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股市为何测不准

(2017-10-12 14:17:06)
分类: 价格理论

年轻时炒过股,那时候特别相信股评家,买进卖出一律听股评家指点。当然在股市上赚过钱,也赔过,可算总账却赚少赔多。20年前读费雪的《利息理论》,醍醐灌顶,突然意识到股评家其实是望天打卦。我想明白了一点,股评家要是真能看准股票涨跌,他们怎会做股评而不自己炒股呢?

明白了这个道理,于是金盆洗手,后来我未再涉足股市。曾有朋友问我为何不炒股?我说自己看不准股市。朋友愕然,说你研究经济学怎会看不准股市?我告诉他不仅我看不准,比我大名的经济学家也看不准。这可不是说笑。前面提到的费雪,绝对是研究货币理论的大师,可他在股市却赔得一塌糊涂,以致后半生穷困潦倒,生活还靠人接济。

    格林斯潘这个名字大家一定熟悉。此公担任过美联储主席,也是著名金融学家。上世纪80年代,他曾与朋友开过一家公司,专为客户提供股市咨询并代理买卖股票,结果呢?照他的建议买股票不是套牢就是割肉。客户见势不妙,一个个落荒而逃。到最后公司连房租都交不上,赔进去几百万美元后,只好关门歇业。

    另一个具戏剧性的例子,是康托罗维奇与库普曼斯,两人1975年联手获经济学诺奖,获奖论文是《资产分配的最优理论》。他们宣称:假若根据他们的理论投资,保准稳赚不赔。有人问:既然你们的理论如此了得,何不用诺奖奖金去验证一下自己的理论?两位经济学家答:“当然要验证。”不幸的是,仅几个回合,他们就把奖金赔得精光。

当然在股市赚到钱的经济学家也有,据说英国的凯恩斯就斩获颇丰。凯恩斯究竟靠什么看准股市我不知,但我知道像他那样在股市赚大钱的经济学者并不多。于是这就引出了本文要讨论的话题,股市涨落到底能否被测准?今天国内搞经济预测的学者多如辰星,有人甚至以预测股市为职业,若我说股市测不准,人家肯定会反对。

说自己的一件往事。当年炒股时与朋友买“深天地”,15元买进,不到一月涨至30元。有天晚上接到朋友电话,问我是否可将“深天地”卖掉。我说股评家预测涨到50元,为何要卖?他说眼睛跳,心慌得厉害。我说你心慌去看医生好了,卖股票作甚?不料第二天果然跌停,我赶紧收听股评,股评家说是合理调整,过后还会涨。可第三天又跌停,股评家还说是调整,最后跌到14元,我赔钱沽出。

我不认为是股评家骗人,他们恐怕真的是那样看。事实上,股评家说得明白,他们给你的建议仅供参考。潜台词是,照他们的建议炒股,赚钱赔钱他们概不负责。股评家为何不敢负责?因为他们很清楚自己其实看不准股市。也许读者会说,股评家看不准股市并不等于股市测不准,如果他们提前知道政府调控股市的政策信息股市就能被测准。

    骤然听似乎有道理,但深想却不对。证监会的官员应该了解政策信息吧?可他们也同样测不准股市。中央人民广播电台曾有报道,2015612 日证监会前主席肖钢到中央党校作报告,他强调了三个观点:“改革牛理论成立”、“市场不差钱”、“股市与经济背离的观点不能成立”。可第二天股市就大跌,短短20天沪指下挫了1000点。由此见,证监会主席也测不准股市。

    股市为何测不准?让我们回到理论层面作分析。费雪在《利息理论》中指出,资产价格等于该资产预期收入的折现之和。显然,投资股票是买上市企业资产,则股票市价也应等于该股票预期收益的折现。这是说,人们用一笔资金买股票,其收益要与用此资金存入银行的利息相等。用公式表示:资产价格=资产预期收入/银行利率。

上面的公式中,由于利率相对稳定,股票价格实际就决定于该股票的预期收入。可是预期收入是未来收入而不是现实收入,看不见摸不着,人们的判断往往会不同。对同一只股票,预期收入可能有人看涨,也可能有人看跌,正因为人们的判断不同,所以才有了股票的买卖。问题就在这里,由于预期收入具有不确定性,对股票涨跌你只能预测(猜测),但却不能准确地测定。

请读者再想,股市假若真的能被准确测准,你认为还会有股票交易么?我认为不会有。股票若测准上涨,人们就会买入,不会有人卖出;若股票测准下跌,大家就会卖出,不会有人买入。倘如此何来股票交易呢?是的,股票市场不同于商品市场。商品市场交换的是不同商品,而股票市场交易的是同质资产。同质资产之所以有交易,原因是人们对未来收益有不同的预期。

我曾在本专栏介绍过奈特的《风险、不确定性与利润》,奈特说利润是“不确定性”的报酬,这一点在股市可以看得更清楚。的确,股民炒股或赚或赔,皆是“不确定性”使然。由于“不确定性”事先无法准确测定(量度),所以我们看到股市上既有人暴富,也有人倾家荡产。

这里还有个现象要解释。所谓股市测不准,并不是说现实中没有股评家测准某只股票涨跌的案例,这样的案例肯定有,要不然股评这个行业早就不复存在了。而对此我的看法是,不是股评家能测准股市,而是他们事先掌握了内部消息,或是他名气大,足可引导股民的预期。他说涨,众人一起追涨股票就真的会涨。

本文最后的结论是:投资购买股票是购买未来,由于未来具有不确定性,而不确定性又不可量度,所以股市也无法测准。请读者小心,今后若有人说他可测准股市、能包赚不赔,那么你不妨先让他签字画押,不然千万别信他。

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