当股票投资成为一种风尚

一和家家

中国证监会的功与过

    庄股时代的疯狂炒作几乎完全抹杀了沪深股市真正意义上的投资价值，股民投资股票被称之为“炒股”，机构投资股票被称之为“坐庄”，其浓厚的投机、赌博色彩使中国股市成了普通民众想投资股票赚钱却往往赔钱的代名词，同时也成了机构资金利用证券市场投机性炒作获取超常利润乃至暴利的代名词。

   股票因此而失去了它原本所具备的投资价值，一度沦落为“老鼠过街人人喊打”样的赌博工具！普通民众谈“股”色变，偶有胆大妄为者异想天开不慎撞入股市，犹如少年之误入歧途，必遭家人规劝喝斥；犹如男人之不务正业，必遭妻儿老小唾骂以及街坊邻居惟恐避之不及。股民投资股票获取正当投资收益因此而怀揣着一颗“赌徒之心”、“贼偷之心”，因此而不再专注于上市公司分红预期以及成长性，取而代之的，是自己买进的股票二级市场是否有“强庄”进入、能否一路飙升，是豪赌，是投机，是“炒股”！更多时候，股民只看二级市场表现买进股票，能够记住的只是股票的名字以及自己买进时的价位，甚至懒得过问一下发行这支股票的上市公司主业是干什么的，业绩如何，成长性如何！机构资金投资股票，也往往更倾向于“坐庄”获取暴利，关注的往往也只是这支股票流通盘大小，“市梦率”能够达到什么高度，有没有“庄家”已经提前介入，是“超级大庄”还是“游魂野鬼”。

    这是中国资本市场的悲哀！也是沪深股市的悲哀！也是中国股民的悲哀！更是庄股时代中国证监会的缺位和失职！

   《辞海》对“股票”一词的诠释是：“股份公司发给股东证明其所入的股份数，并有权取得股息的有价证券。它可作为买卖对象或抵押品。股票可分为记名股票与无记名股票。前者须经过一定的手续才能转移其所有权；后者则可以自由转移。”

可以这样说，自中国股市诞生到今天，没有多少股民真正去阅读过、理解过这则股票的基本定义。这难道说不是庄股时代中国证监会的缺位和失职吗？也因为这，目前中国有百分之五十以上的股民还不是真正意义上的“股民”。这是中国证监会的悲哀！（不久前，因为“基民的疯狂”中国证监会“不得不”专门“下发”一个公告诠释基金的定义以及投资风险就是一个很好的例证，由此，证券监管部门服务职能的缺失可见一斑。）

    这种悲哀，这种缺位、缺失和失职导致的直接后果就是2000年之后一波长达五年之久的漫漫熊市！就是八成以上的中国上市公司价值被严重低估，一大批业绩优良的上市公司股票犹如被埋没的金山一样被众多的“投资者”所熟视无睹！这是一个被“爱情”遗忘的角落——2006年以前，你无需认真筛选，就可以在沪深股市罗列出一大批二级市场股价低于每股净资产、市盈率不足十倍、投资价值百分百突出的股票。这样的绩优股在中国股市比比皆是，犹如被废弃的垃圾一样尸横遍野，极少有人问津！无怪乎境外投资者（OFII）一俟获准进入，便迫不及待地全仓买进，他们低价买进的这哪里是股票啊！简直就是一大块一大块的黄金——花两元三元人民币就可以买到每股未分利润和每股公积金高达三元四元甚至五元六元、每股净资产高达四元或者五元、净资产收益率高达20%左右的股票，这正常吗？这不正常。然而，这种“不正常”中国人看不到，中国的官人也看不到，中国的股民更是熟视无睹，但是，外国人看到了！话句话说，境外投资者（OFII）或者说境外共同基金对中国股市这种“不正常”早已窥视已久，只不过因为政策禁入的缘故无可奈何罢了，所谓“当局者迷旁观者清”，是也。

