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理性地放弃“机会”

(2008-01-12 08:22:57)
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沈南鹏

分类: 转他人言
   理性地放弃“机会”——沈南鹏
 
    在中国这样一个遍地黄金的市场,到处都充满着诱惑,只要你有钱,不愁找不到项目。但在这样一个环境中,我们就面临一个痛苦的选择——要不要挣快钱?。

  最为明显的一个例子是,中国太阳能企业在无锡尚德赴美国上市后,短短一年多时间,有十来个太阳能企业相继掀起一股海外上市热潮。在早期,红杉接触了其中的几家,并且有些是第一家与之接触的风险投资,但在最后放弃。我们始终认为,一个高度依赖硅成本企业的前景值得担心。市场很好时,你以15倍甚至20倍的市盈率投资都可以,因为二级市场有50倍的市盈率在等着你。但这是不是我们应该做的事情?快钱要不要去赚?最终的结果是,在红杉的投资组合中,目前还没有一家太阳能企业。

  单单从结果上看,从股价上看是有些遗憾,但我必须作出抉择,红杉资本更看重给市场带来的贡献,就是发现并投资那些对所有投资者而言有价值的企业,而不仅仅是红杉资本退出时有很高回报的企业。围绕这一投资原则,快钱虽然具有诱惑力,但在红杉资本的视线之外。

  在抵制快钱诱惑这一点上,我觉得自己以前的创业经验给了我很大的帮助。记得在如家发展过程中,有人曾经建议我们同时管理一些三四星级酒店,并且计算出一年有几百万人民币的盈利增加,但我们最后还是放弃,而只是专注于做经济型酒店,不分散精力去尝试其他可能,这才有了如家后来的成功。

  在好的光景下,快钱来得快,但在任何经济背景下能取得长期回报的还是取决于基本面。

  每个时期都有一批企业极为辉煌,但也可能在经济周期起伏波动过程中最终是昙花一现。我1994年回到亚洲,第二年就经历了拉丁美洲金融危机对亚洲的影响,经济在1996、1997年回升之后,又遭到亚洲金融危机的重创,随后紧接着是纳斯达克泡沫破灭带来的打击。虽然此后,整个市场环境越来越好,但这一波经济景气周期已经长达五六年,衰退会在什么时候来临?谁也不知道。所以选择投资时最终要看的还是企业基本面,投资行业内最好的企业才是最重要的。

  以前,当看到一种非常特别的商业模式时,就会忍不住想投。即便觉得它的CEO可能会有问题,但就想着实在不行以后换掉等等,就投了。结果,错误有可能就这样产生了。随着在这一行不断地磨砺,这样的遗憾是越来越少了,但新的问题又随之而来,现在的问题是中国的市场太大,机会太多了,红杉中国的遗憾就是不能囊括和把握住所有的这些机会。

  一个好的投资者就是要能够在各种杂乱的信息中,做出最接近现实的理性判断。在这样的前提下,肯定会错过一些机会,但却可以保证我们已有项目的成功。

  投资过程中需要做许多客观的判断,无论你对某个行业或者某个企业多么有热情,最终还是要回归理性。什么叫做理性?就是无论今天的市场有多热,你仍然能够关注企业的基本面,做出最符合实际的判断。当你做出这样的决定的时候,可能会有一些遗憾,觉得放弃了一个赚钱的大好机会,但如果你不能克制住自己,真的投了,那将会是永远的遗憾,造成无可弥补的损失。

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