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杨天南:真正的投资是分享伟大企业的成长[转]

(2010-09-29 16:56:11)
标签:

财经

巴菲特

杨天南

财道

杂谈

分类: 转他人言

    投资持续成功路径:一是成为像巴菲特那样的人;一是找到像巴菲特那样的人;没有第三条路。

 

    寻找优秀的投资人:寻找到一个优秀的资产管理人也是一件不容易的事,可以有很多方面的考量,一言难尽。但有一条应该是必须的:跨越周期的投资表现。一个完整的周期通常是由熊、牛两部分组成,在单边的牛市中或单边的熊市中的表现并不重要,重要的是一个或两个周期下来,还有不错的投资表现。尽管生活中常有两边都赚的投资人,可属于神人之列,问题在于此轮中的神人往往在下一轮中无影无踪。

 

    区别“股神”:这个的确不易区分,“台风来的时候,猪都能飞起来。”不过办法还是有的,通过如下两个小问题可以区隔开99%的人。第一:既然你“炒”股票这么厉害,你们家的房子是你炒股票赚钱买的么?估计80%的人已经出局了。第二个小问题是:如果你炒股票这么厉害,为何不以投资为日常工作呢?我的一个开餐馆的朋友,见面就大谈选股如何精准,我问:那你为何还在开餐馆呢?

 

                                                                     ——杨天南

————————————————————————————————————————————————


    杨天南至今珍藏着一份伯克希尔公司的股票证书,这或许是第一位来自中国投资者成为巴菲特公司股东的见证。


  在成为“股神”的股东前,杨天南有一段特殊的经历。他第一次真正知道巴菲特,是在1995年底读到一本关于他的传记。


  “那时国内还没有关于巴菲特的中文书。书是英文版的,请北外的一个朋友帮助翻译了过来。”杨天南说,尽管朋友并不懂投资,但读完之后让他有醍醐灌顶之感。


  “在那个冬天我真正明白了投资的意义,如同茫茫暗夜中行船发现了一盏指路明灯一般。”从那以后,他的投资风格深受巴菲特的影响,当时杨天南立下一个愿望;有一天要去见巴菲特。


  所有参与市场的人,没有一个不想做到“买在最低卖在最高”,我也不例外,但是多年的实践告诉自己,这是上帝干的事。


  退而求其次,我们所有的工作在于追求买的相对低,卖的相对高;以及对的时候的获利多于错的时候的损失。并以此达到最终的胜利。做好能做的事,余下的交给上天安排。


  当然,我们也是有可能失败的,我们再多的工作也仅仅是减少风险,而无法消灭风险。


  你也炒股吗?


  很多人在知道杨天南从事证券投资的工作性质后,第一个问题通常是“给我们推荐两只股票”或是“你对大势怎么看?


  根据他十几年以来的经验,对于这类问题的回答通常是于事无补,这些人的基本态度是随便问问,然后随便听听,最终随便地不了了之,十年过去了还在原地徘徊,在投资方面毫无进展。难能可贵的是,很多人还在继续坚持着这种随便。


  问:你估计明天大势怎么走?


  答:正确的答案是:不知道。一个美国投资家朋友对于股市预测者的精彩评价是:他们不知道自己不知道。许多年以来,我没有遇见可以预测股市的人。


  问:听说你也炒股票?


  答: NO。真正的投资是分享伟大企业的成长,而不是此赚彼赔的零和游戏。


  问:那到底应该怎么办?


  答:只有两条路:第一,自己成为投资专家。巴菲特、林奇也是后天学习投资的。第二,追随真正的投资家。四十多年前追随巴菲特的人,每一万元投入已经变成了三亿。


  问:炒股软件有用吗?


  答:目前为止,尚无一个成功的投资家承认是靠软件成功的。


  问:你见过真的有人可以预测出股市趋势吗?


  答:彼得·林奇说,尚未发现成功预测过两次的人。如果你有时间可以翻翻,有位波浪理论“大师”准确地“预测”了1994年股市大底。我亦曾派同事听过他的波浪螺旋理论,他彼时预言上证指数会上15000点。可惜的是多年前他在香港已经宣布破产,而指数几乎原地踏步。


