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中国人寿的估值---林森池(4)

(2008-05-24 08:30:38)
标签:

中国人寿

中国平安

分类: 亦可投资

  

表5:中国人寿收入、保险业务支出、经营成本(百万元人民币)

 

 

2004年上

2004年下

2005年上

2005年下

2006年上

2006年下

净保费及管理费

33.937

31.071

42.061

37.977

54.248

44.599

投资及其他收入

5.008

6.790

7.357

10.817

18.417

30.047

总收入

38.945

37.861

49.418

48.794

72.665

74.646

保险业务支出

27.958

24.798

34.762

34.120

50.124

48.516

保险支出比较收入

71.8%

65.5%

70.3%

69.9%

68.9%

64.9%

经营成本

7.200

7.347

8.021

9.799

11.231

11.835

经营成本比较收入

18.5%

19.4%

16.2%

20.0%

15.5%

15.9%

 

﹡保费收入及管理费来自损益账表6:平安保险收入、保险业务支出、经营成本(百万元人民币)

 

 

2004年上

2004年下

2005年上

2005年下

2006年上

2006年下

净保费及管理费

29.909

26.203

27.718

26.852

33.678

30.884

投资及其他收入

2.948

4.191

4.885

5.135

10.061

13.320

总收入

31.857

30.394

32.603

31.987

43.739

44.204

保险业务支出

25.502

22.677

23.628

22.917

31.008

29.580

保险支出比较收入

80.0%

74.6%

73.7%

71.6%

70.9%

66.9%

经营成本

5.513

5.812

6.302

6.931

8.013

10.794

经营成本比较收入

17.3%

19.1%

19.3%

21.6%

18.3%

24.4%

 

﹡保费及管理费来自损益账

    2、比较两者保费收入、市场占有率及内涵价值

    表7及表8比较两者过去三年保费收入、市场占有率及内涵价值,中国人寿吸纳保费成绩较佳,美中不足之处是2006年下半年增长速度急速放缓,尤其是在吸纳存款方面。

    两者市场占有率均长期分别维持在45%与17%。

    撇除发行新股因素,平安保险的内涵价值升幅较快,反映资产升值快以及保单未来赚钱能力高。

表7:中国人寿保费收入、市场占有率、内涵价值(百万元人民币)

 

 

2004年上

2004年下

2005年上

2005年下

2006年上

2006年下

保费收入﹡

31.390

29.673

38.994

35.945

50.241

42.079

与上年同期比较

 

 

+24.2%

+21.1%

+28.8%

+17.0

存款﹡

60.889

27.848

51.961

33.984

60.999

30.442

与上年同期比较

 

 

-14.7%

+22.0%

+17.4%

-10.4%

保费及存款总收入

92.279

57.521

90.955

69.929

111.240

72.521

与上年同期比较

 

 

-1.4%

+21.6%

+22.3%

+3.7%

市场占有率

50.0%

43.0%

45.4%

42.74%

49.4%

41.2%

市场占有率(全年)

45.0(2003)

46.5%(2004)

 

44.07%(2005)

 

45.3%(2006)

内涵价值(人民币)

 

3.36每股

 

4.25每股

 

6.43每股

内涵价值升幅

 

 

 

+26.5%

 

+51.3%

 

﹡保费及存款来自营业额表8:平安保险人寿保费收入、市场占有率、内涵价值(百万元人民币)

    四、微观监察人寿保险产品

    进入微观监察范围,要更深入了解中国人寿的产品,只好通过从事保险业的朋友在内地收集资料。2004年年初中国人寿推出鸿鑫(两全)Endowment分红型保险,大受欢迎,一只新产品居然令中国人寿的市场占有率2004年上半年上升了几个百分点。

    鸿鑫提供一种混合型人寿保险,包括风险型,保障至80岁,中途身故,受益人可领取的赔偿比保险金额高50%。供款期可十年缴交或选择较短的期间。以10万元人民币保险金额计算,每年供款为20,725元人民币,十年累积供款共207,250元人民币,比150,000元人民币赔偿金额还高。鸿鑫大受欢迎之处在于同时提供的投资型的回报,由保险期的第三年开始,每三年投保人可获派固定红利9,000元人民币,直至80岁,届时可领取的现金价值相当于赔偿金额。从回报计算,以一位24岁投保人为例,保险期的56年中,共可获派固定红利18次,共收入162,000元人民币,加上到期所收的150,000元人民币,总收益为312,000元人民币,复息回报率只多于一厘,保单对保险公司有利。2004年鸿鑫大受欢迎,皆因产品设计能够针对市场所渴望。

    内地不少“打工仔”及个体户年终会收到花红或结算一年所获,资金若无出路,银行利息偏低,股市太投机,长远又怕退休后无入息,一般人会采取较妥善的安排购买鸿鑫这类混合型产品,短期供款更受欢迎。大部分国民希望利用未来的经济高速增长期、工作环境较为稳定,尽量将储蓄转作保险供款,为家人及自己的生活保障作出安排。结果鸿鑫供不应求。中国的保险业务有季节性,上半年保费及存款收入往往较下半年为高。鸿鑫显示中国人寿管理层深谙国情,知市场之所求,能够领导潮流,证明供款期短的Endowment(两全)保单是有利可图的。平安保险则后知后觉,一年后才改变策略,急起直追。

    过去两年多来,中国人寿乘胜追击,增加Endowment(两全)的产品及灵活性,现时最为市场接受的产品是鸿寿年金保险(分红型)。保证由60岁至80岁每年有年金收入,年金相当于保险金额的5%,到80岁时可领取的现金价值比保险金额大一倍,中途身故,受益人可领取的赔偿比保险金额大一倍。复息回报率超过三厘,比鸿鑫高出很多。这再次证明中国人寿不断提升产品的吸引力,保持其市场领导地位。

 

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