★2.1股市传闻内幕解析★  

某券商发表投资策略报告：风雪后，喜迎奥运。估值渐趋合理，市场在不确定性中摇摆，

    经过12个交易日的急跌式调整，A股已经被迅速拉回价值区域。海外市场，在美国经济疲弱、次级债危机尚未结束之时，股指走强仍有一定压力。宏观面，全国大范围雪灾带来的损失尚无法准确估计；在“两会”前，预计股市政策整体上将维持真空状态。市场面，限售股解禁将造成大盘股压力。虽然全年真正的解禁高峰在四季度，但2 月份“大小非”解禁的规模仍是上半年中，唯一单月解禁额度超过1000 亿元以上的月份。

    冬耕成长，春播蓝筹，关注主题式投资。短线来看，在海内外面临的多重不确定性下，投资者应更注重确定性的成长，我们继续维持“冬耕”成长股，“春播”蓝筹股的策略，近期关注主题式投资。主题一：奥运日益临近，关注奥运受益股。建筑建材、交通运输、节能环保、通信电子等行业直接从奥运投资中受益。奥运引起的人流聚集效应为旅游酒店、商业零售、房地产、传媒和广告消费行业带来了巨大的商机。中国正处于本土企业的品牌走向全球的爆发期，奥运会的赞助商以及其他具有品牌优势的A股公司将有望凭借奥运提升品牌形象、开发世界市场。特别是地产行业，经过前期过度调整，估值已具明显优势。主题二：创业板推出带来的成长性溢价行情。我们从受益创业板推出的个股中精选出 “三侠五义”金股组合:

    “三侠”：同方股份、南天信息、华工科技；“五义”：电广传媒、紫江企业、张江高科、大众公用、北京城建。短线蓝筹股下跌过度，可以长线逢低买入。特别关注银行、券商、地产等行业。考虑其高成长性，估值已具有明显优势。

    【简评】目前市场被悲观气氛和恐慌气氛笼罩，已经不管估值、价值投资了，等反弹减仓已经成为众多投资者的共识，这样的情况下，大盘就很难组织起有效的反弹行情。可能需要进一步下跌把市场跌绝望了，才会有反弹的机会。节前如果不能形成反弹，则节后先跌透再起来的概率就较大。因此，节前控制仓位十分必要。

    中国联通（600050）某大券商点评报告认为，考虑到电信重组以及移动回归对联通A 股估值的提升，在当前市场背景下，我们认为联通可认同的估值区间在12～14 元之间。

    主要观点：中国联通发布公告，预计2007年度公司实现归属于母公司所有者的净利润较2006 年度增长50%左右；若按《企业会计准则》(2007年1月1日开始执行，下称：新会计准则)追溯调整后预计公司2007年度归属于母公司所有者的净利润较2006年度增长超过100%(上年同期净利润为36.4 亿元，按新会计准则追溯调整后归属于母公司所有者的净利润为20.7 亿元。评论：业绩增长的主要原因。公司2007 年度业绩增长主要原因包括：1、本公司之子公司中国联通股份有限公司（"联通红筹公司"）于2006 年7 月向韩国SK 电讯株式会社（"韩国SKT"）定向发行的可转换公司债券于2007 年8 月全面转换为联通红筹公司股份，导致该债券中的换股权公允值变动损失金额2007 年比2006 年大幅减少；2、联通红筹公司将享有子公司利润再投资获得退税引致非经常性收益大幅增加。二、非经常性收益增加是业绩超预期的主要原因。按照业绩预增50％来算，公司2006 年净利润为36.45 亿元，那么2007 年为54.67 亿元，对应2007 年的EPS 为0.258 元。我们原本预期为0.223 元，超出预期15.7％。

    据我们了解，非经常性收益是业绩超预期的主要原因，而这种非经常性收益，从目前看，不具备明显的可持续特征。三、扣除非经常性收益后业绩符合我们预期。我们预计如果不算这次退税导致的非经常性收益，那么公司的业绩应该在0.21 元左右，基本符合我们的赢利预测，所以我们调整了2007 年的赢利预测，但维持2008 年及2009 年的赢利预测。四、维持“买入”投资评级。联通基本面正处于改善之中，盈利能力也在逐步爬坡。考虑到电信重组以及移动回归对联通A 股估值的提升，在当前市场背景下，我们认为联通可认同的估值区间在12～14 元之间。考虑到电信重组的预期下，联通A 股可能享有的特殊机会，联通A 股可能享有一些特殊的溢价空间，所以我们维持买入的投资评级。但同时我们认为过高的联通A 股股价增加了电信重组的操作难度，我们建议投资者在14 元以上保持谨慎。五、利润预测表：我们调整2007 年赢利预测表，但维持2008 及2009 年的赢利预测。预计2007～2009 年公司的EPS 为0.258、0.281、0.327 元，对应的净利润增长率为50.3％、8.5％、16.7%。

    【简评】介绍该报告观点不是推荐，是供已经持有联通的投资者参考，考虑到重组预期，其股价近期也已经达到了预期的合理估值价位，在大盘不好的情况下短线调整很难避免，投资者应该自己懂得在股价达到合理估值目标后卖出，不能指望卖在最高价。今年务必强化波段操作。短期市场最大的压力可能恰恰来自前期强势股的最后补跌。

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