    ☆投资是买企业,而不仅仅是买股票,股票是企业实体的权益代表。


  ☆以较为合理的价格购买优秀的企业,中长期而言会取得较其他投资形式(包括存款、债券、房地产等)更具优势的回报。


  ☆我无法预言短期股市的涨跌,事实上在经历多年之后我尚未发现真正具有准确预言能力的人。


  ☆即便是出现具有投资价值的机会,但这并不表明市场不再下挫。


  ☆我没有做股评家的打算,因为从未有人因此最终取得投资成功。


  ☆我们所有的工作只是在增大成功的概率,而不能保证成功,无论我们做多少的分析和研究,但只能做到减小风险,而无法最终消除它,做好最坏的打算往往是最好的安排。


  ☆我在过去十多年的历程中均保持了战胜指数的纪录,但这并不表明未来会重复过去的历史。


  ☆投资成功的道路只有两条:一是成为像巴菲特那样的人;一是找到像巴菲特那样的人。

 

    2010年09月05日 14:47  北京晚报  作者:丁文亚


  随着股市的震荡,各类“股神”重出江湖,能够预言大盘走势者有之,能够押中多个涨停板者有之,能够几天赚取数倍利润者有之……与这类“股神”相对的,则是为数不多、低调而无闻的成功投资者。


  本期《财道》专访知名投资人杨天南。他从2007年5月始,在《钱经》开设实证投资专栏,实证穿越牛熊的投资理念。其中的限制条件是,每月最多交易一次(杂志1年只有12期,因此也只有12个固定交易日)。3年多下来,投资总回报77%,战胜大市100个百分点。也就是说,目前投资市值约177 万。这一实证投资验证了在没有内幕消息、没有机构背景、没有上帝般预知能力,甚至不允许天天交易的情况下,虽然经历了百年不遇的金融危机,投资依然有可能成功。


  巴菲特的北京股东


  杨天南至今珍藏着一份伯克希尔公司的股票证书,这或许是第一位来自中国投资者成为巴菲特公司股东的见证。


  在成为“股神”的股东前,杨天南有一段特殊的经历。他第一次真正知道巴菲特,是在1995年底读到一本关于他的传记。


  “那时国内还没有关于巴菲特的中文书。书是英文版的,请北外的一个朋友帮助翻译了过来。”杨天南说,尽管朋友并不懂投资,但读完之后让他有醍醐灌顶之感。


  “在那个冬天我真正明白了投资的意义,如同茫茫暗夜中行船发现了一盏指路明灯一般。”从那以后,他的投资风格深受巴菲特的影响,当时杨天南立下一个愿望;有一天要去见巴菲特。


  不过,想见巴菲特不是一件容易的事。于是友人建议他买一股伯克希尔的股票,可以在参加股东会时有机会见到巴菲特。但是,即便对于美国人来说,当时一下子拿出 7万美元也不是一件容易的事,好在该公司发行了A、B两种股票,每三十股B股相当于一股A股。这样,2001年初杨天南通过证券公司以2300美元的价格买了几股B股。美国的证券交易早已经是无纸化,杨天南支付了25美元申请了一股股票证书,一睹伯克希尔股票的真容。


  不久,他就收到公司寄来的年报以及参加股东大会的邀请。


  杨天南说,巴菲特是个精明的生意人,股东大会的前一天,他旗下的珠宝公司波仙珠宝公司只向公司的股东开放,投资人凭借着股东卡可以享受价格优惠,额外的回报是他们有可能“偶然”遇到巴菲特本人。


  在打听到准确的消息后,杨天南一早就跑到现场,早早坐在巴菲特的主席台旁,等待他的出现。有趣的是,陆陆续续的来人将他当成公司的工作人员,问他能否得到巴菲特的签名。


  而当等待的队伍持续延伸时,大家开始交谈一个有趣的话题让杨天南记忆深刻:你持有股票多长时间了?因为从中可以推算出对方的财富。有一个来自比利时的股东对杨天南说,他30年前就买了,令他惊讶不已——要知道奥马哈的一些农民就是因为30年前投资了伯克希尔,现在已经是亿万富翁了。


  当巴菲特在四个壮硕的保镖陪同下出现时,人群开始激动。杨天南走上前说:“我从北京来,对你仰慕已久。”巴菲特的回答让杨天南永生难忘:“欢迎你,恐怕你是我的第一个从北京来的股东。”


  在巴菲特的股东大会现场,杨天南买了几件带有公司标志的运动衫做纪念:“你可能想不到,公司的标志是一只手抓着一把美元。”


  2004年,杨天南又参加了一次巴菲特的股东大会。


  现在成为巴菲特的股东如何?杨天南认为,巴菲特的股东大会越来越像一个嘉年华,巴菲特除投资家身份之外,可以再加上投资教育家的头衔。近几年的与会人员比以前多多了,但是近几年成为巴菲特股东的人却没有发财。所以,找到四十年前的巴菲特是更为重要的命题。


