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(2009-11-03 10:55:59)
不管是哪种泡沫，对于投资人来说，要弄清楚泡沫何时破灭都是十分困难的。人们的情绪总是从狂热发展到狂野，再到狂躁。目前创业板开户数仅仅900万，但是我们的散户投资者想来习惯了在股价已经上涨一大截的时候蜂拥而入，历来如此，从而成为最后一棒的接棒者
本刊记者
10月23日，中国创业板市场开板仪式在深圳举行
中国创业板登场
1998年12月16日，30岁的证券分析师布洛杰特走进办公室，背包里装着一份惊人的研究报告。
那时候，Amazon.com的股价将近250美元，两个月前布洛杰特才把目标价调到150美元，但是股价一路飙涨，远远超出布洛杰特当初的预料，这一次他决定领先潮流。
400美元！这是布洛杰特给Amazon.com做出的最新目标价，当时这家公司还没有赚过一分钱，而且布洛杰特估计，Amazon.com当年还会亏更多钱，下一年也是。布洛杰特给出的评级是“股价过高”、“不敢买进”、“波动性过大”，但他还是认为股价将继续飙涨。
Amazon.com公司确实如布洛杰特所预言，1999年比1998年营收更差，也确实“股价过高”、“波动性过大”。但是20天以后，也就是1月6日，Amazon.com的股价冲上了400美元，随着股价继续飙涨，公司市值从120亿美元扩增到400亿美元。
这是发生在NASDAQ众所周知的一幕，如今这一幕很可能在中国上演。
历经10年坎坷，中国的创业板终于开板。首批28家公司已经发行完毕，10月30日正式挂牌交易。
在布洛杰特抛出Amazon.com估值400美元、NASDAQ如鲜花着锦烈火烹油之时，大洋彼岸，中国原国家计委向国务院提出“尽早研究设立创业板块股票市场问题”。此后两年里，这一问题的推动速度在中国这个以官僚机构运转缓慢著称的国度里，可以说是一日千里。
2000年10月28日，深圳证券交易所组织全部会员单位顺利完成了创业板技术系统全网测试。但是从2000年下半年开始，以纳斯达克为代表的全球各股票市场开始飞流直泻单边下跌，科技网络股泡沫破灭。
2001年11月，时任国务院总理朱镕基表示，吸取香港与世界其他市场的经验，把主板市场整顿好后，才推出创业板市场。
拖延将近8年以后，创业板火速推出。
大量资金蜂拥而来，首批发行的28家冻结了1.8万亿的申购资金，这个数字的概念是：2003年长江电力发行，冻结资金2380亿元，当年已算天量；2007年中国神华发行A股，冻结申购资金2.6万亿；紧接着中石油回归A股，冻结资金3.3万亿，超过神华创下冻结申购资金的历史纪录。
但是中石油在A股发行了40亿股，而此次这28家公司共计发行股份仅仅6.14亿股。这样一来直接的后果是，28家公司的平均发行市盈率57倍，创造了中国资本市场发行市盈率的最高纪录，其中超过50倍的18家，最高的鼎汉技术达82.2倍，最低的上海佳豪也达到40倍。
创业板一触即发，大量资金兵临城下。“如上市首日不破发，马上就会被爆炒，随即引发中小板大涨及主板相关公司走高。”
一位券商认为，创业板将来很可能出现200-500倍的市盈率，而最可能被爆炒的公司则是华谊兄弟影视公司——因为“钱太多了”！
造富梦工厂
创业板基本都是民营企业，因此以自然人股东居多。巨资追捧以及高市盈率使得创业板成为造富梦工厂。按照发行价计算，已经有74个人跻身亿万富翁行列。
