数说港股20年华丽转身

——香港回归20年，港股成长20年

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

2017年7月1日，香港回归20周年。20年间港股华丽转身、活力四射，香港已经成为国际金融中心及全球首选上市地之一。过去 20 年，联交所上市公司市值增长了 7.9倍， 2017 年 5 月 31 日合计 29万亿港元，而过去8年中，联交所5年均高居全球IPO集资额榜首。20年间，港股格局发生了三大巨变：一是上市公司来源；二是投资者构成；三是市场规模快速扩张。

一、港股上市公司来源地构成

1997年7月1日香港回归前，内地企业在港上市公司数不足100家，1997年底香港主板上市公司数为658家，其中，内地企业有101家，约占15%的比例。然而，截止2016年底港股上市公司数为1973家，其中，内地企业有1002家，占比为50.78%，已占半壁江山。

表一：香港上市公司来源地分类统计

（截止2015年8月31日）

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表一数据显示：20年来，港股上市公司来源地更加多元化，上市公司数快速增长，其中，内地企业贡献最大。香港回归后的20年间，内地企业赴港上市多达900家 。

截止2015年8月31日统计，在1810家香港上市公司中，内地企业有920家，占比超过一半，其中，H股213家，红筹股144家，内地民营企业563家。

香港本土企业共计788家，占比为43.5%；我国台港企业26家，澳门企业4家。

外国企业共计72家，占比约为4%。香港上市的外国企业来自21个国家，其中，最多的是马来西亚、美国、新加坡，三国分别为13家，12家，11家；其次是加拿大、日本、印尼，三国分别为5家，5家，4家；再次，俄罗斯、英国、法国、韩国、越南、泰国、柬埔寨各为2家；澳洲、意大利、瑞士、荷兰、巴西、哈斯克斯坦、蒙古、菲律宾各为1家。

由此可见，港股上市公司来源地十分多元，除了大部分多自中国内地和港澳台地区外，其余上市公司则来自21个发达国家和发展中国家。

此外，港股是一个高度开放、高度自由的国际市场，从上市公司的注册地分布来看，离岸注册公司比较多，其中，开曼群岛多达781家，百慕大474家，英属维尔京群岛9家，泽西岛3家。其中，至少一半以上的离岸注册公司为中国内地民营企业。离岸注册有利于规避公司来源国相关规则管制。

表二：2016年底港股上市公司注册地分类统计

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二、港股投资者结构的变化

从投资者结构来看（见表三），20年前，港股个人投资者交易占比为36%，2004年为37%，2005年至2009年则维持在30%左右，2010年至2011年降至26%和27%，2012年降至21%，为历年来最低比例。但自2014年沪港通开通后，港股散户交易占比出现反弹之势，2014年为25%，2015年为27%。目前，机构投资者交易占比仍维持在70%以上，其中，外地机构占比超过30%。

表三：港股投资者结构20年变化

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从外地投资者交易占比来看（见表四），20年前，英国投资者交易占比最高，为32%，美国为30%，日本为8%，中国内地为0.6%；2014年沪港通开通前，外地投资者交易占比大体为：英美两国略有下降，变化不大，二者分别为28%和26%，中国内地投资者交易占比已提高至13%，新加坡为10%，而日本则降为1%。沪港通开通后，2015年在港股总交易额中，中国内地投资者交易占比陡增至22%，而其他国家变化不大。 

表四：港股外地投资者交易占比

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三、港股市场规模快速扩张与成长

20年前，香港股市的上市公司仅583家，年末市值仅为3.48万亿元，全年交易额仅1.41万亿港元，约相当于A股2015年牛市峰值时的一天成交额。

2015年，港股上市公司为1866家，年末市值高达24.69万亿港元，全年成交额更是高达26.09万亿港元，相当于20年前的近20倍！

表五：港股市场规模统计指标比较

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在港股市值及交易额规模快速成长的背后，是内地企业为港股提供了保质足量的IPO资源。20年前，在香港主板市值中，H股及红筹股合计市值仅占8.48%，2008年这一比重提高至54.57%，达到历史最高比例，2016年底这一比重降至41.78%。2016年底，H股及红筹股合计402只，另外已挂牌的内地民营企业还有600家，表六数据并未包含来港上市的内地民营企业。

表六：H股及红筹股在主板市值中的贡献份额

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事实上，在香港回归的20年中，内地企业在香港主板和创业板共计募资（包括IPO及二次发行）4.2万亿港元，这还不包括在港上市的另外600家内地民营企业。香港市场的巨大包容性，极大地支持并满足了内地部分国企及民营企业的股权融资需要。

由于港股投资者有相当部分来自世界各国及我国台湾地区，国际资本充裕，因此，在A股IPO常态化背景下，港股有足够的能力和空间吸纳更多内地优秀企业赴港上市，同时，与沪深两地市场形成互补竞争格局，进而大幅提升中国大市场（沪深港）的国际地位、整体实力及核心竞争力。我们期待着港股的明天会更美好！

附恒指20年轨迹：

香港回归，民心所向，港股大涨。香港回归前恒生指数最高记录15,322.30点，却是因香港回归的重大利好于1997年6月创造的。1997年8月恒指再创16,820.30点的最高历史记录，但随后遭遇东南亚金融危机的巨大冲击，1998年8月，恒指最低探至6,544.79点，但2000年3月，恒指再创新高，最高冲至18,397.57点，再次刷新历史记录；2007年10月，恒指冲上31,958.41的历史新高；2015年4月，恒指冲击本轮牛市的最高点28,588.52点，2017年6月27日，恒指收于25,839.99点。（三个九，十分吉利的数字！）