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银河娱乐(0027 HK)管理层电话交流纪要----申万海外徐子涵

(2016-11-23 20:01:31)
标签:

杂谈

财经

分类: 公司、行业研究

银河娱乐(0027 HK)管理层电话交流纪要

申万海外徐子涵2016.11.23

 

参与人:Yoko Senior Manager/ Investor Relation

十一的黄金周很不错,十一月份的前两周也是比预计的好。传统上是淡季,目前来看还是不错。整体来讲对第四季还是比较的。每个版块版块贵宾厅和中场都有继续稳定的迹象。明年继续的稳定中见底。

问:Win rate 银河一向做的很好,这是为什么?是因为计算方法不一样还是因为什么方式提高win rate而不流失客户呢. 例如Galaxy Macau 都有44%

答:贵宾厅方面 主要原因是直接的贵宾direct VIP(是筹码,但不是泥码,可以兑换)做的更多,盈利的时候通常是受益除以泥码的总量,direct时候,那部分的客户买的筹码不计算的里面,只有中间人的算泥码。分母会比较小,分子就会比较大。Direct VIP占比还不到双位数,但是一直在增长。

中场:有很多因素有幸运的因素,另外,游戏的品种也有影响,很多不同的游戏。一些电子赌桌等,一般来说盈率是比较高的。如果有更多的电子赌桌,赢率也是可以控制的,比较偏高。中场可以在赌桌上放现金,dealer给筹码,或者去账房兑换,计算win rate时候,只是计算客人在赌桌上面兑换的筹码的总价,越多的人在cage兑换筹码,win rate越高-------更多的人越来越喜欢在cage 换筹码。

问:Premium mass 的win rate, 利润率相比mass 如何。Premium mass 占比多少,怎么样定义的

答:一般来说 最少2000港币以上的。银河收益来说没有区分premium mass和mass,大概20%的中场赌桌是premium mass. (总共500张中场赌桌,100张premium mass)。理论上讲premium mass利润率高一些。

问:1)VIP是不是好于预期的?2)大部分的VIP回来的是老的玩家还是new player

答:银河是比较审慎的。银河认为如果真的是top tier,还没有回来,现在增长的大多是每个版块比较Lower end的,明年如果看到一些中间人继续有一些整合的话,公司不会惊讶,可能还会有一些整合出现。市场上最大的中间人top 5的市场占有率已经超过80%,他们只要稳定下来,贵宾市场不会出现很大的动荡,恢复可能才会正面一些。过去的贵宾也有一些回来,有一些过去有的客户回来,也有一些新的客人,比较多中场做生意的等也在增加来到赌场,消费能力量高。

问:银河三期四期,整个capex 70亿美金是否有变化?是三四期一起开吗 定位包括业务的比例相比一期和二期如何,差别在哪里

答:可能会有一点变化,以前讲500-600亿港币,这两年计划有些调整,和政府磋商过程中,可能最终会有变化,管理层估计今年底或者明年初会有计划公布。针对中场和家庭旅客,不同的是增强一二期不够强的部分,比如会展设施,主题公园等娱乐因素,外观上,一二期的楼设计都是一样的,三四期在计划一些不同的东西,外形会有不同。更加丰富对于中场不同的设施来提高,丰富了产品。定位来说也是针对中场。

问:在现在市场恢复的情况下 整体好于预期,VIP恢复比想的好,那么公司是会继续拓展mass,还是回过去一些做vip呢

答:继续的转型去中场,明确的是主要的资源投放在中场,市场转型的方向已经定下来了,不会再回头走向贵宾厅的方向,未来五年,十年都是向中场的方向。未来项目也是针对中场去做,第二期大部分的赌桌也是放在中场,贵宾厅只有7家,减少了几乎一半。

问:横琴那边有没有什么机会?具体项目方面?预计什么规模 capex

答:在政府的最后审批中,投资方面预计投放至少100亿人民币,还要看政府怎样通过项目,现在在最后阶段了,时间表上,预期在三四期完工以后。如果三四期18-19年开幕,横琴2020-2021时候开幕

问:派息方面如何,因为未来还有比较大的capex,是否会减少dividend;为什么不用更多的贷款来安排capex那方面,然后更多的现金用来派息呢

答:管理层其实倾向于去派息,但是希望也是要每一季度的去审视资产负债表,希望可以用内部的资源去投资,尽量不用借贷,但是已经派过五次特别股息,在30%的派息比率上。管理层觉得用自己的现金去做是对股东最大的利益,成本虽然不高,但是相比自己的资金来讲,保持几乎没有负债的情况是对Balance sheet最好的对待,很审慎的。稳健的度过,如果太多的leverage,经济或金融的动荡就会有麻烦。比较倾向于采取比较保守的处理方法。

问:Broadway Macau 3季度弱一些,是因为项目还没有完全ramp up吗

百老汇在三季度有一个400万的盈利,表现已经在改善。在整体项目的定位中是一个辅助澳门银河的定位,有酒店房间340间,38张赌桌,所以没有很独立的去衡量能够带来的盈利,最重要的是策略上的考虑,有Broadway theatre等,来丰富产品种类,吸引更多客人过来。目前已经收益平衡,未来可能引进不同的餐厅,在澳门本土或亚洲有名的餐厅。

问:近两三年Cotai新开了很多新项目,竞争方面有没有感觉到增强?或者比如在酒店房间上是否会随着supply的增加降低了价格

答:有感到竞争增强,也欢迎健康的竞争。永利皇宫和巴黎人开幕之后,银河还是维持了98%的入住率,11月份也差不多,所以他们没有带来负面的影响,带来了更多的游客。第三季度零售同比上升了24%,新项目对整个路氹市场也有帮助。保持自己的产品和服务的quality来保留客户,根据市场去改进,才能避免被市场份额被抢掉。

银河没有降低酒店房间价格,其实澳门整体的ADR是降低了一点,可能是澳门半岛那边酒店的出现了降价。但是银河需求还是旺盛,自己酒店没有在价格上调整,目前没有太大的压力。

问:1)有没有海外投资的计划 2)怎么看比如东南亚 俄罗斯 对澳门市场的影响?

答:海外投资公司保持开放的态度,对于亚洲的计划是很有兴趣的,日本又在讨论博彩,银河对日本市场也是很有兴趣的,密切的去关注,对台湾,韩国也有兴趣,也是要case by case看他们开出的条件是否符合银河发展的方向。目前还是觉得澳门是最大的潜力,也是会专注在澳门的发展。

这些地方目前对澳门没有见到影响,俄罗斯主要客人在北方----本来澳门的客人中北方占比也很小,对收益上没有很大的影响。塞班,菲律宾,越南,都在宣传博彩,但是如果从澳门的博彩收益来看,看不到他们对澳门的影响,因为规模比较小,二来不如澳门的高端。

徐子涵 申万海外 (18101700569)


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