在这74位亿万富翁中，身价最高的是乐普医疗董事、总经理蒲忠杰，持股6043.67万股股份，按发行价29元计算，身价为17.53亿元；排在第二名的是华谊兄弟的王中军，身价为12.55亿元；神州泰岳的董事长王宁和董事、总经理李力分别持有1760.96万股，以该股发行价58元计算，他们的身价均达10.21亿元，并列第三。
备受瞩目的华谊兄弟不但是明星制造的发源地，而且是制造亿万富翁的生产线，华谊兄弟股东中共产生了11位亿万富翁。
如果创业板被爆炒，目前平均57倍的市盈率突破100倍轻而易举，若出现数百倍市梦率的公司，那么创业板确实可以说是最佳的造富梦工厂。
当然，这些富翁目前只是纸上富贵，按照规定，大股东锁定期3年，小股东锁定期为1年。一年后的创业板也许还能有信心，3年后的创业板怎么样，从世界上其他创业板的发展历程来看，确实不好说。
数据显示，截至2008年底，全球共有超过41家创业板在运作，其中运转良好的寥寥无几，美国NASDAQ市场、英国AIM市场和韩国的KOSDAQ市场是发展比较成功的，包括日本、德国、香港在内的大部分创业板发展状况不容乐观。
纳斯达克在2000年3月创出历史高点5046.9点后急转直下，总市值在18个月内缩水近3/4，纳斯达克综合指数在“9·11”事件发生时跌到1200多点。从个股看，80%的股票跌幅超过80%，近40%的股票被迫或自愿退市。
德国新市场1997年成立之初一片欣欣向荣，然而好景不长，市场“狂热”情绪退去后，德国新市场自2000年起经历暴风雨式下跌。2002年底，新市场综合指数收市点位较1999年底跌去91.1%，较1997年的1000基准点跌去59.4%。与此对应的是市值严重缩水、新股数量大幅下降、筹资金额急剧减少，至2002年新股发行基本全面停止。
香港创业板市场1999年成立之初也火爆异常。最抢眼的上实医药（8018）获得国际配售，获超额认购57倍，公开发售超465倍，冻结资金344亿港元，仅利息收入就达1000万港元。
随着科技股泡沫破灭，香港创业板基本上成了垃圾股大集合，据《理财周报》记者统计，截至10月15日，香港创业板176只股票中，收盘价高于（或等于）1港元的股票仅30个。
中国此时推出创业板的意义何在？证监会一位高官在“推动科技创新能力发展”之前，首先列出了“抵御金融危机、为中小企业融资、调整经济结构”，这或许是更接近实际的说法。
造富过程中也有质疑的声音。
创业板首批申报通过的108家企业里面，接受过风险投资的只有不到30家，剩下的那些企业是各地政府、地方发改委、金融办、上市办推荐的——“这很容易成为财富转移的渠道。”
而且根据现行规定的漏洞，法人股东售出股票之后要缴纳25%的所得税，个人股东则不缴税。公司没上市时，个人转让股份需要缴税，上市之后抛售则不必缴税。
“今年过节不收礼，收礼只收创业板”，是股市里最近流行的顺口溜，一旦上市，几十倍上百倍的增值唾手可得，激愤的人说，这是腐败的另类生存方式！
什么样的泡沫
目前创业板最为人所诟病的一点在于，本来应该是为了创业期，即成立两三年、尚未盈利的公司设立的融资场所，结果申报企业大部分成立时间都比较长，成立10年以上的公司比比皆是，最长的公司甚至已经成立了17年！首批发行的公司中不少其实更应该上中小板。
监管层解释说，因为创新型企业风险太高，选这些已经有了稳定盈利能力的公司，是呵护投资者之举。
考察连续两年营业收入增速和净利润增长率后可以发现，前三批创业板公司盈利能力和成长性均较中小板鲜明。从成长性分析，28家创业板公司近3年营业收入复合增长率34.03%，净利润复合增长率45.94%，远远高于目前的中小板公司。
另外，目前首批上市的28家公司技术含金量不高也是不争的事实，眼科连锁医疗企业、影视业、船舶设计、户外用品公司等等列居其中，达晨创投的刘昼坦言，原创性高科技公司在中国几乎不存在。
