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蔚来汽车还有未来吗?

(2019-10-21 10:04:56)
2018年是蔚来汽车的巅峰之年,但进入2019年后,这家车企的情况似乎开始急转直下。糟糕的销售业绩、股价的大幅缩水以及巨额的亏损让蔚来汽车深陷财务泥潭,大家讨论这家车企的前景时更多关注的已经是它还能撑多久?

雨林  智车科技 2019-10-20   本文来源:零壹财经

2014年11月,蔚来汽车在中国上海创立,与同年诞生的小鹏汽车以及次年诞生的威马汽车等新能源汽车企业一道成为了“中国造车新势力”。

蔚来汽车从诞生之初就选择了跟特斯拉一样的策略,自上而下地推出产品,先是推出自己的高端车型,再逐步下探至中低端市场,因此蔚来汽车被部分人称为“中国版特斯拉”。

蔚来汽车由李斌、刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为资本等互联网企业、投资机构和企业家联合创立,并获得淡马锡、百度资本、红杉资本、厚朴、IDG、联想集团等数十家知名机构的投资,5年内就在纽交所成功上市,彼时市场对蔚来汽车的前景十分乐观。

2018年是蔚来汽车的巅峰之年,但进入2019年后,这家车企的情况似乎开始急转直下。糟糕的销售业绩、股价的大幅缩水以及巨额的亏损让蔚来汽车深陷财务泥潭,大家讨论这家车企的前景时更多关注的已经是它还能撑多久?

9月24日蔚来汽车发布2019年第二季度财报,有分析表示这是蔚来汽车上市以来表现最糟糕的一个季度,蔚来并没有如预期一样交出一份让人满意的答卷,引起投资者恐慌性地抛售。如今蔚来汽车的总市值仅剩16亿美元,其股价比IPO时的价格下跌去了75.2%,较股价最高点减少了84.6%。

最新交付数据:挺不过2019第四季度?

10月8日蔚来汽车公布了2019年第三季度的交付数据,数据显示第三季度蔚来汽车共交付4799辆新能源汽车,其中包括4196辆ES6和603辆ES8。与去年同期相比,第三季度的交付量增长了46.9%;与2019年第二季度相比,第三季度的交付量增长了35.1%。

蔚来汽车在二季度报中预计第三季度交付量在4200到4400辆,第三季度交付量超出预期的增长带动蔚来汽车的股价上涨,第三季度新车交付数据公布的当日,蔚来汽车的股价就大幅反弹20.5%。

表1:蔚来汽车交付量与营收
蔚来汽车还有未来吗?
资料来源:蔚来汽车第三季度交付量报告

如上表所示,在蔚来汽车第三季度的新车交付中,近9成的交付量是由ES6型号贡献的。蔚来ES6是2019年第二季度推出的车款,与ES8相比虽然在整车空间和部分硬件配置有所减配,但从技术进步的角度来看,ES6的电子系统和制造工艺是不输给ES8的,加上售价相比ES8平均低了近10万,因此具备相当程度的性价比,消费者在ES6和ES8之间的选择也已经很明显地在第三季度的交付数据中体现了出来,预计未来一段时期内ES6将成为蔚来汽车的销售主力并带动营收的增长。目前蔚来汽车尚未公布第三季度的营收,不过即使按照第二季度的单位营收计算,第三季度的营收已经超过了20亿元人民币,同比增长38.7%,环比增长35.1%。

那么蔚来汽车超预期的第三季度交付数据是否意味着这家新能源车企的情况已经开始好转了呢?显然只通过交付数据的改善和营收预期的增长无法比较全面地衡量现在这家企业的境况,我们还需要将其他因素纳入考量。

销售成本

蔚来汽车每季度的营收与其交付的新车数量高度相关,因此用于新车销售的成本就成为影响蔚来营收最重要同时也是最大的一块成本。根据历史数据,蔚来汽车的成本收入比在1到1.33之间,如果按照最乐观的情况来估计2019年第三季度的成本与收入,可以将成本收入比设定为1,在这种情况下蔚来汽车2019年第三季度的销售成本与预估的总营收相同。

