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董登新:一元退市法则大显神威

2019-09-23 07:10:03评论 一元退市

一元退市法则大显神威

——5只垃圾股已被股民赶出股市

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

 

截止2019919日,*ST大控连续第20个交易日收盘价低于1元,按照一元退市法则规定,*ST大控必将成为继中弘退、雏鹰退、*ST华信、*ST印纪后第五只“一元退市股”。这是A股市场的进步与成熟,更是投资者“用脚投票”的胜利。

曾几何时,股民“炒差”成风,凡“差”必炒,那时,只要出现1元股,股民就会争相抢购,根本不让它变成“毛股”,他们甚至参与皮包公司炒壳、赌壳。然而,今天我们看到了市场另外的一面,股民开始对垃圾股“敬而远之”,投资者终于学会了“用脚投票”,垃圾股成为了“过街老鼠”,人人喊打!这是市场的巨变,也是股民成熟带给我们的惊喜。

过去是股民炒垃圾,皮包公司炒股民。今天,股民不炒垃圾了,皮包公司也就销声匿迹了。这就是所谓的市场生态与食物链的连锁反应。

众所周知,“一美元退市法则”是美股市场化程度最高的退市标准,它有数千家强制退市公司都是被“一美元退市法则”赶出股市的。NASDAQ与纽约证交所都设置了“一美元退市法则”,即上市公司的股票如果连续30个交易日平均股价不足一美元,证交所将发出退市警告,被警告的公司如果在警告发出的90天里,仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价,则股票必须强制退市。

2012年我国A股市场退市制度改革,首次借鉴并设置了“一元退市法则”,即公司股票连续20个交易日收盘价低于1元的,则证交所有权决定该公司股票终止上市。

一元退市法则没有“暂停上市”,也没有“恢复上市”,更不需要“连续4年亏损”,就可以直接强制退市,这是退市周期的大幅缩短,更是退市效率的大幅提升,而且它是市场化程度最高的退市标准,其退市主动权完全掌握在投资者手中,不管上市公司如何进行财务报表“重组”,只要投资者“用脚投票”,就可以直接将其驱逐出市场。这是市场的力量,更是投资者的自觉与自决,不需要任何理由与解释。这是最彻底、最公平、最纯粹的退市标准,也是效率最高、没有任何争议的退市标准。

(一)一元退市第一股:中弘股份(房地产)

2010111日,中弘股份借壳*ST科苑在深交所主板上市。201018日,公司总股本1.24亿股,随后步入巨额增发及“高送转”阶段:(1201029日将近总股本4倍的定向增发;(22011224108;(32013828109;(42014128日定向增发;(52015529106;(62016420日定向增发;(72017717104。公司的总股本从2010年初的1.24亿股增至退市前的83.91亿股,在不到八年时间,公司股本疯狂地扩张了将近67倍!

在最后一次“高送转”后,中弘股份的股价由不足3元跌成1元股,与此同时,公司经营停摆,背负巨额亏损和负债,股价顺势跌成了仙股。截止20181018日,因连续20个交易日收盘价低于1元,中弘触发了强制退市条件,随后深交所决定终止其上市资格。

中弘股价2017年巨亏25亿,2018年前三季度再亏19亿,但根据“连续亏损”退市规则,中弘股份必须在连续3年亏损的情况下,才能“暂停上市”,必须“连续4年亏损”才能“终止上市”,按照“连续亏损”退市规则,它最早要到20204月才能“暂停上市”,之后最早也要等到20214月后才会“终止上市”。

然而,在1元退市法则下,由于“高送转+经营恶化”双重催化剂的作用,中弘股份很快便触发了连续20个交易日收盘价低于1元的强制退市条件,提早了约两年半时间退市。这就是1元退市法则的高效率与威慑性!