    这个时候——2005年8月26日，在这个值得中国证券史大书特书的日子里，英明的中国证监会颁布了《上市公司股权分置改革管理办法（征求意见稿）》，股改开始了！与此几乎同步，为增强全流通时代二级市场的承受能力，同时也为了增加二级市场股价对上市公司经营业绩的促进作用，一大批以树立正确投资理念为己任的巨无霸型证券投资基金诞生了。由此，基金经理开始走向前台，“大肆掠夺”二级市场廉价筹码的序幕拉开！

    毫无疑问，股改是英明的，给一拨一拨的基金募集放行也是英明的，这对引导投资者树立正确投资理念，促进中国证券市场健康、稳定、繁荣发展所起到的积极作用也是地球人所有目共睹的。然而，我们同样可以看到，这一时段中国证监会对个人投资者树立正确投资理念的普及教育、修正教育是缺失的。这种缺失造成的直接后果就是让数以千亿计的公募基金和OFII资金不费吹灰之力就在沪指3000点以下无风险区域悄无声息地“大肆掠夺”到了足够多的、投资价值极端突出的廉价筹码！而这时候，大多数个人投资者还被蒙在鼓里，集体无意识地面对着“踏空的风险”！等到他们终于恍然大悟、一觉梦醒的时候，牛市坦途已经过半，自己账户上却还没赚到几个钱，要想继续投资股市获得收益，必须默默承受沪指持续上涨所累积的风险。

    最聪明、最机敏的是中国的“基民”们，他们先知先觉，紧跟政策导向，一往情深地追随着熊市里鸦雀无声默默无闻、鸡年比牛还牛、比大牛市还要牛皮哄哄的基金经理们，几乎同样不费吹灰之力就赚了个盆满钵满！有人说，2006年不应该是农历的鸡年，而应该是中国基金和中国“基民”的“基年”和“纪念”。这话不无艳羡和讽刺意味。

    那么，我要问了，中国证监会明里暗里给公募基金、给私募基金、给社保基金、给券商资金、给OFII资金、给保险资金、给中国的“基民”们“充值”“送钱”的时候，为什么就不肯“浪费”哪怕一点点时间认真履行一下证券监管机构所应具备的服务职能，给中国的“股民”们上一堂“树立正确投资理念”的课，充哪怕一次“电”、送哪怕一点点“钱”呢？然而没有！至少，在我居住的城市里，截至目前，还没有听说过哪一级的中国证券监管机构曾经或者将要给股民们“充电”“送钱”。因为没有，让我恍恍惚惚有一种感觉，觉得中国证监会给公募基金放行、给OFII资金开闸、给保险资金入市放宽政策犹如将一匹一匹“北方的狼”放进了羊圈里，最终，被啃噬得只剩下一把骨头四两肉的还是那些曾经因为“炒股”而跳楼自杀，曾经被“庄家”们糟蹋得几乎不成样子的中国的“股民”们。

    可是，有什么办法呢？作为一名中国的“小股民”，你还能民告官、状告中国证监会服务职能的缺失不成？你不能的。一是因为你没有足够的证据证明中国证监会服务职能的缺失，二是因为你没有足够的本钱告状打官司——就你那一点股本儿，经过了几年漫漫熊市的瞎折腾，早已所剩无几，而打官司是需要花很多钱的。再说了，中国证监会之所以给一拨又一拨的基金募集放行，其目的或许就是要“消灭”全中国的“股民”，壮大全中国乃至全世界的“基民”，谁让你们“股民”们不开窍、不与时俱进、不识大体呢？所谓识时务者为俊杰，还是赶快清仓卖掉股票，加入到“基民”的队伍当中去吧！

    牢骚归牢骚，股票还是要“炒”的，毕竟，除了投资上市公司股票获得分红收益和二级市场差价收益，买股卖股还有一种和平年代少有的征战、厮杀乐趣，关键是你必须树立正确的股票投资理念，强化风险意识，这样才能确保不被“狼群”连骨头带肉一起吞噬掉。