  18年投资穿越牛熊


  自1993年算起,杨天南的投资经历已有18个年头。今天,作为北京金石致远资产管理有限公司CEO,手中掌管着亿万资产。


  “各种经济金融危机以及自然灾害基本都发生过,好像没有一年平静没事,只不过即便同样的事件,牛市中市场或被解读为好消息,熊市中或被解读为坏消息。”在杨天南看来,市场的利好和利空,对投资本身几乎不构成任何影响。


  谈起18年投资历程中最重要的经验,杨天南认为,“最重要的经验是坚忍。”


  他说,专业人士无论好和坏、无论牛和熊都在,可以称之为坚毅,也可称之为煎熬。“总之,如果这些人中有些取得最终的胜利,算是上天对于坚忍的奖励并不为过。”


  2007年5月,应朋友之邀,他在《钱经》杂志开设实证投资专栏,以100万的起始资金实证穿越牛熊的投资理念。其中的限制条件是,每月最多交易一次(杂志1年只有12期,因此也只有12个固定交易日)。


  “写这个专栏的起因是偶然一时兴起答应了人家。原本打算写一年就停,结果A股从6000点牛市到1664点,再赶上百年不遇的金融危机,这就变成了为名誉而战的事。”杨天南说。


  而随后接着写到三周年的时候,专栏当初所设的目的或目标都达成了,可总是被鼓励簇拥着前行,有些身不由己,将来不知道会如何。3年多下来,投资总回报77%,也就是说,目前投资市值约177万。


  这一实证投资验证了在没有内幕消息、没有机构背景、没有上帝般预知能力,甚至不允许天天交易的情况下,资本市场投资仍然是个不错的参与国家发展、资产增值的选择。


  18年来有无失误?杨天南坦承:失误几乎是经常的事情。“如果谈不上天天的话,月月年年有失误是肯定的。”至于重大失误,杨天南说,印象深刻的一次——发生在2001年,原因是企业作假。“所以我最痛恨的就是没有诚信。”


  追涨杀跌、预测大盘,在成功的投资者看来,这些都与投资无关。


  事实上,对于大多数散户而言,不在证券市场上“投资”也许是最好的投资。


  杨天南认为,投资成功的路只有两条,一是成为像巴菲特那样的人;一是找到像巴菲特那样的人。没有所谓的第三条道路。


  寻找巴式投资人


  《财道》:你认为投资成功的道路只有两条:一是成为像巴菲特那样的人;一是找到像巴菲特那样的人。目前没有发现第三条道路。现状是,国内有很多自称巴菲特的投资人,所以问您一个简单的问题,对普通人来说,怎么辨别?


  杨天南:你说的对,当下不少人自称或被称为巴菲特。可以推想,如果巴菲特过世了,一定有人会认为自己比巴菲特还巴菲特!我的看法是一代人有一代人的历史环境,世上再无巴菲特,神重于形。


  寻找到一个优秀的资产管理人也是一件不容易的事,可以有很多方面的考量,一言难尽。但有一条应该是必须的:跨越周期的投资表现。一个完整的周期通常是由熊、牛两部分组成,在单边的牛市中或单边的熊市中的表现并不重要,重要的是一个或两个周期下来,还有不错的投资表现。尽管生活中常有两边都赚的投资人,可属于神人之列,问题在于此轮中的神人往往在下一轮中无影无踪。


  长久地存在是我的一个追求,不到终点不敢说能否达成。


  《财道》:您有一个观点是,中国目前超过一半的投资者即便取得了如同巴菲特一样杰出的投资成绩,也会在三年内破产。为什么这么说?


  杨天南:2007年的牛市中,有统计表明中国约70%的投资者的资金在5万元以下,经历了金融危机的大熊市,估计今天投资的资金不会比当年更多。当巴菲特被人冠以“股神”的名号顶礼膜拜时,不要忘了其半个世纪以来的年投资回报率是21%左右,这个成绩远远胜过同一时期同业的10%回报率。


  以一个投资者每年生活成本3万元计,中国一半以上的投资者若以此为生的话,就算是取得了与巴菲特相同的投资业绩,不出三年就会破产。


  其中的逻辑和数据演绎如下:5万元投资每年取得21%的投资回报。


  第一年底,500001.21=60500元,减去生活费30000元,余额30500元;


  第二年度,305001.21=36905元,减去生活费30000元,余额6905元;


  第三年度,6905元1.21=8355元,你看还够不够3万元的生活费?


  这个建议是想说明,大众应该专注于自己的工作,这样才能使自身的利益最大化。


  2.0傻瓜式定投


  《财道》:很多人即使在市场上涨很多的时候总体上也仍然亏损,能否谈谈你的2.0傻瓜式定投法,帮助投资者能够减少亏损?


