炒股发财不靠谱

文/张志雄

“股市有危险，入市须谨慎”

　　 不久前，一位朋友问我：“你认为中国人将自己财富的十分之一投入股市是正常的吗？”

　　我马上答道，这个问题我想了好多年了。1995年吴敬琏在《读书》杂志上对股市的功能提出疑问，暗示了后来的“赌场论”。当时我明确反对，并以改革与反改革、直接融资与间接融资等大道理反击吴先生。到了2000年左右，我的立场已经动摇。到今天，我已明白，股市对绝大部分人根本不合适，不管有什么看来是绝对正确的“大智慧”。

　　股市早有“一赢二平七输”的说法，但我对股市中人的损益还是以近20年的观察和思考为依据，才感到最为真切。

　　我在1991年年初就认识了许多第一代股民，除了个别人，他们至少到2005年时投资业绩平平甚至糟糕。那年正好他们有个聚会，与我同座的大多是有点名头的股评家或市场活动家。只见他们个个脸色暗淡无光，心情沮丧。一位脸色发绿的老友说，上海房价大涨，他们没赶上，却碰上几年大熊市，是吃了双面耳光。一位市场上有名的死多头，极形象地说一句话：“我们的半身已埋在土里了。”其后两年大牛市，可能让他们日子爽快些，然而，这半年的“腰斩”，估计又有麻烦。

　　再说我周边的所谓“专业人士”。他们的成绩似乎要比市场的“草根”好一点，而且他们经常会在做了一笔成功的投资后向我“汇报”成绩，不得不让人佩服。起先，我以为他们水平不错，但时间长了，发现不是那么回事儿。大量占优势的信息与研究也帮不了他们，也是除了少部分人，大多数人业绩平平甚至亏损。人性使然，我们总感到周围的人在发财，是因为人们喜欢让别人分享自己的成功，而不是失败。

　　其实，你如果细细观察近一年所谓“阳光私募”的成绩，就印证了巴菲特40多年前就说过的话：他们只不过是群鸭子，随着水位上涨而已，当水位下跌时，他们也随之下跌。比沪深股市建立时间长几十年的香港股市也是如此。

　　在大部分时间内，进入股市就是赌博。但股市与一般的老虎机、彩票和轮盘赌不一样，后者是赌场老板将输赢的概率设定好的，而股市更像21点扑克与赛马，它主要是让你与其他参与者对赌。长期来看，与老虎机等品种赌博绝无取胜可能，这让人对股市产生了希望，但它也是“不公平”的，因为除了运气，那些在股市中持续赢钱的人，还应具备相当的投资天赋与能力，如果我们姑且忽略他们是否有“内幕信息”。

　　举个例子吧。中彩票的人一般都是极普通的人，除了他们偏好彩票，我想彩票对每个人概率均等是个重要因素。而在股市中，普通人一旦成功，经常成为报道的热点，遗憾的是，他们往往很快便销声匿迹。更何况股市像美国赛马场要抽成20％那样，有印花税、投行中介费与各类财富管理费等成本，它还不是个零和博弈。也就是说，这些机构还要从投资者手中抽去大量的资金，使得投资者赢利更不容易。

　　我在2002年做了小企业后，对股票赢利的困难有了更深的认识。做企业是件很困难的事，从内部员工到生产到营销，管理无不琐碎而复杂，最终却获得蝇头小利罢了。进入股市多简单，只要一台电脑，看行情操作啊，如果这么容易的话，时间长了，也就没人做企业了。2006年和2007年的大牛市，确实让不少知难而退的小企业主放弃本业，投入到股市中来。不过，我想股市再熊下去，他们中的不少人可能又会退出吧。

　　有意思的是，据我观察，如果做小企业的人坚持投资股市，不一定会赚多少钱，但一般不会大亏，他们可能对企业发展之艰难、利润之难得，有一定的清醒认识。

　　不管怎么说，从较长的时间来看，大部分的投资人以失败离场是注定的。

　　有人会反驳道，不是有所谓长期持有的价值投资方法吗？这说来话长。我们可以注意到的是，巴菲特这两年对投资者的建议重点发生了变化，他认为除了极少部分能战胜市场的投资人，大多数人应该买被动式投资的指数基金。如果仅凭买入持有好公司就能战胜市场的话，巴菲特没必要这么建议。

　　大家买指数基金，能不能赢利？那要看时间是不是够长，又处在什么市场和时点。如果投资20世纪90年代的日本股市与70年代的美国股市，指数基金获利的可能性很小。在中国，2001年至2005年，投资指数基金是亏的，而2007年秋天买指数基金的人，什么时候解套，天晓得。

　　上面这些话会让大多数人尤其是新入市者颇为沮丧。不过，知道风险巨大总比不知道要好。记得《上海证券报》早年写了一条股民入市忠告，草稿是“股市有危险，入市须谨慎”，后来觉得正确的是“股市有风险”。今天看来，还是“股市有危险”比较贴切。