一位投资界人士说，创业板公司中，有投资价值的不到20%。首批29家公司中，仔细甄别，一些公司虽然顶着高科技、新能源的帽子，其实缺乏核心技术，没有市场竞争力的不是一家两家公司。悲观者认为，创业板“短期内是迷你中小板，长期则是ST板”。
业内人士认为，创业板能否孕育出英特尔、微软那样的公司，实在“不好说”。宽容的人士则表示，创新不用拘泥于高科技，商业模式、品牌等方面的创新都是创新，苏宁电器也没有什么高科技含量，以商业模式和高速且稳定的扩张飞速发展，成为中小板的英雄。
申银万国首席分析师桂浩明认为：“现在上市的公司虽然在完整地拥有创业板特色方面有其不足之处，但却能够在保证创业板平稳起步、维护市场正常秩序、避免过大风险方面发挥积极的作用。而更重要的是，在创业板顺利启动以后，发展空间也就随之打开了，随着时间的推移，各种特色也会越来越突出。到这个时候，中国的创业板也就会是一个实打实的创业板。现在大家为创业板所做的一切，也都是为了这样的一个目标。”
随着创业板的推出，监管层如临大敌采取种种措施希望避免过度炒作，避免泡沫。这当然几乎是不可能的。
马克思主义政治经济学认为，价值决定价格，价格围绕价值上下波动。但是更实际更好用的西方经济学直接告诉我们：供求关系决定价格。
因此，市场上钱太多了，创业板公司太少了，高额市盈率不可避免也无可厚非。问题是，这个泡泡要吹多大呢？它又会给我们带来什么？
巴顿·比格斯在《对冲基金风云录》中写到：“泡沫有两种。第一种在泡沫消失时伤害不是很大；第二种是十足的恶疾，极度危险。比较温和的那种是科技、铁路一类有生产力的资产或金融证券的泡沫，或者说是股票或债券泡沫。凶恶的那种则是没有生产力的资产，例如郁金香、东京高尔夫课程、房地产或收藏品。这些充满泡沫的资产常被用作抵押物向银行贷款。”
20世纪90年代的科技股泡沫破灭，毕竟给世界留下了微软、英特尔等等伟大的公司，“在那期间，确实有数不清可笑的主意得到了融资，也有大量愚蠢的投机资金折戟沉沙，但是，”巴顿·比格斯说，“这就是世界运转的方式。”
而日本在20世纪80年代的泡沫则是非生产性资产的、由银行融资支持的，它给日本带来的后果是“停滞的10年”，日本经济至今仍然走不出泡沫破灭的阴影。
换句话说，能否如乐观人士所愿，通过造富运动，推动创新精神，吸引更多的人去创业，从而为创业板带来真正的跳跃式发展的创新型公司，是我们创业板走向的关键所在。创业板的成功与否在于未来，而未来，永远未知。
不管是哪种泡沫，对于投资人来说，要弄清楚泡沫何时破灭都是十分困难的。人们的情绪总是从狂热发展到狂野，再到狂躁。目前创业板开户数仅仅900万，但是我们的散户投资者想来习惯在股价已经上涨一大截的时候蜂拥而入，历来如此，从而成为最后一棒的接棒者。
如果投资人在Amazon.com股价24美元的时候就买入，一直持有到股价为400美元抛出，获利确实相当可观。但是布洛杰特的说法是，如果你在每股350美元的时候买进，也能赚到钱。
问题是，有谁知道泡沫究竟在什么时候破灭呢？它们持续的时间往往比最耐心的金融老手预测的时间还要长，也不比大多数人相信的更要久。泡沫总是源于强大的实体，是一个从理智到不理智，再到疯狂的过程。
现在，Amazon.com的股东可以证明，这只个股让他们输了个精光，谁也不例外。
造富梦工厂
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(该排行榜所显示的富豪身家尚属纸上富贵。按相关规定，大股东的股票要锁定3年，小股东锁定1年，锁定期过后才可以上市交易)