  杨天南:傻瓜投资法的2.0版本可以这样理解:如果自2007年10月的上证6000点开始实施(运气最差的时间),每月20日左右投资1000元。大盘不跌按照原计划(每月投1000元),越跌买的越多。例如指数下跌了10%(自起点算),该月就投入1100元;下跌50%,该月就投1500元。这样在上述的30个月大盘跌50%期间,共投入4.3681万元,结果总值为4.7693万元。(数字可同比例缩放,数据截至2010年3月20日)。


  必须说明的是,傻瓜投资法只是使投资人胜出80%的参与者,发大财的可能性有限。另外,在单边下行的市场中,傻瓜投资法即便能胜出其他80%的投资者,但仍然可能亏损。


  《财道》:很多股民并不理解资金的时间价值和本金的重要性。能否谈谈对年轻人进行投资磨砺的重要性?


  杨天南:财务自由的问题的确学校里教的很少,因为很多成人也不明白。在计划经济年度,个人和家庭是不需要考虑这些事情的,因为党和国家都计划好了。在市场经济环境下,财务规划的担子实际上已经落在个人和家庭的头上,不仅中国,各国几乎都一样,最终的调子都是:自己管好自己。渐渐觉醒的人们会发现,很多十年前财务情况一样的人或家庭现在已是差距巨大。


  财物为中性,它们的使用却有善恶之别。与其清高而忽略,不如早些端正认识,授之以鱼,不如授之以渔。


  《财道》:听说您经常培养孩子的财商,请问您8岁的儿子在学习投资中最让您惊奇的是什么?


  杨天南:我和孩子在平时并不经常讨论资产的多少。偶尔的讨论,使他已经知道赚钱之不易,知道钱要省着用,至少将来他不再会相信什么一夜暴富之类的神话。真正的惊奇可能来自十四年之后他大学毕业之时,如果我们的运气不坏,他应该有了立足社会的资本——差不多100万左右,比我辈当年强多了。


  不做上帝干的事情


  《财道》:2008年全球金融危机之时,您和众多的价值投资者一样,播下了长期增值的种子。作为一个成功的投资者,您如何看待全球经济二次探底的观点,宏观经济在您的投资哲学中是否重要?


  杨天南:是否二次探底我不太关心,这事已经说了有一年多了。在我实际的工作中会有对于宏观经济的判断,但更多的是对于经济细胞——单个企业的研究,因为即便在整个经济环境不佳的情况下,也会有经营出色的企业。


  《财道》:你发表的实证专栏证明了什么?


  杨天南:证明未来市场涨跌与投资本身无关。3年多白纸黑字的专栏表明,40个月以来,大市下跌了24.5%,专栏盈利为77%,胜出100个百分点。长期而言,大势涨不涨无所谓。


  自 2007年10 月的高位以来,整个世界遇到了前所未有的经济危机以及接连不断的自然灾害,令投资人心中质疑的鼓声不断。大势的涨跌在短期通常会对投资表现有影响,但随着时间的推延,长期而言这种影响将越来越无足轻重,有足够的时间,大势不涨也能赚钱。以我在实证专栏的数据为例,如果有人在40个月前发出预测:40个月后大盘将下跌25%,千万不要买股票。当今天结果揭晓时,这个预言的前半部分神奇且准确,但后半部分却错了,因为数据显示在上证指数下滑25%的同时,专栏的投资得到77%的正回报,尽管这是冒险的代价。


  所有参与市场的人,没有一个不想做到“买在最低卖在最高”,我也不例外,但是多年的实践告诉自己,这是上帝干的事。


  退而求其次,我们所有的工作在于追求买的相对低,卖的相对高;以及对的时候的获利多于错的时候的损失。并以此达到最终的胜利。做好能做的事,余下的交给上天安排。


  当然,我们也是有可能失败的,我们再多的工作也仅仅是减少风险,而无法消灭风险。


  《财道》:追求确定性是投资者的本能,对于中国证券市场这个充满不确定性的市场,更多的人似乎偏好风险游戏,您有什么忠告?


  杨天南:所有人都知道确定性在投资中的重要性,但当众人都在低头满地寻找确定性的同时,有几人抬头看看前方的确定性?


  有几人真的相信这个世界2012年后不存在?有几个中国人相信十年以前中国人的生活水平低于今日?有几个中国人相信中国的银行会倒闭?如果还是觉得不确定的话,总应该知道2600点比6000点低这个事实吧?!


  证券市场不是个凭聪明而胜出的地方,至少过去18年如此,甚幸于斯。

 

  精彩问答


  你也炒股吗?