表2:蔚来汽车销售成本估计
蔚来汽车还有未来吗?
资料来源:蔚来汽车各季度报告

营运成本

根据蔚来汽车公布的历史季度财报,其营运成本主要来自两方面:一是研发费用(R&D),二是销售管理费用(SGA)。

蔚来汽车在研发上的投入一直都非常高,2018年第三季度到2019年第二季度的四个季度平均研发费用超过12亿人民币。根据2019年第二季度报告,蔚来汽车将在2019年第三季度末将员工总数从2019年1月的9900人减少到7800人。以前四个季度的平均研发费用作为对2019年第三季度研发费用的估计,则2019年第三季度的研发费用约为12亿3000万元。

表3:蔚来汽车研发费用
蔚来汽车还有未来吗?
资料来源:蔚来汽车各季度报告

结合前四个季度的数据并根据销售管理费用与总营收之间的比率可以粗略估算蔚来汽车在2019年第三季度的销售管理费用。如下表所示,从2018年第三季度到2019年第二季度,相关比率在57%到114%之间变动,销售管理费用与总营收的比率平均为86%,根据平均比率并结合之前预估的2019年第三季度总营收就可以估算出销售管理费用。

表4:蔚来汽车销售管理费用
蔚来汽车还有未来吗?
资料来源:蔚来汽车各季度报告

将上述各类对蔚来汽车2019年第三季度财务指标的估算值汇总可以得到下表,预计蔚来汽车在2019年第三季度的营运损失近30亿人民币。

表5:蔚来汽车2019年第三季度营运损失近30亿
蔚来汽车还有未来吗?
资料来源:蔚来汽车各季度报告

根据2019年第二季度财报,至第二季度末蔚来汽车账上的现金、现金等价物及短期投资总金额约为35亿人民币。加上2019年9月通过与腾讯及创始人李斌之间共计2亿美元的可转换票据融资,蔚来汽车在第三季度初期约有49亿人民币的流动性。如果减去对2019年第三季度预估的近30亿营运损失,那么剩余的流动性将不足以支撑蔚来汽车正常运营至2019年第四季度末。

外部竞争环境的恶化

首先是中国新能源汽车市场的变化为蔚来汽车在未来一个季度的销量增加了很多不确定性。继新能源汽车补贴从2019年6月开始大幅削减后,中国的新能源汽车整体销量出现了大幅下滑,从2019年7月开始,新能源汽车销量的同比增速进入了负数区间,并且销量有继续下滑的趋势。

图:中国新能源汽车综合销量变化
蔚来汽车还有未来吗?
资料来源:乘用车市场信息联席会(CPCA)

其次是来自其他新能源车企的竞争加剧,尤其是特斯拉。尽管特斯拉尚未公布上海工厂正式投产的时间,但越来越多的迹象显示,位于上海临港的特斯拉超级工厂的建设正在加速推进。而特斯拉也正在为Model 3型号的电动汽车的量产全力以赴,有消息称Model 3已经开始在生产线上进行装配,并且特斯拉在上海的超级工厂已经做好了全面投产的准备。按照马斯克此前设定的目标,到2019年年底前,特斯拉在中国的周产量将达到1000辆,到2020年预计每周能生产3000辆电动汽车。

表6:蔚来汽车与特斯拉主要车型的对比
蔚来汽车还有未来吗?
                                              资料来源:易车网

此外,即将上市的国产Model 3在售价和续航里程等方面都要比蔚来汽车的ES6稍具吸引力。不过考虑到Model 3是一款轿车,如果消费者的目标车型是SUV,那么潜在客户可能仍会选择ES6。而蔚来汽车最大的威胁或许将来自于特斯拉明年推出的Model Y。从已公开的信息来看,Model Y其实是一款小号的Model X,同属SUV车型的国产Model Y价格可能会和国产Model 3一样亲民。项目文件显示,特斯拉计划在2021年2月前在中国上海的超级工厂实现每周生产5000辆Model Y的目标。

