我实习所在的行长让我做的，利用双休查资料做了一下。

题目很强悍，不是死题目，这样的作业我也喜欢，就是不明白为什么在学校上课的时候老师怎么就不不知这样的作业让我们做呢？

做这样的作业，一道题目就让你至少查阅几十篇专业论文和书籍，可以学到不少的东西。

题目是在一张纸上的，我没有录上来，就只把我做的答案发上来吧。

 

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 第一题：

    CFO全盘管理公司的财务和会计事务。CFO的一项重要职责,就是将公司的经营情况和财务结算报告传达给投资人,让投资人了解公司的实际运作情况。因此,CFO也是公司与投资人沟通的一个"传声筒"。首席财务官负责财务、会计、投资、融资、投资关系和法律等事务。公司的财务部门、会计部门、信息服务部门都归CFO管理。除了负责公司与投资人的公共关系,CFO要保证公司在发展过程中拥有足够的现金,要保证有足够的办公和生产经营空间,他们可以通过银行贷款,也可以在股市筹钱。此外,公司自身的投资事务和复杂的法律事务,也都由CFO来统筹管理。

    在股份制或公司制企业,用股东财富最大化目标替代利润最大化或资本利润率最大化及每股赢余最大化目标有利于克服企业的严重短期行为,有利于正确处理企业的收益和风险之间的关系、短期利益和长远利益的关系。这主要是因为,实现股东财富最大化要求企业必须持续发展,企业收益持续上升,股价稳中有升,股东财富才能达到最大。要实现这一点,企业就必须正确处理收益和风险的关系、短期利益和长远利益的关系。该目标可用每股收益、股利支付率等定量指标来表示,具有货币性、明晰性、可控性等特征。

    股东财富最大化是一个理性的选择,其主要理由如下第一,按照契约理论,现代企业是多边契约关系的总和但是,在这些契约当中,股东(所有者)与企业之间的契约,应当是最基础和最早签订的契约,如果没有股东与企业之间的契约,企业也就根本不存在了。并且,以股东财富最大化作为财务管理的目标,并不是仅仅关注股东利益而否认其他契约各方的利益。恰恰相反,为了实现股东利益最大化,企业首先得满足其他利益主体的利益。股东利益最大化是以各方利益的实现为先决条件的第二,从风险的角度来说,在公司股东、债权人、政府以及公司管理层与员工等相关利益主体当中,股东作为公司的所有者,其收益排在最后、破产和清算时其偿付也排在最后,因而事实上其承担的风险最大,安然等公司的财务造假所导致的最终后果也再次证明了这一点:而其他利益主体,相对股东来说承担的风险较小,并且,其他利益主体在与企业签订契约时,要么其收益己经包含了将要承担的风险,要么国家已通过制度上的设计对其他利益主体的利益进行了保护。

    第三,企业价值最大化及类似的理财目标观点认为,以股东财富最大化作为财务管理目标可能会引起企业行为的短期化。这其实是一种误解,股东财富最大化,是考虑整体的,是一个相当长时期内的股东财富最大化,而不是短期的股东财富最大化。股东财富最大化,要求在公司财务活动中,既要考虑当前的利益,也要考虑长远利益。股东财富最大化不会引起企业

    生产力的发展、社会的进步,社会化大生产要求现代企业建立在所有权与经营权分离的机制之上所有者与经营者利益的冲突是这种选择所产生的一个固有问题因此,解决问题的办法也只能是在这种选择基础上建立有效的激励和监控从目前的情况来看,问题主要表现在激励过度而监控不足在新经济的环境下,人们更多的是关注如何去激励经营者,比如股票期权、员工持股计划等等。而忽视了对经营者的监控，那么,怎样强化这种激励和监控机制呢。首先,在激励方面,应认真分析在一定外部条件下各种激励措施的效果、选择与环境匹配的合适的激励手段。

    其次,应当是强化监控机制。这种监控机制的强化,可能是加强公司总裁、财务总监等高层管理人员的个人责任;强化外部审计的行业监管,保证审计以及审计师的独立性;加强信息披露,使股东和潜在投资者获得更多的必要信息以做出决策我们认为,通过不断强化激励与监控机制,可以使得经营者目标和股东目标趋向一致,最终实现股东财富最大化的财务

