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股票人黄祖斌
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黄祖斌:为何长期在振荡市中加杠杆?

(2019-07-30 20:09:23)
标签:

股票

股市

分类: 房产、股票、基金投资


大概在2016年上半年开通股指期货以来,一直通过股指期货加杠杆。到现在,已经满仓加杠杆3年了。主要原因无非就是3个:

 

一是杠杆不完全是绝对的毒药。投资名家的成功经验可以借鉴,关键是他们的理念。理念的东西要通过比较详细的资料理解,而不能仅凭几句大师们的语录。就比如巴菲特告诫不少人不要加杠杆,不要借债,不要做空,实际上他自己就通过保险公司的浮存金长期加半倍的杠杆。如果不是这种低成本的杠杆,伯克希尔几十年了就不能取得20%左右的复合年化收益率。而戴维斯则长年加了1倍的杠杆。我个人觉得,有10年以上投资经验,长期跑赢股指,选股能力还可以,知道大致的拐点位置,加杠杆很正常,但要做好最坏的失算。长期亏损的人,就不要考虑加杠杆,反而应该退出股市。仅仅凭历史行情做的表格上的测算,未必科学。以张卫星为例,曾在黄金投机中,根据历史行情,发现金价回撤一般不超过20%的“规律”,按此高杠杆投机,结果爆仓。另外也要根据自己的心理承受能力确定杠杆倍数。曾参加一次会议,有私募高管分享一个事,有客户在产品回撤2%时声称自己受不了,心脏病都快要犯了。是不是不要脸的人得心脏病的概率更大?杠杆是把双刃剑,做1倍杠杆的人,不要瞎羡慕做了2倍杠杆人的收益率。1倍杠杆几乎就是我加杠杆的上限。

再次强调,股市既可能是个取款机,也可能是个万人坑。没两把刷子,不要瞎玩2014年全年,我通过国债回购加了半倍的杠杆,当年大赚79%,但到2015年一季度,不仅杠杆全部去掉,而且仓位降到了70%(仓位以银行股、茅台等为主)。我这种水平才有必要加杠杆。

二是负基差的相当于负成本的杠杆。

据说通过场外配资,资金利率相当于15%甚至20%的年化利率,虽然利率高,但可以做到19的高杠杆。2015年,市场上有很多真实的因高杠杆导致的悲喜剧。曾看过一篇文章,介绍某浙江人发现了这个市场机会,最后的结果是虽然赚了不少钱,但周围通过他配资在牛市中后期入市的朋友,因为因此亏了大钱,基本上和他不再联系。场外配资就是个屠宰场,我应该终生不会通过这种形式加杠杆。财不入急门,进来了也容易失去。

如果是通过券商的融资融券业务,年化资金成本一般在8%左右,低的在6%。这个成本是相当低了。2006年那轮牛市,我做梦都巴不得有这种低成本的资金来加杠杆。但在长期的振荡市中,不知不觉,3年就要承担20%多的成本,一次大的下跌行情,就要面临卖股票补加保证金的问题。

2014年加杠杆,是把当时持有的民生转债和平安转债进行质押回购,年化资金成本也就是3%多一点而已。目前个人回购资格已经取消。不管怎么说,资金金成本是越低越好。

股指期货则是长期的负基差,特别是中证500指数,最近几个月基本上每个月有1个百分点。相当于这种情况持续,每年中证500指数下跌6%,长期持有该指数的近月股指期货合约,还能赚6%,如果按本金算,收益率可能就是20%以上。

 

三是低位加仓是机会,而不是冒险

2016年以来,市场起起伏伏,但显然一直处于大胆投资期,而不是逢高卖出期。

这个没什么好讲的,衡量市场机会大于风险,还是相反,技术上,方法上,是非常简单的,这主要是一个三观的问题,多数人根本不具备这种三观。超额收益的主要来源之一,就是逆向操作,不论是股市,商品市场,还是房地产市场,外汇市场,都是如此。我还记得1995年前后,日元对美元的汇率,升到了80多。当时有新闻报道,说不少国家的央行悄然增加日元储备的比例。在1981年前后,黄金长期熊市前,美国财政部居然中止了持续不知几十年的黄金拍卖业务,熊市开始前居然不卖了,随后20年差不多跌了70%2003年前后,英国央行开始大批卖出黄金,理由是黄金没有利息,保存的成本还挺高,当时黄金大概240美元一盎司。很快黄金牛市来到来了。2016年前后,中国房地产市场很火爆,但价格只有当时一半的2014年,成交反而很清淡。老是跟在市场屁股后面走,恐怕就只能靠运气了。

 

加了3年多杠杆了,我感觉我真是幸运,没有犯大错误,总体是赚钱的。最早股指期货保证金要40%,基本上加不了杠杆,毕竟期货账户的资金只占20%左右。虽然去年因为股指期货,导致下跌市中亏损了近28%,但正因为持仓基本不变,今年的收益率接近60%。也靠其他重仓股,茅台、平安,兴业银行,全部破了2015年的那个高点。长生生物虽然踩了雷,但这类票一般不超过1%的仓位,亏光也不要紧。

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