50亿融资罗生门

据媒体报道,10月14日蔚来汽车与浙江省湖州市吴兴区洽谈了一笔超过50亿元的融资,并且在吴兴区将配套建设一间年产能20万台新能源汽车的工厂。而仅仅数天之后,蔚来汽车的这50亿融资的事就被一位湖州的消息人士给否定了。

消息人士称,洽谈一事属实,“9月份开过一个内部会议,但是没谈成。湖州人都知道这事。”而直接原因是在省级遇到了阻碍,“省里不批。现在市里到省里备案都很难,这个事没那么容易。”

后又有媒体爆出湖州市吴兴区有关部门表示“有意向,区政府层面签了框架协议,但目前尚未正式确定,确定后会统一发布。”而吴兴区委宣传部又出面否认,称“目前没有和蔚来汽车签订任何框架协议。”

一系列互相矛盾的表态让蔚来汽车的50亿融资陷入罗生门,不过大概率情况是,50亿融资这件事“吹了”。

蔚来汽车恐怕已经迎来了上市以来最黑暗的时刻,我们不禁要问,蔚来,还有未来吗?

关联阅读1》蔚来汽车还有“未来”吗?
搜狐2019-09-24 20:02:05博望财经
蔚来汽车正面临着成立以来最严重的资金危机。9月24日,蔚来汽车公布了其2019年二季度财报。财报显示:第二季度归属于股东净亏损32.858亿元,高于市场预期的亏损29.44亿元,去年同期亏损61.1亿元。这意味着自公司成立以来,其累计亏损预计达到57亿美元(约400亿人民币)。在资本寒冬背景下,蔚来汽车的“未来”状况堪忧。

“断臂”求生胜算几何?

蔚来汽车的资金链问题在此前便已有端倪。据外媒报道,此前蔚来汽车宣布其位于加州圣何塞的硅谷办事处将裁员62人。这是该公司今年在美国进行的第二轮裁员,今年5月,蔚来曾裁员70名员工,关闭了位于旧金山的一个办公室。根据财务档案,截至2019年初,该公司在硅谷有640名员工。而在国内,蔚来汽车此前便爆出了下调员工公积金比例的消息。

二季报公布后,蔚来汽车CEO李斌在财报中表示,预计到第三季度末,公司全球员工总数从今年1月的9900多人减少到7800人左右,并在年底前通过重组和剥离一些非核心业务,进一步实现业务精简。

除了人员的精简外,李斌也在想尽办法筹集资金。就在不久前,由李斌一手创办的易车网接受了腾讯的私有化要约。资料显示,易车网由李斌创办于2000年,目前李斌持股比例为11%,如果接受16美元/ADS的回购条件,李斌将获得1.24亿美元的收益。不出意外,这笔钱将被用于蔚来汽车的输血。

不过,如此“断臂”换来的资金究竟能否弥补蔚来汽车巨大的资金缺口令人生疑。公开资料显示,2016年、2017、2018年蔚来汽车的净利润亏损分别为:35.18亿元,75.62亿元、233.28亿元,加上2019年前两季度的26.236亿元和32.858亿元,四年蔚来汽车的净利润亏损截至目前已经超过400亿人民币。

蔚来汽车还有未来吗?

意味着每天烧掉3131万元,即使卖掉易车的钱全部投入到蔚来汽车上,也只够1个多月。

资本套现离场 谁是最大输家?

蔚来汽车从创业伊始便星光闪耀。其创始团队里除了李斌,还有汽车之家创始人李想、马化腾、刘强东、雷军、张磊等众多大佬,几乎包揽了半个互联网圈。

在如此人气背景下,蔚来汽车的融资可谓顺风顺水。在2018年上市前,公司完成了5轮24.5亿美元的融资。其中就包括:腾讯、百度、京东、小米、联想等互联网巨头,还有高瓴资本、顺为资本、红杉中国、愉悦资本、淡马锡、TPG Growth、联想创投、汉富资本、华平投资、IDG资本、GIC、信中利、中金公司、今日资本、中信资本等众多一线机构及国有资本。2017年,李斌曾透露蔚来汽车的资方高达56位,“一直的痛苦就是要拒绝别人,少投点,想投1亿的能不能只投3千万?”

