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A股不是赌场的八大证据

2015-06-12 08:34:23评论 杂谈
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授  
当西方牛市周期一般长达五年或七年以上时,中国牛市却只能维持一年半载。因为A股牛市总是一哄而上、急功近利、急不可耐,急吼吼的一步到位,相反,A股熊市则是一哄而散、人气涣散、熊途漫漫。与此相反,西方成熟市场的牛市却总是显得异常从容、稳健而体面。
可以说,MSCI指数拒绝A股是警醒,也是警告。
2015年6月9日,美国指数供应商MSCI表示,推迟将中国A股列入该公司的一个指数。很显然,这一事件对A股市场来讲是一个不小的打击。因为中国GDP规模是世界老二,中国股市规模也是世界老二,然而,A股市场至今却仍无资格加入像MSCI指数这一类的国际化指数,这表明中国股市的国际地位不被认可,这是中国股市的尴尬,也是中国股市监管层的难看和难受。
从表面上看,MSCI公司拒绝将A股纳入其指数的解释很委婉、很含蓄:“在我们2015年征询意见时,我们了解到全球各地的主要投资者期盼中国A股市场进一步放开,尤其是配额分配程序、资本流动限制以及投资的实益所有权。”实际上,中国股市的开放度及国际化不足只是表面现象,而真正深层次的原因,则在于A股市场还不是一个真正的市场。这才是问题的根本之所在。
有股民常抱怨:中国股市就是一个赌场!甚至也有人认为:中国股市就连赌场都不如!但我并不赞同这些看法,我认为,中国股市既不是赌场,也不是市场。
为什么说中国股市还不是一个真正的市场?我们可以列举八大证据来证明:
(1)新股发行时间由政府监管层统一审批并决定,发行人、投资者及市场没有话语权。发行人何时发行股票,不仅发行人没有自主权,而且投资者也没有发言权,一切皆由监管层说了算。因此,对于发行人而言,IPO的最大不确定性就是时间成本和审批风险。这正是IPO行政审批制下的逆向选择与道德风险产生的根源。
(2)新股发行价格也由监管层统一限定,发行人、投资者及市场没有话语权。其中最典型的例证是:目前创业板平均市盈率高达145倍,然而,新股发行市盈率却被监管层统一限定在22倍以内,这使得一、二级市场差价高达7倍之多!这是“新股不败”的制度缺陷与制度原因,它直接导致投资者盲目打新、疯狂炒新,毫无风险意识可言。
(3)新股申购按计划分配、按市值配售,它直接剥夺了那些没有“市值”的投资者的打新资格,这是计划经济的产物,也是过度行政管制的结果。一级市场对投资者身份的歧视性,本身就证明了一级市场制度的不公平、非正规及不自信。
(4)不论股票质地好坏,所有新股上市首日涨幅必须是44%,而且所有新股上市后的N个交易日,还必须连拉N个涨停板,有的神股甚至可以连拉25个涨停板,这是中国奇迹,也是世界奇葩!当成熟股市的新股破发概率高达30%以上时,中国股市的新股破发却是零概率事件。
(5)A股市盈率变“市梦率”,这是严重违背供求规律的必然结果。供求规律是最基本、最重要的市场规律,但A股IPO审批制却是完全否定供求规律的。当创业板泡沫横飞,当投资者打新、炒新的巨大需求得不到满足时,监管层却仍以行政审批制直接控制着新股供给,并导致了“饥饿营销”的不良后果,它使得中国股市完全失去了自我供求调节机制。
(6)A股市场“上市难、退市更难”的格局,也是违背优胜劣汰的市场竞争规律的。比方,创业板因为IPO标准缺乏足够的包容性而名不符实,人为抬高IPO身价及IPO成本,进而导致垃圾股壳资源价值飞涨,僵尸公司“死不退市”,买壳上市或借壳重组频繁导演“空手套白狼”的赌博游戏。这是对投资者合法权益的最大伤害,而不是保护。
(7)牛短熊长是一种不体面的牛市。当西方牛市周期一般长达五年或七年以上时,中国牛市却只能维持一年半载。因为A股牛市总是一哄而上、急功近利、急不可耐,急吼吼的一步到位,相反,A股熊市则是一哄而散、人气涣散、熊途漫漫。与此相反,西方成熟市场的牛市却总是显得异常从容、稳健而体面,其股价上涨速度基本上与公司业绩上涨同步,即便在大牛市中,平均市盈率也不会大幅飙升,而是被同步上涨的公司业绩所稀释摊薄。这与A股市场熊市平均10倍市盈率、牛市平均100倍市盈率的格局完全不同。
(8)A股市场的散户一直处在政府监管层的过度保护之下生存,从来就没有真正独立的风险意识以及“用脚投票”的能力。因此,凡新必打、凡新必炒,以及炒小、炒新、炒差的陋习,一直成为中国散户风险意识的痛点,甚至有人将这些作为中国股民好赌的证据。从这一意义上来讲,制度变革应尽快赋予散户投资者的风险意识,让他们真正成为市场主宰,并学会“用脚投票”,因为他们才是真正的市场投资主体。
严格地讲,市场化、法治化、国际化是一个按优先次序排列的改革逻辑,将中国股市变成一个真正的“市场”,这是市场化改革的首要任务和基本宗旨,也是法治化改革的基本前提,只有市场化、法治化的配套改革到位并达到一定的境界,国际化改革才有希望提速,而国际化程度的高低,将是衡量中国股市质与量的最高标志。因此,A股何时加入MSCI指数,这不是最实质性的东西,相反,它是中国股市的国际地位被认可的一种结果和标志。我们不能本末倒置,为此,我们应该先找原因和差距,再去加速A股制度变革,而不必单纯为纳入国际化指数去公关、去造势。
其实,只有加速IPO注册制改革,才是尽快缩小A股国际化差距的最关键一步。因为对于A股市场而言,只有IPO注册制,才是市场化、法治化、国际化改革精神的集中体现。只有实施IPO注册制,才能还原新股发行节奏及新股发行定价的市场化属性;只有推行IPO注册制,才能让IPO身价大跌,还原IPO的大众化、草根化的包容精神;只有实行IPO注册制,才能完全打破“新股不败”的神话,让一、二级市场定价机制融成一个有机的整体;只有实施IPO注册制,才能形成股市的“大进大出”格局,让垃圾股的壳资源分文不值,让1元股成为垃圾股的代名词,“死不退市”将成为历史;只有实施IPO注册制,才能让投资者学会价值投资和长期投资,真正具备风险意识,并以股东身份关心公司经营管理,同时,学会“用脚投票”,这样,才能大大提升投资者的整体素质和风险防范能力。总之,通过IPO注册制的包容性精神自动调节市场供求,并充分满足投资者打新、炒新的巨大需求,为慢牛短熊打下坚实的制度基础和市场环境,这将是不言而喻的最大制度改革红利。
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