牛市中增发的股票比较多，由于历史原因和实际的利益格局看，增发并不是受欢迎的再融资方式。增发价格以某一段时间的平均价格一个折价计算，牛市中股价抬高，增发价格也高，上市公司再融资同样的股本规模能够融资更多。但是一旦市场下跌，很多股票的市场价格将低于公司的增发价格，如果低于增发价格，公司的增发再融资可能会出现问题。一般上市公司为了增发顺利成功，增发价格比平均价格低10％以上，增发上市一般不会亏钱，但是由于市场下跌，其市场价格低于增发价格，上市公司的增发难以进行，不排除其承销商和上市公司有扶盘的行为，其股价也超跌有反弹需求。对于市场价格低于增发价格随着市场下跌开始增多，也不是这些股票质地不好，市场波动使然，重点建议关注质地非常优良的破发股票，建议重点关注国电电力、博汇纸业、振华港机以及万科A。

一、市场结构调整破发股票增多

市场从5.30后股价结构性调整开始，到十一黄金周后表现更为突出，市场呈现二八现象，一些个股下跌比较多。在股票上涨过程中不可能出现破发的情况，而一旦股票下跌，而且下跌幅度比较大就出现破发的现象。以10月25日收盘价计算，2007年公告公开增发的股票有17只股票价格在增发价格之下，如果考虑近段时间股价低于过增发价格计算，破发的股票更多。其中有些上市公司还没有增发，当股票价格低于增发价格对于这些上市公司增发是一个考验，如果股票价格一直低于增发价格，其增发估计要搁浅了。而有些股票已经实现了定向增发，但股票价格在增发完毕后出现比较大的跌幅，如国电电力，公司增发价格为17.50元，而10月25日的收盘价格为16.23元，参与增发的人持有股票在增发上市当天没有抛出将出现亏损。

由于定向增发是以一个时间段的平均价格的折价来定增发价格，股票价格市场有波动，跌破增发价格也不一定说这些股票没有投资价值，由于前期这些股票处于相对高位，这时定的增发价格都比较高，而一旦市场出现下跌，这些股票价格都低于增发价格了，而且折价一般为10-15%，这样的折价下跌也很可能跌破。从跌破增发价格的股票看，有很多2006年每股收益超过0.50元的股票，如横店东磁、金发科技、振华港机、博汇纸业、华胜天成、宗申动力等等。

一般来说，增发的股票其质地都还不错的，业绩增长的速度跟上股本扩张的速度，如果是质地比较差的股票，公开增发完成比较困难。对于公开增发，一般是令市场比较反感的，这当中虽然有历史的原因，主要是增发对老股东利益伤害比较大。

二、关注业绩优良的破发股票

    破发是在市场下跌过程中产生，不是因为这些股票质地不好，其中破发一些质地好的股票值得关注，比较好的例子是是万科，该股破发后股价表现良好，现在股票价格已经超过增发价格，公司业绩增长比较快，公司为行业龙头受到机构的青睐，在人民币升值的大的背景下，地产股的龙头应该给予更多的溢价。在破发的股票中，有国电电力、博汇纸业、振华港机以及万科A的确质地不错，这些股票回调后应该是比较好的介入机会，这些股票本身具有中长线投资价值，值得重点关注。

     国电电力（600795）：1、资产注入三季度业绩增长在50%以上。公司公布三季报显示，1-9月公司实现营业收入126.36亿元，同比增长31.64%；营业利润22.6亿元，同比增长50.27%；归属母公司净利润12.61亿元，同比增长47.31%；每股收益0.5元。国电电力业绩大幅增长主要得益于6月1日收购了母公司国电集团多项资产，包括国电浙江北仑第一发电公司70%股权、国电石嘴山第一发电公司60%股权、国电大渡河流域水电公司18%股权，国电内蒙古东胜热电50%股权、国电建投内蒙古能源50%股权以及浙江北仑发电公司2%股权。其中，浙江北仑第一发电、宁夏石嘴山第一发电、国电大渡河水电盈利出色，对公司业绩增厚效果显著。2、产能扩张有潜力，在建装机容量超1200万千瓦。国电电力主要在建项目是大渡河流域的水电梯级开发以及辽宁庄河1期、上海外高桥3期、山西大同3期等火电项目。大渡河流域的开发包括瀑布沟、深溪沟和大岗山三个项目：瀑布沟项目总投资199.43亿元，共计建设的六台55万机组，预计第一台机组将于2009年投产发电。深溪沟项目总投资62.13亿元，共计建设三台22万机组，预计将于2011年和2012年投产发电。大岗山项目总投资141.38亿元，装机规模240万千瓦。预计2012年后陆续投产。3、5年内集团整体上市。国电电力主要储备项目为持股50%的国电建投内蒙古能源有限公司，投资建设位于内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗长滩乡和伊金霍洛旗布连乡的两个煤电一体化项目。项目包括：在长滩建设8台60万千瓦机组和年产2000万吨的煤矿，在布连建设6台60万千瓦机组和年产2000万吨的煤矿。