根据招股书显示,在IPO之前,蔚来汽车的前三大股东分别为公司创始人、董事长李斌(持股17.2%),腾讯(持股15.2%)和高瓴资本(持股7.5%)。另外,蔚来汽车北美CEO Padmasree Warrior 持股1.4%,汽车之家创始人李想持股1.7%。

蔚来汽车还有未来吗?

如此大规模的明星上市项目,显然会受到二级市场的“追捧”。在蔚来汽车上市之初其估值高达63亿美元。由于美国资本市场并没有A股的限售期,因此早期投资人在蔚来汽车估值较高时便已套现离场,留给二级市场投资人们的只剩下股价大跌。截至9月24日美股开盘前,蔚来汽车股价大跌16.54%至2.2美元。市值23.72亿美元相比于上市开盘首日的63亿美元缩水了39.23亿美元(约275亿人民币)。

李斌会贾跃亭化吗?

作为造车界的两位风云人物,李斌很容易被人拿来与贾跃亭对比。相比于贾跃亭李斌要幸运的多,或者说李斌更善于“讲故事”和融资。通过“造势”和“讲故事”,蔚来汽车快速上市让投资人们都得到了不错回报,与之相比贾跃亭的造车则是不断“烧光”投资人的钱,至少在中国资本与互联网圈中,李斌获得了更好的口碑。

不过,完成上市对于李斌和蔚来汽车而言不啻为另一次挑战。登陆资本市场,所有公开数据都曝光在公众视野下,蔚来汽车的亏损数据和安全问题开始被媒体关注,对于仍然没有实现规模化生产和销售的蔚来汽车来说这并不是什么好事。

2019年8月12日,蔚来汽车发布的7月交付数据显示:7月份蔚来共交付车辆837辆,其中ES6共交付673辆,ES8共交付164辆,至7月底,蔚来ES6与ES8交付总量达到19727辆,2019年交付总量为8379辆。公告显示,受多重因素影响,蔚来7月份交付量较为低迷。原因主要包括:受4803辆ES8电池召回事件影响,蔚来七月份产量和交付量下降、新能源汽车补贴退坡、国内乘用车销量持续下滑的市场环境等。此份公告还提到,蔚来已经完成4803辆ES8电池召回工作,比预期完成时间提前一半。

彭博社分析师Siyi Mi表示:“今明两年,电动汽车初创企业将面临大量洗牌。以前,风险投资追逐他们,但现在不是这样了。”

据中金公司研报预计,蔚来仍需要在2019年和2020年每年募资约百亿元,才能保证年末有部分现金结余备用,直至2022年左右,该公司才有望实现自由现金流扭亏。

对于李斌来说,如果不能解决当下的资金问题,那么他与贾跃亭之间那道“信任”的墙壁离倒塌也不会太远了。

关联阅读2》蔚来汽车,还有未来吗?
新浪财经2019年05月22日 18:09 华盛通
 蔚来汽车一开始是以天之骄子的形象登场的,从得到京东、腾讯等IT巨头和明星级别的VC团队加持开始,到长安街停车,自燃事件频发,股价跳水,再到频频裁员,网上流传“自导自演一万台汽车交付”。 该公司在3月5日发布2018年财报,收入为49.5亿元人民币,净亏损为96.4亿元人民币,较2017年扩大92%,三年亏损超过百亿,平均售出每一辆车就要扛起逾80万元亏损。如果IT公司想证明“有钱和互联网思维就能搞定一切”,我想目前至少汽车领域是个例外。蔚来究竟能比“PPT造车”被梦想窒息而死的乐视走得多远呢?蔚来汽车到底有没有未来?

