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光大证券与中国市场的下一步

2013-08-26 03:16:18评论

 

2013/8/26 解放日报

 

金融界有句笑话,称“光大,是不够”的,光大证券印证了这句话。对于金融行业而言,风险控制与赢利能力的重要性高于规模。

 

816乌龙指事件之后,822日,光大证券第三届董事会第十四次会议今日审议通过议案,同意接受光大证券总裁徐浩明提出的辞去公司董事、总裁职务的申请,光大证券董事长袁长清将代行公司总裁职责。823日下午,证监会新闻发言人公布光大证券异常交易案最新进展,证监会的调查取证工作基本完成,正在移交会内相关部门审理。

 

徐浩明辞职是好事,希望是“引咎”,开创股票市场责任者引咎辞职的先河。

 

看待816事件,必须站在中国资本与货币市场发展的高度来看。光大证券此时发作是好事而不是坏事。

 

中国金融处于前所未有的市场化改革阶段,从银行业内部来看,银行贷款与存款利率市场化,银行资产证券化,人民币汇率市场化;从整个金融市场来看,决策者大力倡导债券与股权市场直接融资,发展金融期货等虚拟市场,股市本就信心不足异常低迷,816事件在中国资本与货币市场的伤口上撒盐,激起的不信任根深蒂固、难以消除。这一事件将延缓直接融资进程,并且对资产证券化带来负面影响。在信用不彰的市场进行资产证券化,其后果是炸药包的互相传递,构成实质上互相欺诈的庞氏骗局。

 

金融市场的命脉是风险与信用,通过给风险定价、进行风险交易,找到高效配置的方法。前后两任证监会主席几乎在所有的场合都在强调信息全面公开、严惩内幕交易,严惩造假行为。光大证券这两年从投行业务一些项目“只荐不保”,股票市场与债券市场乌龙指频发,可以说是在市场与监管高压之下积弊的大爆发,此次市场是技术平台对高频程序交易支撑力的挑战,其他证券公司正可引以为戒,在新制度设立的过程中,牢牢把住风险之关。

 

股票市场的市场化进程,主基调是宽进严出,是取消发审委是市场化,但在市场化之前必须各方坐下郑重协议,一旦发生造假、发生失误,将严惩不贷,中国境内股票市场要走的是有信用的市场化之路。816事件是一面镜子,如果与万福生科事件一样妥善解决,是朝市场化之路迈进了一大步;如果816事件无法妥善解决,大家放弃市场化幻想洗洗睡吧,因为没有制约、有特权存在的市场化,是最恶劣的以市场为名的掠夺。

 

同样应该反省的是交易所。包括笔者在内的诸多人,包括新华网也刊文指出,公司在消息封锁未公告时,大肆建仓期指空单套保,是否涉嫌内幕交易和操纵市场?其时金融期货交易所是否尽到了监管之责?从早上11:07分至14:20分左右,市场得知真相为何需要这么久?虽上交所及时将光大证券股票进行停牌,但只是确认了事件主体,并未告知投资者发生了何事。其官方微博“上交所发布”还声明交易所系统运行正常,再度让投资者猜测股票上涨属利好消息刺激。信息披露不力,交易所是否应承担责任?而交易所在825号的回应显示,明显对高频交易的突发风险缺乏应对举措,对于内幕信息期的期货对冲交易没有愧疚之心。

 

交易所是公平的交易场所,发生严重异常必须做出处置,这是交易所的职责所在。如此允许类似于光大证券的补救交易存在,那些未得到信息的普通投资者将成为最终买单者,而类似的乌龙指会恶意地层出不穷,如花几十亿拉抬蓝筹股,而后通过ETF抛售,以股指期货空单对冲风险。这时候,无论是股票现货市场还是期货市场,都会成为普通投资者绞肉机,不过两个月,就会让股票市场受到致命打击。816事件既让我们看清楚了证券高频交易的压力,与风控的丧失,也让我们看清楚了交易所应对失措,对异常交易的默认。

 

高频交易、程式交易未来将成为证券市场常态,减少乌龙指概念至关重要,否则,因为触发点位的跟风盘瞬时涌出,小灾变大灾。中国股票市场仍然需要高频交易,交易所以及上级监管者、决策者,必须正视高频交易容易火烧连营的特点,制订出关键的应对举措。

 

光大证券总裁辞职了,让普通投资者看到了市场的一线希望。接下来是定性与后续处理,这方面有万福生科的处理可以借鉴,以最快的速度建立赔偿基金,尽快地赔偿给受损者,赔偿基金可以成为常态机制。希望交易所不要成为衙门,以后遇见这种乌龙指交易,可以学习纳斯达克的做法,立刻暂停交易,取消两钞钟的异常交易,或者让交易者付出惨重的经济代价,以免让投资者误以为交易所与乌龙指是一丘之貉

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