加息和松动都不大可能
一和家家
2007年底的中央经济工作会议，明确提出了从2008年起货币政策由“稳健”改为“从紧”，而银根紧缩是从紧货币政策的核心。今年1－5月份，央行5次上调存款准备金率共3个百分点，存款类金融机构的存款准备金率已升至17.5％，累积回收资金约1.2万亿元以上。同时，配合央票发行及窗口指导控制银行放贷。
从紧货币政策实施半年来，央行拿出了一份令人欣慰的答卷。昨日公布的上半年货币信贷数据显示，广义货币供应量(M2)增幅回落至17.37％，狭义货币供应量(M1)更是回落至14.19％，为2006年6月份以来的最低值。与此同时，上半年新增贷款为2.4525万亿元，贷款增速降至14.12％，为27个月以来的最低值，从紧货币政策取得了显著效果。
就效果而言，尽管前6个月新增贷款仍达到了2.4525万亿元，但贷款平均增速保持在15％左右，6月份的贷款增速回落至14.12％，较好地控制在既定目标之内。然而，这并非意味着下半年货币紧缩政策就会有所松动，综合来看，未来6个月保持新增贷款总规模不超标的压力仍然较大，每个月的新增贷款平均增加额仍需维持在1900亿元左右。
在银根持续紧缩，人民币汇率升值速度加快、劳动力和原材料价格上涨的综合因素作用下，部分中小企业出现了资金短缺、企业盈利能力迅速下滑的情况。企业呼吁放松信贷的意愿较强。央行北京营业管理部近日发布的一份调查问卷显示，信贷需求旺盛和信贷投放的压缩使得2007年下半年来形成的供需缺口有进一步扩大的趋势。一方面，紧缩货币政策下的企业资金获得成本和难度加大，另一方面是基于对原材料价格的持续上涨的判断和预期，企业加大了原材料储备，流动资金被更多地占用在原材料库存上，也在一定程度上拉紧了企业流动资金的链条。
在此状态下，近期专家纷纷呼吁放弃“一刀切的货币紧缩政策”，而国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平也指出，目前，财政、货币政策全面放松的结果就是滞胀——通胀上去了而经济增长未必能上去，结果为治理恶性通货膨胀再次强烈紧缩，经济调整幅度更深，付出的代价更大。他表示反对全面放松财政、货币政策，一定要坚持用结构性政策应对结构性调整，紧、松都要区别对待，有保有压。
但是，回顾2007年12月3日至5日在北京召开的中央经济工作会议，我们却发现了改变货币紧缩政策的诸多不可能。为什么呢？因为这次会议提出的2008年经济工作的八项主要任务第一条即率先提出了“进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏，更好地调节社会总需求和改善国际收支平衡状况，维护金融稳定和安全。”同时，还强调了“严格控制新开工项目，防止投资反弹，促使经济增长保持在合理水平。”而从近期CPI缓慢下降、经济下行风险加大、美联储尚未升息、热钱流入规模依然偏大等客观情况来看，央行再度加息将会比较谨慎。或者出于抑制通胀的考虑，即使加息，也很有可能会采取存款利率上升大于贷款利率上升的不对称加息方式。
至于有评论说“一刀切的货币紧缩政策”，一和家家却不这样认为，从“2008年经济工作的八项主要任务”我们可以看到，第二项的“要加大统筹城乡发展力度，巩固完善强化支农惠农政策。突出加强农村基础建设，提高农业综合生产能力，拓宽农民增收渠道，着力解决农村民生问题，扎实推进社会主义新农村建设。”和第四项的“必须完善政策法规，强化激励和约束机制，更加注重用法律手段促进节能减排，加快出台和实施有利于节能减排的价格、财税、金融等激励政策，加快制订和实施促进节能减排的市场准入标准、强制性能效标准和环保标准。”已经非常明确地阐述了货币紧缩政策有可能的“网开一面”。
也就是说，即使在紧缩状态下，国家也仍然在加大对农业和环保业的资金投入。这也就难怪2008年以来农业类和环保类上市公司股票走势坚挺了。
二〇〇八年七月十六日一和居
一和重要文章：当股票投资成为一种风尚（2007-04-27）、沪指5500点：丧钟为谁而鸣（2007-08-24 ）、不要被胜利冲昏头脑（2007-12-06
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