结论与人们在所谓新闻和分析中所看到的结论经常存在差异,这似乎带给许多投机者一个近乎永久性的矛盾心理。 当我发现自己被那些很明显的矛盾说法和人为的事后宣告和准分析搞得迷乱、不安时,我的做法是把自己与这些所谓的消息隔离开来。取而代之,我把注意力集中在一个详细而有   
实效的技术因素和指标的分析中去——试图从混乱中寻求到条理性。这段间歇最好在隔离状态执行,远离各种打扰和善意的建议者。隔离状态与期间稳定以及与分析的清晰和高质量看起来是有一种相关关系的。    
              
    在丛林中,所有的生命,不论大小,第一位的要求都是生存。这对金融投机商们也同样适用,只不过生存对我们而言意昧着“风险控制”和“制约”而已。追逐利润固然重要。但即使是这一基本推动力如果与风险控制和约束这一对必要条件相比较,它也要退居其次。苏格兰人有句老话:“把便士放在心上,英镑就会照看好自己。”推及金融投机可以说成:“把损失放在心上,利润就会照看好自己。”   
    成功的交易商中的每一位都承认:风险控制和约束当然是他们全部成功要素中两项最为重要的内容。这也是唯一一个他们全部认同的因素。   
    显然对每一位阅读此书的投资者而言,无论他或她效力于何种领域的投资,持续并成功地进行投机的最重要战术是控制损失,也叫做风险控制和“按原则交易”的约束。如果能控制住损失,让盈利增加(这不容易达到),你就能成为永久的赢家。我们寻求的是一个系统的、客观的风险控制和制约的方法,它将包括下述三方面内容:   
    (1)限制每一交易头寸的风险。   
    一种方法是确立每一市场的最大损失限额,比方说资本金的1%到3%,精确的数目则取决于帐户规模的大小。对小额帐户来说,将损失限制在资本金的1%可能不具有实际可操作性。因为止损限度太紧的话,由于市场价格受各种因素左右上下频繁波动,可能使你遭受一连串损失。确定限额的技术没有什么神奇的地方,它仅仅是帮助强化约束力,用一种客观而系统的方式来控制损失。   
    另一种方法是让每笔头寸的风险与各自交易的最小保证金数额相等,将风险限制在这些保证金的一定比例内。让可承受的风险与保证金的一定比例相等是一种合理策略,尤其对期货交易来说更是这样。
    交易商不应将超出资本金三分之一以上的资金用于投机交易帐户,做持有头寸的保证金。而应当留有三分之二作为储备,持有生息,充当缓冲层。如果帐户中的资产下降,应当寻找机会缩减头寸,以便维持书中建议的三分之一比率。   
    (2)避免过度交易。   
    这项劝告不仅适用于过度交易行为(如挤油交易),也适用于相对于帐户资本金而言过大的交易头寸。如果你过度交易,过度注重短线投机,或在股市第一次出现反向摆动时就让你道交保证金的话,你不可能成功的进行交易。   
    (3)截断你的损失。   
    任何时候你建立一个投机交易头寸之时,都应当清楚地知道哪儿是你的退出点(止损点),在哪儿你应当给你的经纪人下达止损定单。有经验的交易商,他们坐在联网的监视器前,心里都有一个约束点,在看到价格达到平安退出点时立即平仓。他们或许并不想真的给场内下达止撤指令,尤其当他们持有大量头寸时。因为这可能会是一块磁铁,吸引场内交易商的注意去撞击这一止损价格。这儿的关键在于约束,不下达止损定单不应被用作过度滞留于市场的借口,也不应当被用作耽误在止损点清盘的借口。如果建立的头寸从一开始就逆你所愿运动,下达正确的止损定单,可以使你在合理的损失范围内退出市场。但如果市场开始朝有利于你的方向运动,给你的帐户带来了帐面利润,   
    你又该如何对待止损保护呢?你自然想采取某种策略来推进止损价格,在市场发生逆行的情况下,不至于将帐面上可观的利润转化成为大额损失。这里的格言就是:“不要让可观利润变成损失。”但究竟如何动作呢?建议的一项策略是:在每周五收盘后推进你的止损价格(如果是买空,则提高止损价格;如果是卖空、则降低止损价格)、数额大小相当于本局价格有利移动量大小的50%。例如,如果你是卖空黄金,黄金市场一周内下降了10.00美元、那么你应当在周五收盘后降低你的买入止损价格5.00美元。但如果市场在某一周里违你所愿运动,的
话,应当保留原有的止损价格战术。最终,市场总会逆转而将你截出。如果你已经受益于一次有利的价格运动,你将能够把止损价格推进到一个无损的止损点,并最终进入一个盈利的地位。        
                