是价值回归还是股市泡沫

    2007年1月31日，周二，中国股市暴跌144点，近八成个股以跌停的方式收盘，两市一日缩水5600亿。如果这是由于市场无形之手自然调整也算不了什么，可偏偏问题就出在昨日很多媒体都用了高层大棒威慑，调控风声鹤起这样的标题，把股市的暴跌和全国人大常委会副委员长成思危在阿联酋首都迪拜参加一个中东问题会议时接待英国《金融时报》记者采访时的一番话造成的。成副委员长说股市泡沫正在形成，从利润回报率和其他指标看，内地上市公司70%没有达到国际标准。很多媒体和投资人都把成思危教授的这番讲话认为是中央运用有形之手挤压股市泡沫的重要信号来看待，一时间，悲观气氛笼罩股市，“黑色星期二”从此诞生。

    现在回过头来看，无疑，成老夫子无形中被市场主力资金很好地利用了一把，不但帮基金经理们洗了一回盘，而且还把胆子小的散户吓走了一大片。

    中国股市一直以来改不掉“政策市”的坏毛病，所谓“涨”也萧何，“跌”也萧何，造成这种“非市场化运营特征”现象长期改观不动的原因究竟是什么？说透了，还是中国官人潜意识里的官本位思想在作怪。为营造“健康、稳定、繁荣”的证券投资市场，保护所有投资者而非单单是中小投资者的利益，适当的“政策干预”或者“政策救市”、“政策降温”本无可厚非，但是坏就坏在某些“官人”自以为自己就是“政策”（政策是人制定的，制定政策的人公开发表的言论不是政策是什么呢？），看股市稍不顺眼，忍不住就要发表一些言论，殊不知，中国的证券投资机构早已习惯了“看领导脸色行事”，稍有风吹草动，就以为是“管理层的意图”，立马落荒而逃，其实不然。这不能不说是造成“黑色星期二”的主要原因。换一种说法，这还是一种非常可怕的“红眼病”！一直以来，国人已经习惯了“炒股是不务正业”、“证券市场就是投机市场”的说法，偶尔有一小撮人投机赚了一把，中国的官人们当然不屑一顾！然而，大批大批的“投机分子”——中国的“基民”和“股民”们都在股市赚了个盆满钵满的时候，中国的官人们当然就觉得不正常了，就觉得中国的股市开始吹肥皂泡产生泡沫成分了，殊不知，这才仅仅是中国股市价值回归、中国的上市公司股票价值回归的第一步！第一步，沪指一路涨升至3000点“高位”，基金机构初步完成了“仓储”，个人投资者尝到了投资股票、基金的甜头，于是形成了一种“全民投资股票”而非“全民炒股”的良好风尚。这种风尚有助于中国的上市公司不断发展壮大、迅速做大做强。可是，中国的官人们看不到这些，中国的官人们首先看到、听到的是“某某炒股十年终于咸鱼翻身”、“某某去年在股票市场挣到了百分之二百的利润”，于是乎，中国的官人们坐不住、憋不住了，认为这种“风尚”造成了中国股市的“疯狂”，认为中国的上市公司百分之七十还不怎么怎么样！这就像前些年中国的官人们见不得“个体户”发财一样，只有“个体户”变成了“民营企业”，中国的官人们才认为“民营企业”做大做强也属于正常。可悲啊！虽然中国证监会无时无刻不在为保护中小投资者利益而废寝忘食，然而大多数中国的官人们骨子里还是没有给股票投资、给“股民”们一个正确的定义！

    因此我说。沪指运行到目前的高度远远还没有走完中国A股价值回归的路，距离泡沫还远着呢！

是黄金十年还是虚假繁荣

    从全球资本市场的发展历史来看，有着很多惊人的相似之处，一国经济发展的“黄金阶段”往往带来资本市场发展的“黄金年”。早在20世纪的60年代，日本的经济迈入工业化阶段，产业结构开始升级，日本经济以年均10%的速度快速增长，日本股票市场的日经225指数十年内增长了3倍。中国宏观经济的高速可持续增长，为中国资本市场的黄金发展期奠定了坚实的基础。