营销

  该公司的营销策略是着力宣传其致力于把“互联网服务”这种重视用户体验的概念融入汽车中,然而在传统行业注重的可靠性上并没有太多着墨。

  汽车自诞生以来,经过了一个多世纪的发展。而对于大众所使用的汽车来说,贯穿其历史发展脉络的是在对性能的更高追求上的可靠性和安全性。这也注定了汽车行业是一个需要工业技术积累的行业。蔚来极力宣传位于德国的慕尼黑设计中心,但是没有特别指出其中的区别,慕尼黑主要负责外观、内饰和人机交互,而工程开发和具体实施在上海。这给人很大的误导,消费者没有仔细研究的话,会认为是由德国方面负责汽车机械工程这些方面。

还有就是,该公司历来重点宣传其“社群服务”“流量思维”“蔚来生态”,而不是其汽车的可靠性和安全性,该公司从来没有明确公开其碰撞测试分数。

  日前发生过一起蔚来ES8在广州冲撞路灯柱的事故,其车头严重损毁,车内安全气囊却并未弹出。众所周知,ES8是一款主打家庭市场的七座SUV,如果一款面向家庭的汽车在安全性上如此令人怀疑,可以预料到的是,在“互联网汽车”的噱头过去,其目标消费者将会更加谨慎地去选择这款产品,因为家庭汽车的目标客户会把安全性放在首位,其销售将受到影响。事实上,或许市场表现可以解释一些。2019年1月、2月,蔚来仅向用户交付了1805和811台蔚来ES8,第一季度的销售预期调整至3500辆-3800辆。与2018年四季度的7980辆相比,下降了有50%以上。而2018年最后两个月,ES8的产能已经爬坡到3000辆以上。交付量低于产能规模,这也就说明,蔚来ES8订单可能没有太多。

  该公司在营销方面开销非常大,但是这些投入能否转化为收入受到质疑。每年的NIO Day 设计成本数千万人民币,邀请车主打飞的、住五星级酒店、听 Imagine Dragons演唱会、在租金最昂贵的地段开设 NIO House……而NIO House像苹果致敬的意味非常浓。他们的门店如图示(上图为蔚来,下图为苹果)。

技术

  蔚来在技术研发上投入不算少,对于一个新的车企需要的技术积累来说,但是还远远不够。自2016年至2018年9月,该公司累计投入研发55.27亿元,其中40.6%为研发人员薪酬开支;2017年支出为26亿元,排在中国整车厂的第九位。而被李斌在招股书中提到13次的特斯拉,过去一年的研发支出为14.7亿美元(约为人民币102亿),为蔚来的五倍。

  知名独立车评人“38号美系性能控”在一篇16000字的文章《带你全面了解真实的蔚来ES8 》中也曾给出如此评价:“蔚来ES8这款车并不算是一款已经完成的产品,或者说是目前市面上少数可以被定义为没完工就上市的车。”

金融

  该公司收益财报上表现可以用”惨烈“来形容,2018年第四季度,该公司营收34.356亿元,净亏损为35.030亿元,净亏损都以超过了营收数字;2018财年总收入为49.512亿元,汽车销售营收48.525亿元,归属于上市公司股东的净亏损达到233.279亿元,同比增长208.5%。

  与此同时,此前有媒体援引公开数据称,蔚来汽车在太古汇门店的投入约达到8000万人民币,北京东方广场的年租金也预计约在8000万人民币,推算起来,上海中心的年租金至少要达到上亿元人民币。不过蔚来汽车方面未对这些数字发表评论。

总结

  蔚来汽车股价的未来,可能比现在还要低。难怪李斌说:“我们不愿意谈数字,谈数字容易自取其辱。”但是,不谈数字,说故事还能说多久呢?蔚来用户发展副总裁朱江说,“如果想深入了解蔚来,也不用非得关注车,多看蔚来 app 就够了。”或许,不断下跌的股价反应了一个简单的事实,蔚来的失败不是不够“互联网”,而是不够汽车

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