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​银行不愿当地方债的接盘侠

2015-04-27 13:17:14评论 杂谈
银行不愿当地方债的接盘侠

2015/4/27 每日经济新闻

   地方债发行遭遇挫折,原定423日发行的648亿首单江苏省地方债被延迟,地方政府新债置换旧债的计划开局不利。

24日,《经济参考报》披露,该报从多渠道获悉,今年地方债发行将在多省市全面延迟,主要是因为上万亿规模的低利率、低流动性政府债难获投资者青睐。这与笔者所了解的一致。周末跟某个大型银行的地方理财负责人在一起,地方债因为流动性差、低利率不受待见。现在银行的理财产品已经受到冷遇,大量资金流出银行进入股市,债券利率低、风险大、除国债外抵押流通不灵通,银行避之惟恐不及。

中国实际利率依然比较高,M2增速下滑,通货膨胀率明显下降,名义利率明显下滑,而实际利率没有同步下行,因此债券发行的低息没有足够的吸引力。根据江苏省财政厅此前公布的通知,3年期、5年期、7年期、10年期债券发行额分别为129.6亿元、194.4亿元、194.4亿元、129.6亿元。其中3年期、5年期和7年期利息按年支付,10年期利息按半年支付。本地媒体援引江苏官员的话称,利率成本可能降至5%左右,而银行贷款利息为6%-7%

地方债置换是为了降低发行利率,回归政府债的高信用,但市场并不接受,

已经半市场化的银行不愿意赔钱赚吆喝。《经济参考报》报道浦发银行某人士的话,1.6万亿政府债发行规模太大,承销商接受不了地方政府认可的利率,去年的1092亿大家就已经拿得很难受了,今年这么大规模,肯定不能和去年的价格水平持平。上述人士估计,商业银行买一个亿地方政府债要亏50万到200万左右。为鼓励投资,财政部明确规定,今年地方政府债券发行利率高于同期限国债利率。但上述人士称:“如果要流动性就去买国债,如果追求收益率就去买AAA的央企,为什么银行要买地方政府债?”这也是笔者听到的银行的普遍反映。

拉升股市也不利于债券发行。本来拉动股市是为了经济结构转型,让资金进入实体企业,不料产生了出乎意外的作用,股市动辄20%、30%以上的收益率使其他投资品种尤其是债市受到打压。除非所有地方政府、企业印股票,否则难以发行低息债券。

股市高收益吊高了投资者胃口。一季度上证指数上涨超过15%,中小盘和创业板分别大涨46.60%58.67%,居民资产配置逐步向股市集中。中登公司数据显示,一季度新开户数达到895万户,周开户数频频刷新近年来新高;证监会最新公布的数据也显示,一季度公募基金资产规模达5.24万亿,共有公募基金产品2027只,规模达到历史新高。

银行存款流失,理财产品收益下降,不良率上升,日子已经比较难过,谁还愿意再云替庞大的地方债接盘?

据银率网统计,截至一季度末上海地区发行的人民币非结构性银行理财产品,平均预期收益率为5.19%,较前期小幅下降。根据银率网和融360近日出炉的《2015年一季度银行理财产品市场分析报告》,今年一、二月份人民币理财产品平均预期收益率承接去年年底的上行走势,但在3月份则出现了下滑。同时,一季度预期收益率在5%-6%的中高收益理财成市场主流。

以往,地方政府主要靠土地储备解决负债难题。在这一轮地方债攀升的省级区域中,重庆的债务率在2012年末达到92.75%,但2014年末只有77%,降低了近16个百分点。《21世纪经济报道》剖解这只麻雀,发现主要仍然是通过卖地收入缓解迫在眉睫的困境,重庆城投集团的一位人士表示,通过卖地收入提前偿还了100亿的银行贷款。这并不是发债成功,也不是PPP成功,而是土地收入强大的再次证明。

当土地收入下降之时,各地开始通过PPPAMC等模式解决地方债难题,但没有摸索出类似于出售土地这一大宗资产、减少门道的清晰路径。

如果要成功发行地方债,只能降低实际利率,为股市稍微降温,舍此别无他法。

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