    博汇纸业（600966）：  行业拐点出现。"节能环保"政策对造纸行业产生重大影响，2007年中至2008年底45%的低档文化纸将被关停，刺激文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，促使销售收入显著增加，毛利率大幅提升。文化纸行业2008年业绩将超预期大幅增长，上升周期可持续至2010年。三季度各上市公司其它纸种亦纷纷提价，尽管成本推动是价格上涨的主要原因，但除去新闻纸，市场回暖的迹象非常明显。未来三年文化纸的高速发展将大量吸收行业内的固定资产投资，减缓其它纸种的供给增长速度，推动市场景气度的回升。由文化纸跃变牵头的全行业拐点已至的判断已经得到充分验证。2、　增发项目前景看好。按发行价及计划募集资金金额，预计将实际增发约3456万股。建设项目中15万吨石膏护面板纸项目8月已经投产，生产纸面石膏板（用于替代内墙壁所用砖）的专用纸板，市场前景良好，以废纸为主要原料，预计每年可贡献毛利约7300万。9.5万吨化学浆项目预计明年四月投产，以外购桉树为主要原料制BHKP浆（漂白牛皮硬木浆），主要用于生产白卡，相对于外购浆每年可节约成本约1.25亿元。公司是国内主要白卡制造商之一，近年来不断向高端化发展，烟卡占全部白卡比重已达到65%，已成为国内最大的烟卡制造商。预计9.5万吨化学浆的投产可使公司白卡毛利率由目前的约21%上升至28%。3、产品提价毛利率上升。公司(600966)文化纸10月再次提价，目前售价为5800元，相对上半年均价5295元上涨300元，而成本受麦草价格回落等影响下降约60元，三季度单季毛利率约为22%。公司白卡纸三季度普提约200元，产品结构提升，业内第一的位置得到巩固，预计毛利率稳中有升。

    振华港机（600320）：1、振华港机将着力拓展海上重机市场。振华港机下一阶段重点发展目标是海上重型机械市场，它在中交集团战略部署中已被定位于装备制造业领军者，控股股东会加大力度支持其进一步发展，其中包括整合上海港机重工与振华港机相近业务的举措。上周五在上海分别举行的振华港机A股增发现场推荐会与网上路演推荐活动上，中交集团董事长兼振华港机董事长周纪昌作了如上明确表态。2、16亿打造长兴岛基地上海港机拓展产品链。长兴岛内又一个大型港机总装基地拔地而起。12日，上海港机重工有限公司大型港机总装基地在上海崇明长兴岛落成。作为中国港机的发源地，在上海港机长兴基地大规模投产的同时，上海港机还将进军轨道交通、高速铁路客运专线、海洋工程领域，与同门兄弟振华港机错位竞争。3、行业地位突出。公司是全球最大的集装箱起重机制造商，其产品已连续8年居全球市场占有率的第一位，具有十项核心竞争力，拥有全球同行业最长的码头岸线、最大的整机运输船和最大的产能，有承重的码头可以承2000吨重，安装用的大型水上浮吊也是世界仅有的。控股股东中国交通建设集团是我国路桥及水运建设行业的主力军，公司去年入选由科技部等发布的首批创新型企业试点，且拥有国家级企业技术中心，是世界同行中最强大的一支研发设计队伍。公司自主研制成起重量达4000吨的巨无霸全回转可浮动起重机，填补了国内空白，具有很强的国际竞争力。

    万科A（000002）：1、销售快速增长，全面业绩增长有保障。　截至2007年9月，公司累计销售面积达441.6万平方米，销售金额合计367.9亿元，销售均价8330元/平米，较2006年全年6577元/平米的均价有明显提升，销售总额较2006年全年上升了73.1%。销售价格的上涨和明显的规模化优势使公司未来两三年将保持高速增长，预计全年销售规模增长可达到100%左右。2、土地储备丰富。从今年8月份开始，关于上海地杰国际城剩余项目将予出让的消息，便已在坊间流传开来。如今这一悬念的结果，终于开始浮出水面。上海证券报记者获悉，万科已有意向将上海地杰国际城收入囊中。除此之外，万科还将目光瞄向了位于上海宝山区罗店新镇的两幅二手住宅用地，意欲通过收购存量土地的方式，进一步扩大在上海房地产市场的土地拥有量。）目前公司项目储备2257.7万平米(权益部分为1887.6万平米)，可以满足未来两年新开工的需要。相对于其他公司而言，目前公司在拿地方面策略比较稳健，公司有望凭借资源整合和合作方面所积累的优势更多地通过资源整合方式获取项目资源。3、行业需求旺盛，公司管理能力高。房地产供需状况依然紧张，即使按照15%的竣工面积增速而销售面积增速仅8%，2008、2009年房地产仍可能处于供不应求的状态，除非需求增长被外力打破。长期来看，万科卓越的管理水平、高超的资金利用水平以及高度标准化、品牌化的产品战略都是长期持有的重要理由。

             以10月25日收盘价计算股价低于增发价格股票