    常有人问我,长线和短线交易相比较,哪种更有利可图。显然各种方法都会有赞成和反对两方面的意见。我的回答是:你应当运用任何一种为你工作最有效的方法来交易。   
    我在自己的交易中一直坚持一种双重策略,即:在盈利的头寸上我是一个长线交易商,在相反的头寸上我是一个短线的交易商。如果市场朝有利方向移动(你所持有的头寸与当前趋势一致)的话,你的交易头寸是有利的,可以尽量长时期地持有头寸。不要试图只在天价和地价才进行交易,因为这洋做,整个交易不具有连续性。但如果你认定你的头寸与当前趋势相逆,损失在增加的话,就该及早退出市场。   
    有利的头寸应持有多久?能多久就多久。在小麦和铜的交易中我赚取了最大利润,持有头寸约9个月。我曾经持有糖的多头寸达5年之久(见图 ll— l):当然,在每次合约期满之前,我必须滚动多头地位,有时候在市场发生极度逆行回衣炮弹落时止损出场,但总是尽快地返回。   
    坚持着重于长期趋势的交易策略可以避免受隔天市场“噪音”的影响而分心,确保对市场趋势有良好的调整。那位坐在5或3分钟的点图前的交易商又如何能够对市场有个平衡的洞悉呢?对他来说,3或4个小时就是长期
了。   
    在我所进入的大多数市场中,我发现重阅长期图表非常有用。长期图表是指周甚至月度的条图(参见图 ll一3)。对长期趋势的观察使我对市场活动有了一个更平衡全面的了解。
    有时我也疑惑,相对于那些跟从短期的5或10分钟,甚至是点图的人而言,到底会有多少人看这种长期图表和指标呢?我看不会大多的。   
    在交易策略中融入短期和长期技术。   
    对于进取型和有经验的交易商来说,这种交易方法很有意思。它将短期和长期指标包含在一个可行的交易方法之中。但我在开始时要强调一点:这项技术不是对所有交易者都适用,尤其是不适用于初入市者和经验不足的人。   
    第一步是鉴别每一市场的主流趋势,对这一问题可以说有多少交易商,就会有多少种不同的趋势鉴别技术。实际上许多操作者仅仅通过对图形的主观观察来确认主流趋势的方向。这对于富有经验、训练有索的操作者来说很有效、很准确,但对大多数观察者而言,这种方法太过主观和自行其是啦。大多数交易者都带来某种程度的市场偏好。

 一些交易商采用一种简单直接的长期趋势鉴别方法,即将50天的简单移动平均与每日
收盘价条形图对比。这种方法的使用如下:   
    (1)显上升趋势的条件:   
     ① 价高于移动平均线;   
     ② 线向上倾斜。   
    (2)显下降趋势的条件:   
     ① 价低于移动平均线;   
     ② 线向下倾斜。   
     趋势鉴别的方法多种多样,有一些极为复杂。但上述方法极为简单,效果却比其他复杂方法更好。这一方法的另一优点在于它是客观而完全没有偏好的。作为一种数学方法,它简单明了。但横向市场显现出无方向的移动平均线,它与价格线近似相等。这种市场被认为是横向的(价格水平运动市场),应当避免使用上述方法。    
    在多头趋势中,只待有多头头寸,或不入市。不持有空头头寸。在空头趋势中,只持有空头头寸,或不入市。不持有多头头寸。   
           

