四渡赤水  一看美股二看量

玖福投资组合

                                                          （上证日线）
    本周A股市场大涨小回，最终上证综指全周累计上涨3.12%，并创出近六周以来的收市新高。随着奥运的进一步临近，众多利多传闻在市场流传，市场人气逐步回升，尤其是国际原油价格持续大跌，美国股市强劲回升，带动欧洲和亚太股市普遍跟随上涨，从而共同成为推动本周A股市场向上的动力。目前离奥运开幕式只剩两周的交易时间，投资者期待的奥运行情能否如期而至，市场的机会又在哪里，我们再次采访了陈玖福先生。

    量能欠缺未能冲关
    记者：上周末您谈到“回升行情走多远，关键看量能”，从本周交易情况看，沪市全周成交3482亿元，较上周放大一成，但指数依然没有越过2950点的重要压力位，这是为什么呢？
    玖福：本周A股市场在周边股市强劲反弹的背景下，却走出温和的震荡盘升行情，跟量能有极大的关系。从盘中可以看到，股指在反弹过程中，市场量能并未能持续有效放大，这一方面反映了市场参与信心仍有些不足，另一方面则说明近期抛压也明显萎缩。尤其是本周五在油价反弹、外围股市走弱的情况下，A股市场还能走出较为理智的走势，没有出现大幅杀跌，说明经过前期的长期整理，市场的杀跌动力正在不断地减弱，市场逐渐在往好的方向发展。未来量能的放大对反弹至关重要，只有量能持续有效放大，市场才有望走出一波像样的反弹行情。

    油价暴挫头部已现
    记者：本周您多次提到油价，并且对油价趋势做了深入的分析，但是很多分析人士依然认为油价仍在走牛，您怎么看？
    玖福：的确关于油价的趋势目前分歧很大，我的观点是中期见顶，有望回落到100美元/桶附近，理由有五：一是原油前期炒作过度，将有一个理性回归的过程。我们看到这样一条消息，23日纽约商品交易所原油期货9月合约跌破125美元/桶，同日，因石油期货交易巨亏32亿美元，全美原第12大非上市公司SemGroup宣布申请破产。而消息称，包括养老基金在内的众多机构参与了原油期货的炒作。近日美国国会的限制原油投机的议案已提交辩论，该议案要求对投机交易进行限制，同时要求更多的能源信息的披露，以限制价格操纵。分析认为，去除投机因素，原油的价格将回落到80美元/桶。
    二是原油供应增加。有调查显示，沙特在6月份的原油产量增加了28万桶/天，日产量约为953万桶。并决定在7月份增加原油产量，将提高原油产量20万桶/天。数据显示，美国的油品供应也在增加。
    三是原油需求增幅将放缓。全球经济的放缓，尤其是美国经济疲软减低了对原油的需求。近期美国加油站的油价也有所下跌，美国市场油品消费下降到2007年1月以来的低点。而随着国内油价的调整和新能源的开发，原油需求增幅将放缓。
    四是美元汇率的上升，减低了原油在避险方面的吸引力，也对原油价格产生压力。而市场预期美联储将加息的市场比例增加，又进一步促进了美元汇率的回升。
五是CRB指数持续大幅下跌，已经见顶。反映以油价为最大权重的一揽子大宗商品价格指数的指标——CRB指数自7月2日见高614点后，近期一路下滑，最近更是拉出十连阴，最低跌到541点，跌幅达到11.9%。上升趋势线的有效破位表明上涨趋势已经扭转，而且不仅仅是油价下跌，而是整个大宗商品价格的集体回落，这预示着通胀压力逐步减轻。
    记者：油价是怎样影响股价的呢？
    玖福：石油被喻为一个国家整个国民经济的血液，油价涨，企业成本必然上升，对经济增长压制极大。相反由于目前中国的通胀输入性是最大的特点，而且目前国内油价明显呈现倒挂，油价下跌对两大石油股构成直接利好。如果通胀压力缓解，从紧的货币政策自然也就没有必要，股市最大的忧虑得以解除，所以油价一跌，全球股市随即涨声一片。
    当然油价下跌到影响企业效益还有一个传导的过程，但如果持续性强，则对股市的利好效应将得到更大的加强。尽管周四油价小幅回升1.05美元，但力度非常弱，显然是对前几个交易日油价大幅下跌的技术性反弹，无力改变目前的下跌趋势。

    2950点是一道坎
    记者：从目前市场运行的格局看，您认为是处在什么阶段？
    玖福：我认为大盘正在构筑头肩底。从形态上看，自6月中旬以来，大盘在2952至2566区间形成了头肩底的雏形。以7月3日的2566低点为头，6月20日2695低点为左肩，7月16日2656低点为右肩，颈线位在2952点。目前上证指数正在2952点下方宽幅震荡，以充分消化上档压力。大盘在有效向上突破头肩底颈线位之后才能真正确立中级反弹行情的开始。根据头肩底突破后的量度升度，目标位当在3338点，也就是6月10日3312-3215的向下跳空缺口附近。
    当然，2950点目前是大盘一道重要的“坎”。屈指算来，自6月18日的“一渡赤水”一根长阳攻上2945点曾给人以无尽想象，到6月25日的“二渡赤水”一根中阳攻上2910点再度点燃无数投资者的梦想，再到7月9日卷土重来的“三渡赤水”放量中阳冲上2920点引爆投资者的激情，本周7月24日借周边股市东风“四渡赤水”股指再次站上2912点，但之后都是无功而返。“四渡赤水”能否成功，量能是关键。

    下周有望形成突破
    记者：您对下周走势怎么看？
    玖福：目前A股与全球股市的关联度非常高，美股涨A股就高开，美股跌A股就低开，俨然是一个跟屁虫。看来要判断A股走势，首先要看美股脸色。
    美股脸色如何呢？前期由于油价的暴跌，引发道指出现持续强劲回升，但周五的大跌再次将美股推入泥淖。但我认为美股中期趋势已经发生转变，周五的回落只是回升途中的正常调整，短线震荡后仍有望继续上扬。原因除了油价暴跌、美元汇率逐步走强、利空逐渐消化等以外，美国管理层的救市将起到重要作用。美国证券交易委员会主席考克斯24日表示，证交会准备将目前针对一部分金融机构股票卖空行为的限制措施扩展至整个证券市场。而在此前，美国证交会已出台了紧急措施，限制投资者卖空包括几大银行和两大房贷机构在内的19家金融机构的股票。
    从国内市场看，股价下跌正在通过负财富效应日益侵蚀着实际消费的增长，同时企业融资和再融资无法进行对企业投资计划和社会就业的破坏、基金和券商的业绩亏损、保险公司偿付能力因投资受损而出现危机等等，都在影响中国金融市场的安全和中国经济的稳定。面对受全球金融市场动荡影响日益加剧的中国股市，相信管理层不会听任股市自由落体式地暴跌。
    技术上分析，目前市场的震荡仍属正常的技术性调整，下档多重均线汇合在一起有望对股指形成一定的支撑，市场反弹的格局暂未发生变化。预计下周大盘有望形成向上突破，而突破成功与否，量能依然是关键。

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    记者 海明