基金股崩塌 焉知非福

    近期基金股崩塌，分析起来有这样几个原因，一是业绩不佳，预期落空，二是估值过高，三是大小非减持压力大，四是偶发事件触发。如海油工程(600583)，根据新东风无忧价值网的评估，长期处于严重高估的状态，虽然有行业进入壁垒和成长性，但股价的确高得也太离谱了，近期钢材成本大幅上升导致利润下降，与前期机构乐观的预期大相径庭，加上要在27元的高价定向增发，基金当然也受不了这样的“压榨”，股价狂跌也顺理成章。还有一类是由于大非减持的压力，让基金也放弃了继续举杠铃。比如天音控股(000829)，其前五大股东持股近48％，但股权分散，均不超过15％，即将在9月5日获得流通。股权分散，显然不能指望大非护盘，股价在一个月以来跌去近半，使得去年参与公司定向增发5家基金和4家保险机构被套80％，目前仍无止跌迹象，基金除了选择割肉离场，也没有什么好招。

　　基金重仓股的崩塌让我想起了上轮熊市中的一句话“德隆不倒，大牛市不来”，04年德隆终于倒了，宣告了股市做庄模式的终结，05年大牛市终于来了。而现在这批基金重仓股为什么会倒呢？主要原因是产业资本参与股票定价，将导致基金“抱团取暖”盈利模式的终结。谁说这不是市场转好的征兆呢？只是惨了我们那些苦苦等待解套的“基民”。

　　另一方面，基金重仓股的下跌，会产生基金被动增持效应。由于基金持仓下限不得低于60％，假如一家基金目前资产十亿元，其中60％是股票，股票继续下跌50％以后，总资产变为7亿元，仓位就降低到只有42％，所以基金至少还需增持1.2亿元股票，才能达到最低60％持仓要求。这也可以理解，为什么基金前期重仓股坍塌的同时，银行股却依然坚挺，因为出来的资金，也必须要补进部分股票。

　　在市场低迷大扩容的背景下，预期增长明确的行业及公司便会成为市场瞩目的焦点，03年的五朵金花产生就是在这样的背景下产生的。在宏观经济增速预期下降、行业景气普遍下降的大背景下，基建行业将因未来高额投入而产生明显的“明星”效应。

　　首先是四川灾后重建，按规划未来三年将投资1万亿，使老百姓恢复灾前的生活水平，近期部分水泥股表现抢眼，不可小觑。初步预期重建资金可能需要1万亿，但要在三年完成全部投资的可能性不大，灾后重建有点偏题材化。另一大需要关注的重点是铁路建设。按十一五规划，在十一五期间，铁路投资大提速，将有1.5万亿元投资铁路，相比四川灾后重建的地方性预算，十一五规划的约束较为刚性。十一五前两年投入较滞后，后三年将加大投入，铁路设备（车辆）制造，铁路基建、运输物流将直接受益，因此把目光稍微放远点，积极进行战略性的布局，将是弱市中值得关注的潜在机会。此外，机场、港口、路桥，这些在牛市中被抛弃多时的弃儿，在最近一个月中却都表现出强势。此一时、彼一时也，不能真正看出市场的门道，想在这个市场中赚那些号称“人精”的钱，没门。