在所有损失当中,最严重、代价最大的损失要算丧失自信。成功的交易绝对要从自信开始,你自信:

a)你有能力进行成功的交易:

b)你有能力克服过去阻碍你成功交易的恶习;

c)你有能力学习,能在一定的指导下成功地运作。   
    投机交易中,一个成功的、盈利的交易结果要取决于众多的因素。前面我们已经讨论了它们中的大多数。这项考查,即:着重于创立并运用一个交易体系,并将它与健全的资金管理和风险控制相结合,将有助于把你推入“赢家圈子”中。    
           
 斯坦利·克罗的交易策略        
    (l)克罗是一位盈利头寸上的长线系统交易商,常常将盈利交易保留至少周;不利头寸上的短线交易商,常常在不利交易中停留不到周。   
    (2)他运用一个机械交易系统,进行该系统同意的每一笔交易。除非他只能从他跟踪的四种货币中最多(为每泣客户)选择二种。一般说来。除非在市场极度跌荡时,他必须通过自行决定的方式拒绝某笔新的交易或从现行交易及早退出外,他不采用自行决定的方法。   

作为系统交易商的主要优势在于,如果系统工作正常,与市场步调一致的话,它能够在相当—段时期内提供一个稳定的风险回报率。   
    (3)他是一位资产组合多样化的资金经理。跟踪并交易着26种不同的期货合约,遍布全美各主要市场,外加香港和新加坡商品交易所的市场。   
    (4)他是一位技术交易商,使用的进入和退出信号以价格为基础。这些信号通过对每一市场所做的技术性分析产生,未经优化,且全部市场使用同样(活跃)的信号。   
    (5)他是一位相对保守的资金经理,在信用交易中使用的资金不到各帐户资产的%。一般在每一市场上仅交易1至2种总值达20万元的合约。这可以避免过度的杠杆作用和过度交易。余下的%的资金投资于短期国库券以及作为持有储备。   
    (6)他构建的资产组合包括了最大数量的多样化市场群;食品和化纤、利率工具、复合能源、谷物、肉类、金属和亚洲市场。在每一市场中,他挑选主要合约的最活跃月份进行交易。  这佯一个广泛分散的资产组合中,市场之间具有相对弱的相关关系。   
   (7)他在持有多头头寸或空头头寸间绝无偏好。在掏建资产组合时,他留意在多头和空头之间实现一个客观的、防御性的平衡。

(8)他在每一市场上运用严格的风险控制限额。典型的是每份合约的初始风险,或资金营理止援限额没置小于$1500。而支持长期交易的确切数据则由历史验证来决定。如果止损限额太宽,会产生无法承受的高额损失;如果止损限额太窄,会使交易频率上升,每笔交易的利润下降。因此,止损限额的确定要允许交易时间有个发展伸缩的余地。止损限额于每日开盘前输入,每笔头寸每天实行一个止损限额。他在每一市场头寸上冒的风险(依据头寸大小)平均为帐户资产的1.0%到2.0%。   
    (9)克罗有选择地运用交易止损额度。根据市场及其技术特征,他设置止损限额的依据可以是市场的变异性、交易的利润额和交易时间。有些市场历史走向稳定,他可以不用追踪(推进)止损限额。有些市场,他确信交易模型有充分的敏感性,能够对趋势变动做出适时反应。
    总而言之,他的止损限额设置策略允许长期交易有时间和空间进行发展。   
    (10)他不试图摘取天价和地价。他几乎一直在市场中交易他的多数合约,一旦建立一个趋势跟进头寸,他就假定每一笔头寸其结果都是跟随大势的,并尽可能长地跟随这一趋势移动。而止损限额会“告诉”他何时从市场逆转中抽身而退。   
    (ll)他如果被过早地截出市场,而第二天市场仍旧保持原有走向,他将运用他的客观进入策略,按同一定向重返市场。   
    (12)他的新帐户进入策略通常是等待新的信号。但如果他最近的一个进入信号表现为损失,他可能依据交易的天数和近期市场动态进入交易。         
     

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