  很多人在知道杨天南从事证券投资的工作性质后,第一个问题通常是“给我们推荐两只股票”或是“你对大势怎么看?”


  根据他十几年以来的经验,对于这类问题的回答通常是于事无补,这些人的基本态度是随便问问,然后随便听听,最终随便地不了了之,十年过去了还在原地徘徊,在投资方面毫无进展。难能可贵的是,很多人还在继续坚持着这种随便。


  下面是他的一些精彩回答:


  问:中国的股市是政策市?


  答:事实上,世界各国的股市都是政策市,各国政府都在运用各种政策影响着包括股市在内的经济走向。


  问:中国的企业造假太多,无法相信?


  答:恐怕你的投资经验局限在国内较多,几年前美国发生的世界通或者安然的造假案,拿出任何一家,其造假的规模都比中国所有造假案的总和还要大。


  问:听说这个公司有庄家在里面,将要大涨?


  答:过去的十几年,曾经著名的万国、中经开、南方、华夏、德隆等等,都是很厉害的庄家,如果他们不是和“猛庄”、“凶悍”、“凌厉”这些词挂钩的话,现在不至于灰飞烟灭。回顾我们共同经历的并不漫长的历史,会发现很牛的人都已经不在了,不牛的人们还好好的活着。


  问:推荐两只股票吧!

 

  答:这恐怕无法帮助你解决根本的财务问题。我不提供股评业务,因为我发现没有人通过随机询问的方式取得投资上的成功,最终达到财务健康的境界。


  问:现在遍地都是股神,都说自己厉害,怎么才能知道谁是真的专家呢?


  答:这个的确不易区分,“台风来的时候,猪都能飞起来。”不过办法还是有的,通过如下两个小问题可以区隔开99%的人。第一:既然你“炒”股票这么厉害,你们家的房子是你炒股票赚钱买的么?估计80%的人已经出局了。第二个小问题是:如果你炒股票这么厉害,为何不以投资为日常工作呢?我的一个开餐馆的朋友,见面就大谈选股如何精准,我问:那你为何还在开餐馆呢?


  问:你估计明天大势怎么走?


  答:正确的答案是:不知道。一个美国投资家朋友对于股市预测者的精彩评价是:他们不知道自己不知道。许多年以来,我没有遇见可以预测股市的人。


  问:听说你也炒股票?


  答: NO。真正的投资是分享伟大企业的成长,而不是此赚彼赔的零和游戏。


  问:那到底应该怎么办?


  答:只有两条路:第一,自己成为投资专家。巴菲特、林奇也是后天学习投资的。第二,追随真正的投资家。四十多年前追随巴菲特的人,每一万元投入已经变成了三亿。


  问:都说买好公司的股票没问题,为什么我买的好公司股票也在下跌?


  答:投资的最终胜利需满足两个前提条件:好企业,好价格。所谓“好价格”对于投资人而言是同等标的情况下,价格越低越好。在付出高昂价格后,买好公司并不代表赚钱。


  问:炒股软件有用吗?


  答:目前为止,尚无一个成功的投资家承认是靠软件成功的。


  问:你见过真的有人可以预测出股市趋势吗?


  答:彼得·林奇说,尚未发现成功预测过两次的人。如果你有时间可以翻翻,有位波浪理论“大师”准确地“预测”了1994年股市大底。我亦曾派同事听过他的波浪螺旋理论,他彼时预言上证指数会上15000点。可惜的是多年前他在香港已经宣布破产,而指数几乎原地踏步。本报记者丁文亚J145


  杨天南我的投资观


  ☆投资是买企业,而不仅仅是买股票,股票是企业实体的权益代表。


  ☆以较为合理的价格购买优秀的企业,中长期而言会取得较其他投资形式(包括存款、债券、房地产等)更具优势的回报。


  ☆我无法预言短期股市的涨跌,事实上在经历多年之后我尚未发现真正具有准确预言能力的人。


  ☆即便是出现具有投资价值的机会,但这并不表明市场不再下挫。


  ☆我没有做股评家的打算,因为从未有人因此最终取得投资成功。


  ☆我们所有的工作只是在增大成功的概率,而不能保证成功,无论我们做多少的分析和研究,但只能做到减小风险,而无法最终消除它,做好最坏的打算往往是最好的安排。


  ☆我在过去十多年的历程中均保持了战胜指数的纪录,但这并不表明未来会重复过去的历史。


  ☆我宁愿要一个可以投入100%资金只涨100%的机会,也不愿要一个只可以投入1%资金涨10倍的机会。


  ☆投资成功的道路只有两条:一是成为像巴菲特那样的人;一是找到像巴菲特那样的人。

 

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