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“改革牛”会阻挠注册制改革吗?

2015-06-05 07:26:43评论 股票 改革牛 注册制

“改革牛”会阻挠注册制改革吗?

——所谓“国家牛市”,是绑架或强奸政府意志

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

 

在产能过剩、经济下行的大背景下,A股疯牛就像脱缰野马一样狂奔。为了解释这一现象的合理性,有人辩称这是“改革牛”。然而,当有专家提出这是加速IPO注册制改革大好时机时,他们又会打棍子、戴帽子:注册制就是股民的大敌,注册制将是疯牛的终结者,这或许就是自欺其人的“改革牛”。

当疯牛冲向5000时,有牛人喊出了“疯牛并不惧怕注册制”的战斗口号;当疯牛步入调整时,他们又叫嚣:IPO注册制将会推迟至2016年!这究竟是改革牛、还是赌博牛?

十八届三中全会首次将IPO注册制改革写入党中央文件。2015年初,中国证监会正式宣布:推进股票发行注册制改革,是2015年资本市场改革的头等大事,是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程,也是证监会推进监管转型的重要突破口。

很显然,注册制改革是针对中国股市病根的一剂猛药。IPO注册制是市场化、法治化、国际化改革精神的集中体现,它要求废除新股发行的行政审批制,将IPO决定权交还市场和投资者,而不再由证监会掌控。更为重要的是,IPO将不再是少数精英企业的专利或特权,注册制将会赋予所有合法企业同等的、公平的IPO权利,它将撕掉IPO高贵而神秘的面纱,还原IPO的大众化、草根化属性,进而让IPO身价大跌,让“超募”现象自动消亡,并将曾经的“超募”分摊给更多的IPO企业分享。与此同时,随着IPO身价大跌,“新股不败”的神话以及“死不退市”现象也会自动消亡,唯有如此,股价信号才有可能恢复正常。

事实上,IPO注册制的实质是市场化、法治化,一方面,它要让一级市场“去行政化”,还原A股的市场属性,让中国股市变成真正的“市场”,但另一方面,它要求依法治市,以严厉法治与高效监管代替人治及过度行政干预,这是A股市场的一场革命,它对投资者和监管层都会带来一场全新的观念革命。

尤其值得关注的是,IPO注册制将打破核准制“饥饿营销”的旧模式、旧格局,充分尊重市场供求规律及价值规律,它将以极大的市场包容性充分满足中国股民炒小、炒新的巨大需求,在IPO标准设计上将更多元、更包容,它允许高科技、高成长企业亏损上市,因此,市场对IPO企业的筛选将难免“泥沙俱下”,这正是股市应有的风险回归,也是投资者应当承担的风险。投资者遇到风险将不再找政府背书或骂娘,因为政府已经还权给市场,因此,只有在IPO注册制环境下,投资者才可能自觉学会“用脚投票”,只有这样,才能让1元股成为垃圾股的代名词,并让1元退市法则发挥巨大威力。

只有IPO注册制,才能为疯牛提供自我调节的供求机制,进而平衡估值、稳定市场。没有注册制,就不会有体面的慢牛。

从这一意义来讲,中国股市并不是真正意义上的“市场”,因为在A股一级市场,政府审批与计划配置完全代替或取消了供求规律的作用。因此,当A股市场发行新股时,无论股票质地好坏,投资者总是盲目打新、一哄而上,理由很简单:行政干预下的新股发行价远低于二级市场同类股价,比方,同类股价的平均市盈率高达100倍时,监管层管制下的IPO市盈率只能是20倍左右,这种畸形的核准制,这种扭曲的行政定价,就是世界的奇葩、世界的唯一。

更搞笑的是:所有新股上市首日的涨幅,都必须是整齐划一的固定为44%,而且随后N个交易日还要连拉N个涨停板,这是市场吗?不是!这是赌场吗?当然也不是!

这样的股市,显然是很不正常的,股民控诉它,都要求改革它!然而,真正行动起来,却困难重重、阻力巨大,比方,证券法修订长达十年,至今仍然难产,而注册制改革困难却与证券法修订困难叠加、互为理由、相互推诿,给人的感觉是改革寸步难行。

这样的股市、这样的疯牛,它是不健康的,也是很危险的。有人竟然将这种不体面的疯牛冠以“国家牛市”,很显然,这是企图绑架或强奸政府意志,是不怀好意的,投资者必须高度警惕,千万别拿自己的身家性命去赌、去搏!因为在IPO注册制没有正式推行前,A股格局仍是“快牛”、“短牛”、“慢熊”、“长熊”。

事实上,这一轮疯牛的疯狂程度已达到极致:截止201563日,A股总市值已达67.41万亿元,明显超过2014GDP总规模(63.64万亿元)。然而,一年前的201463日收盘统计,内地A股市场总市值只有23.80万亿元,仅相当于GDP37%。也就是说,目前A股市场总市值是一年前的将近3倍!这是一个吹泡泡的危险游戏!

一年前,A股百元股仅有1只,今天,A股百元股多达97只。一年前,50元以上的股票数量屈指可数,然而,今天50元以上的股票多达432只!这是一个完全泡沫化的市场!

实际上,今年第一季度共有127家上市公司亏损,共有260家上市公司盈利不足2分钱。这是A股估值的基础,但我们的疯牛已将市盈率变成了“讲故事”的市梦率。

截止201563日收盘统计,中小板平均市盈率83.01倍!创业板平均市盈率146.57倍!在2755A股中,市盈率超过1万倍的股票多达142只(含市盈率无穷大的亏损股),市盈率超过千倍的股票共有289只,市盈率超过500倍的股票共有469只,市盈率超过100倍的股票共有1392只!这是一个全民豪赌、泡沫横飞、群魔乱舞的时代。

不过,这一轮疯牛,确实为上市公司高价增发、大股东高价减持、职工高价持股、IPO大扩容,提供了极好的市场氛围与环境。难道这就是他们所谓的“国家牛市”?谁来为这场疯牛买单?谁来承担这场“国家牛市”的可怕后果?很显然,这些“国家牛市”的鼓吹者是为了转移目标、转移矛盾而煽风点火、传销疯牛,进而怂恿储户变股民,以便他们自己却从中谋取暴利。

不可否认,这一轮A股牛市确实有新意:第一,这是中国股民经历的第一个“杠杆牛市”;第二,这是中国股民首次经历“政府不干预的牛市”;第三,这是中国股民第一次经历“讲故事的大泡沫牛市”。不过,无论有多少新意,这一轮牛市终归是新瓶装老酒:没有注册制的牛市照样还是疯牛、快牛、短命的牛市,其结果仍然是疯熊、慢熊、长熊!

可以预料,本轮牛市结束后的疯熊,将更可怕!这是一种报复性的、牛熊“对称美”。炒股与炒房是完全不同的。疯牛过后必定是一地鸡毛,宝马变自行车,股民重新变穷人。

最后的结论还是一样:90%以上的股民最终仍将是亏损的。谁将是最后一棒?当然,每个股民都不会相信自己会是最后一棒!不长记性的中国股民,一路走好!

最后观点:如果注册制改革真为疯牛让路,如果注册制改革真被疯牛吓住或推迟,那么,后果将不堪设想。只有加速IPO注册制改革,才能给疯牛降温,让股市回归正常,进而以改革化解泡沫风险、让股市变成真正的市场。

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