导致投资者观望的主要原因，在于基本面、政策面的多空交织。先看利好的因素：截止到7月11日，人民币对美元的汇率突破7.58的整数关口，再创汇改以来新高，汇改以来人民币累计升值幅度已超过7%。人民币升值一直是市场认可的牛市基础因素之一，而另一个牛市基础因素就是上市公司的业绩增长，伴随着上市公司的业绩预告不断披露，今年中期业绩大幅增长几成定局，市场动态市盈率水平仍在合理区间。特别是近几日，工商银行、招商银行、上海汽车等多家蓝筹股相继发布业绩大幅增长公告，为调整之后的市场注入强大的活力。

上述中长期的利多因素支持A股市场的牛市延续，但也有一些利空因素抑制着市场的短期上涨冲动。不少机构预计，在惯性作用下，6月份CPI增速估计在4%左右。这样的数据使得进一步宏观调控，特别是取消利息税或加息可能性进一步加大。根据国家统计局的日程安排，7月18日，将召开上半年国民经济运行情况新闻发布会，届时将公布上半年CPI增长情况，一天之后，也就是7月19日将公布6月份的消费价格情况。在这些敏感信息明朗之前，投资者非常谨慎，股指也难有大的上升动作，继续震荡整理可能是最佳选择。而正因为目前的谨慎预期，即使将来宏观调控措施真的出台，也难以再对市场造成大的冲击，甚至反而可能再次出现“利空出尽”的效应。

再来看资金面的情况，7月11日A股新增开户数再次滑落，逼近7万关口，表明中小投资者直接入市的积极性持续减弱。但另一方面，6月份以来投资基金一直为资金净流入状态，新基金发行明显提速，继首只创新封闭式基金开始发行后，中国证监会日前批准了长城品牌优选基金发行。据悉，近期还有另外两只新的股票型基金将获准发行，筹资总规模约300亿元人民币，新鲜“血液”正在有序流入市场。散户和机构资金流入的此消彼长，最终的结果并不是总资金量的减少，而只是资金结构的变化。事实上，本周四有四新股发行和两新股上市，资金需求达到短期峰值，但大盘仍然顽强飘红，也反映出市场内外资金并不缺乏，只是在等待一个合适的契机。而近期市场优质蓝筹股远远跑赢大盘的现象，则是资金结构变化所带来的主流投资方向变化。

技术上看，周三沪市成交金额635亿元，周四在扣除新股成交之后也是635亿元，已经接近地量水平。本人前两篇文章曾经分析过，历史上中级调整的地量水平约为天量的20%左右，也就是说本次中级调整沪市地量很可能在500-600亿元之间，如果短期大盘继续维持盘局，成交量很有可能降至这个水平。按照“地量地价”的说法，市场即将或者已经进入到缩量筑底阶段。