   “大乱后必有大治”，股权分置改革之后，中国终于迎来了活力绽放的资本市场，证券行业自身开始进入新一轮的发展周期。无论是上市公司的数量、质量还是资本市场的参与者都获得了长足的发展。金融创新更是为资本市场的长远发展打开广阔的空间，使得证券市场能够满足各类不同风险偏好的投资者的需求；更为重要的是市场的各方利益主体的共同基础变大了，有了共同经营好上市公司的内在动力和机制。

    在全球流动性充分宽余的背景下，活力绽放的资本市场更是受到国际、国内资金的热烈追捧。中国开始成为世界经济的中心之一，国际资金流入更将是一个长期的过程。中国股市因此而步入“黄金十年”。

    从另外一个意义上讲，进入二十一世纪以来，中国民众彻底告别了仅仅满足于温饱的年代，生活质量得到进一步提升，而股市作为国民经济的晴雨表也比较好地体现了这一点。

沪深股市究竟还能走多远

    进入2007年3月，沪深股市开始节节攀升，3000点、3500点、3700点……市场的强势令每一个看空、做空的人必须无可奈何地面对踏空的风险，而同时在场内继续做多的投资者却也不能气定神闲。

    如果一定要给这种逼空行情寻找一个理由，其实很简单而且真实，一个字：“风尚”——当股票投资在价值投资理念驱动下成为一种全民性质的投资行为而非股评家所谓的“全民炒股”，用市盈率、市净率、净资产收益率等指标来构建估值体系是国际上通行的做法，而在本币升值的条件下，充足的货币供应表现为各种资产价格的上涨，于是估值体系也面临着重新建立，股票投资因此而成为一种风尚。

就像二十世纪八十年代我们谈论“下海”一样，时下越来越多的人开始谈论股票。而与资产价格密切相关的行业，如股市、银行、地产等，都将受益于资产价格的重新评估，从而获得更大的涨升空间。

    对于这种逼空行情格局的改变，我个人认为主要取决于以下三个因素：其一是资金充裕情况的变化，这一点可以关注新发基金情况，同时还要关注一季度经济数据，观察前期紧缩政策的实施力度，并由此判断二季度有可能出台的后续政策影响。另外人民币升值情况也是至关重要的一个指标，今年以来人民币对美元累计升值幅度为1％，但近期一直在7.73元关口徘徊，升值速度较年初有所放缓；第二个因素是股指期货，创新制度的推出会在短期内改变游戏规则，这和流动性没有关系，因此虽然会带来一段时期的震荡，但不会破坏长期向上攀升的格局；第三个因素就是市场所普遍关心的市盈率问题，我个人倾向于用蓝筹股（包括大蓝筹、二线蓝筹、大比例分红以及成长预期良好的股票）平均市盈率而非整个市场平均市盈率来判断股市走向。

    可以这样说，随着垃圾股——绩差股——整体上市概念股——奥运概念股——二线蓝筹股——股改股——重组概念股炒作的暂告一段落，股票投资风尚将会逐步被市场认可，蓝筹股行情将会再次启动并逐渐升温。目前蓝筹股平均市盈率不足30倍，就其整体成长空间和分红预期而言，给予其45倍或50倍的市盈率绝对不是高估，因此我说，目前中国股市没有泡沫，距离牛市行情结束为时尚早，最保守的估计，沪指征服4480点、深指征服15000点之后稍作停留，然后继续向沪指6720点、深指20000点进军。这也是沪指2800点左右的时候我一直在博客上喊叫“沪指3000点只是中期底部”的重要依据。说透了，2007年的股市行情不过是2006年中国A股价值回归行情的延续，真正的泡沫，应该产生于2008年北京奥运会期间，应该产生在沪指6720点之后。

    有个散户朋友说得好，罗卜白菜都从几分钱一斤涨到几毛钱一斤了，股票价格为什么就不能从几元钱涨到几十元钱？想想也是，那就一路看涨吧！

2007年4月27日一和居