(二)一元退市第二股:雏鹰农牧(养猪)

2010915日,雏鹰农牧在深交所中小板正式挂牌上市。IPO后总股本为1.335亿股。上市后公司经历了快速而疯狂的股本扩张:(120114191010;(22012424日再次1010;(32013712106;(32014128日定向增发;(42015513日再次定向增发;(520166241020,这是最后的疯狂!总股本扩至31.35亿股。

雏鹰农牧在上市六年中,总股本扩张了将近23倍!2014年亏损1.89亿元,2018年猛亏38.6亿元,2019年上半年再猛亏15.18亿元,且净资产首次出现负数。如果按照“连续4年亏损退市”的规则,那么,雏鹰农牧最快也要等到20224月后才能退市。

然而,由于投资者主动“用脚投票“,截止2019818日,雏鹰农牧因连续20个交易日收盘价低于1元,随后,深交所作出中弘股份股票终止上市的决定。这使得雏鹰农牧退市时间提前了至少两年半,这就是一元退市法则高效率与威慑力。

(三)一元退市第三股:华信国际(化工)

2004713日,原名“华星化工”在深交所中小板挂牌上市。IPO后总股本为0.65亿股。公司上市后经历了总股本的快速扩张:(12006518日送转股;(22007118日定向增发;(32007525日送转股;(42008422日送转股;(52009526日送转股;(62010528日送转股;(72013416日送转股;(820135211015;(920164111010。总股本增至22.78亿股,公司上市十年间总股本扩张了35倍!

很显然,公司在2007年定向增发时,为了掩护定向增发投资者逃跑,公司不惜在一年之内连续两次“高送转”,这是十分不道德、不厚道的行为。如此不诚信的公司最终走向死亡,也是必然的结果。201411月,公司更名为华信国际。

2018822日晚间,*ST华信披露公告称,当日公司收到证监会《调查通知书》,因公司披露的2017年年度报告涉嫌虚假记载,证监会决定对*ST华信进行立案调查。

2018年公司猛亏12.1亿元,2018年底公司净资产首次出现负数;2019年上半年亏损0.49亿元,每股净资产为-0.51元。公司员工仅剩53人。这是步入死亡“逃跑”的节奏!

如果按照“连续四年亏损”退市规则,则公司最早也要等到20224月后才能退市。

同样,由于投资者主动“用脚投票”,截止2019816日,*ST华信连续20个交易日的每日收盘价均低于1元,随后被深圳证券交易所决定终止上市。

(四)一元退市第四股:印纪传媒(商务)

2007720日,印纪传媒正式在深交所中小板挂牌上市。IPO后总股本1.07亿股。

公司上市后也经过了快速的股本扩张:(12008721日,10转增5;(22012618日,10转增3;(32014117日定向增发;(42017719 10转增6。总股本增至17.7亿股,公司上市十年间总股本扩张了约16倍。公司现有员工171人。

2018年公司猛亏17.86亿元,2019年亏损0.98亿元,净资产虽然已跌破面值,但仍未出现负数。2018年公司共有22条证券违规记录。

如果按照“连续4年亏损”退市标准,*ST印纪至少要等到20224月后才能退市。

然而,由于投资者主动“用脚投票”,截止2019911日,股价20个交易日收盘价低于1元,随后,深交所必然会作出终止退市的决定。

(五)一元退市第五股:大连控股(批发)

1996916日,原名“大显股份”正式在上交所主板挂牌上市。IPO后总股本为0.85亿股。上市后历次股本扩张记录如下:(119961129日送转股;(2199864日配股;(31999928日送转股;(42001111日配股;(52001525日送转股;(62002521日送转股;(720031117日送转股;(82004615日送转股;(9200581日送转股;(102006613日股权分置改革,流通股股东每10股获得8股的转增股份;(112014611日定向增发。总股本增至14.64亿股,上市18年时间公司股本扩张了大约17倍。公司现有员工301人。

2005年以来,公司累计7年亏损、6年微利,2018年猛亏15.65亿元,2019年上半年公司盈利1分钱,你信吗?这实在是太搞笑了!公司每股净资产仅剩29分钱。

但因*ST大控巧妙利用了“连续四年亏损”才能退市的制度漏洞,通过“重组报表”大搞“二一二”亏损套路,即两年亏损、一年微利,再两年亏损、一年微利,这样,不仅可以永不退市,而且也不必暂停上市。比方,2015年和2016年亏损,2017年每股收益2分钱;2018年再猛亏15.65亿元,2019年再亏损,2020年再微利1分钱;如此循环往复,可以永不退市。

然而,截止2019919日,通过投资者主动“用脚投票”,*ST大控已经连续20个交易日收盘价低于1元,因此,上交所很快也会作出终止上市的决定,提前终止僵尸企业的上市资格。这是市场的力量,也是股民的觉醒与成熟。

