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[民生证券:买入]三聚环保2016年年报及2017Q1预告点评:高增长将持续 悬浮床 生物质进入释

(2017-03-20 11:37:41)
分类: 个股研究


一、事件概述:
公司发布2016年年报,2016年营收175亿,增长208%;净利16亿,增长97%,基本每股收益1.38元;年度利润分配预案为每10股转赠5股,派股息2元。公司同时公告2017Q1业绩预告,预计2017Q1盈利4~4.5亿,同比增长97%~122%。
二、 分析与判断
2017Q1业绩大幅超出市场预期,持续高增长确定性强。2017Q1净利增长97~122%,大幅超出市场预期,奠定全年继续高增长基础。截止2016年底,公司待执行订单129亿,考虑到公司有多个单个金额在50亿以上的悬浮床项目订单落地在即,生物质综合利用项目也将进入释放期,在未来2~3年公司业绩有望继续保持高速增长的态势。
在手现金超60亿资金充裕,2016年现金流状况改善明显。截止2016年底,公司货币资金62亿元,同比翻倍,较2016Q3大幅增加20亿,充裕的资金将保证公司项目快速推进。经营现金流净额也由负转正,环比增加12亿至3亿元。收现比(销售商品收到的现金/营业收入)大幅提升18个百分点至86%,显示出公司现金流状况好转趋势明显。应收账款周转天数大幅下降70天至103天,存货周转天数大幅下降32天至16天,也显示出公司营运水平的提升。
增值服务再加速至95亿收入,“共享经济”促传统产业转型升级大有可为。2016年开始,公司根据下游企业的经营特点和产业状况,构建区域性企业的原料、产品、技术服务分享模式,实施能源产业增值服务,2016Q4单季度实现营收约50亿至全年的95亿元,呈现显着的加速趋势。增值服务通过企业间物流相互的有效衔接和合作共享,实现各自优势互补;在降低企业运行成本、提高产品附加值的同时,促进各自产业转型升级。增值服务致力于实现石油化工-煤化工两大产业的融合发展,经济效益与社会效益并举,公司“共享经济”模式实现爆发式增长可期。
悬浮床、生物质、钌基催化剂进入订单释放期。2016年底公司签署投资额53亿的鹤壁150万吨/年煤焦油综合利用项目,标志着公司悬浮床加氢技术100万吨级项目进入推广阶段。目前多个悬浮床项目已进入前期阶段,今年将迎来订单爆发期。劣质油品加工需求仅国内就超2亿吨,按照100万吨投资20亿测算,市场空间可达4000亿。公司计划年内建成20套5万吨秸秆炭化和炭基肥生产基地,炭基肥产能达100万吨,完成30个相关项目的选址和可研。显示公司生物质综合利用项目全面展开实施。公司低压钌基合成氨催化剂正在通化开展工业试验,项目可降将合成氨压力降至10Mpa,综合节能超30%,该项目有望打开产能近8000万吨的合成氨改造市场,预计市场规模可达1000亿。
风险提示:公司项目推进不及预期。
三、 盈利预测及投资建议
预计公司2017~19 年EPS 为2.14、3.51、5.12 元;对应PE 为27、17、11 倍。悬浮床及生物质项目订单释放在即,持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。

相关股票:$三聚环保(SZ300072)$
研究员: 民生证券 ● 陶贻功
发布时间:2017-03-20

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