(六)*ST海润抢在一元退市法则发威前“暂停上市”

一元退市法则偶尔也会遭遇其他退市标准的“劫杀”或“抢先”。其中,最有代表性一个例子是*ST海润。

事情经过是这样的:因*ST海润2016年度、2017年度财务会计报告连续两年被出具无法表示意见类型的审计报告,股票自2018529日起被上交所实施暂停上市。

事实上,从201821日开始,*ST海润已经步入了“一元退市”的通道,当天收盘价为0.97元,在连续经历了3个交易日收盘价低于1元后,公司突然决定自25日开始停牌,一直到529日上交所作出“暂停上市”的决定,*ST海润就不再复牌了。

直到2019430日,*ST海润披露2018年年度报告,相关财务指标触及了《股票上市规则》14.3.1条第(一)项规定的净资产、净利润和审计报告意见类型三种应予强制终止上市的情形,上交所正式作出终止上市决定。

这一退市决定,反倒使得*ST海润被推迟了整整一年退市。如果按照“一元退市法则”,该公司早就在20182月就可以达到连续20个交易日收盘价低于1元的无条件强制退市要求。这就是在A股历史上首次发生的退市标准之间的“抢先”冲突。

(七)*ST华业敢与一元退市法则对赌?

2019513日,*ST华业沦为“一元股”,随后,一帮“保守党”便开始与一元退市法则展开了多轮对赌与博弈:

1201966日,*ST华业收盘价首次跌破1元,随后连续14个交易日收盘价低于1元,还差6个交易日就可以退市了,结果功亏一匮,2019627日,*ST华业收盘价再次拉升至1元收盘;

2)从2019726日开始,*ST华业连续12个交易日收盘价低于1元,还差8个交易日退市,结果再次功亏一匮,2019813日,*ST华业再次拉升至1元收盘;

3)从2019822日开始,*ST华业连续16个交易日收盘价低于1元,仅差4个交易日退市,结果第三次功亏一匮,2019916日,*ST华业再次拉升至1元收盘;

4)从2019917日开始,*ST华业再次步入连续多个交易日收盘价低于1元。

如此往复,似乎有某种神秘的力量一直阻止*ST华业服从“一元退市法则”退出市场。这是与制度对赌?还是与公司对赌?抑或是想再将股民拉进去垫背?

*ST华业,何方神圣?2000628日,原名“仕奇实业”正式在上交所挂牌上市,IPO后总股本1.75亿股,后来分别两次更名为华业地产、华业资本。上市期间公司股本扩张了5次:(120068291010;(220071127日定向增发;(32008527105;(420081128日定向增发;(52012741012。总股本增至14.25亿股,上市12年间总股本扩张8倍!

2018*ST华业突然猛亏64.38亿元,2019年上半年再猛亏27.35亿元,每股净资产为-1.76元,公司严重“资不抵债”,净资产为-25亿元,公司员工仅剩100人。这似乎是要走向“破产”的姿态。于是,投资者开始“用脚投票”,*ST华业已徘徊在鬼门关口,就差临门一脚了!

目前还有不少超级垃圾股正在一元退市通道大门口排队,它们分别是*ST神城、*ST欧浦、*ST庞大、ST锐电等等。此外,还有20193月停牌的*ST长生以及20194月停牌的*ST毅达、*ST龙力、*ST德奥、*ST凯迪,20188月停牌的*ST百特,2019年暂停上市的*ST保千及*ST皇台,这些垃圾股都将是明年退市的预备队伍,它们都将成为投资者优先“用脚投票”的对象。

不难预测,随着注册制改革全面落地实施,以及资本市场双向开放力度加大,A股投资者生态正在发生明显改变,广大股民的投资理念也在发生悄悄变化。过去“炒小”、“炒差”的陋习正在革除,炒壳、赌壳的风尚已不复存在,垃圾股已成为“过街老鼠”、人人喊打。可以想像,一元退市法则很快就会像一美元退市法则一样,大显神威,将来A股市场每年直接退市公司数量不仅会超过10家、20家,甚至有可能超过50家、100家。这是市场的力量和威严,也是值得投资者期待的市场大变化。


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