 

第二题：

它一般分为狭义的财务风险和广义的财务风险，狭义的财务风险，即财务杠杆风险的简称，是指由于企业不合适的财务负债比率所带来的财务上的不利后果，或者指企业由于举债而引起的企业利润变化的一种风险。广义的财务风险则是指由于企业的外部环境或其内部因素所导致的企业财务成果发生重大损失的一种可能性。

 

    百富勤集团公司破产原因分析据专家分析研究发现,引发百富勤集团公司破产的直接原因不是其生产业务经营的重大的失误,而是其财务风险意识的淡薄,和对财务风险防范与控制的软弱无力。

    对百富勤集团公司的财务风险分析①财务风险意识淡漠。在风险面前,未采取有效的金融工具或财务手段来转移财务风险。众所周知,投资银行这个行业本身就是高风险、高财务杠杆效应的一个行业,而百富勤集团公司对一系列金融工具的投资,如股票投资、债券投资等,它都未采取对冲、套期保值、期权等风险转移手段,来控制金融资产未来价值的波动。如年中期,百富勤集团公司只有8。65亿美元的资产,却将相当于净资产的款项共计2。6亿美元,采取无担保贷款的形式贷给印尼计程车公司,以至于印尼盾下跌导致贷款无法收回。

    投资风险的积聚。百富勤集团公司的财务投资主要集中在衍生金融工具和亚洲企业债券,由于东南亚国家货币币值和市场利率的不稳定性,使得这些投资积聚着巨大的购买力风险、利率风险、违约风险、变现力风险等一系列财务风险。由于亚洲金融危机的到来,使得这些风险立刻凸现。1998年初,穆迪和标准普尔企业双双将印尼信贷评级降至"垃圾"地位后,印尼盾在短短的7天内剧挫,盾与美元的比价跌至1。1万印尼盾:1美元的新低,令百富勤集团公司所投资的印尼债券形同废纸。

    由于融资受挫,不合理的财务机构无法得到改善,导致融资风险无法释放。

    在财务危机面前,百富勤集团公司的管理层已经认识到解决财务危机的根本措施不只是解决流动资金和偿还短期债务问题,而是一个包括解决流动资金、注入资本及引进强有力的大股东等一系列的工作。但它在寻求外部的投资人时却屡次碰壁。美国国际集团公司(AIG)和瑞士苏黎世中心集团(ZCI)都最终因其负债率过高,不合理的财务结构,而拒绝向其注资。因此,由于外部融资受挫,企业自身的融资能力差,无法按期筹集到资金来偿还债务,最终导致融资风险无法释放。

    对财务风险的准备不足像百富勤集团公司这类从事投资银行、股票经营的高财务杠杆效应的企业,需要时刻保持充裕的流动资金,维持良好的偿债能力,保持合理的债务结构,恰当地控制自身的财务风险,是非常重要的。但它在这方面做得很不够。

    1998年1月10日,百富勤集团公司马上面临6000万美元的短期应付债券的到期支付,而直至l月9日,即偿付日的前一天,公司都还未得到美国芝加哥银行贷款的资金支持。其结局当然是无法偿还到期债务而不得不吞下破产的恶果了。

    以上我们对百富勤集团公司做了一个简单的财务风险分析,我们可以清楚地看到引发其破产的主要原因不是其业务经营的重大失误,而是对财务风险防范与控制的软弱无力。在融资、投资等一系列的风险的作用下,最后不得不接受破产的现实。业内人士认为,百富勤集团公司的破产既有其偶然性,也有其必然性。其破产既无个人蓄意违规操作的因素,也非经营出现重大的失误。其破产的必然性主要在于对单一市场金融产品的暴露过大;风险意识淡漠;对财务风险的防范与控制的能力较差等。

    同时我们也可以深深地感觉到财务风险对于一个企业的巨大的破坏力,它可以使一个声名赫赫的大企业在一夜之间走向破产,走向灭亡。

 

风险管理策略：

集团公司根据不同财务风险的商业决策因素和风险性质选择不同的风险管理策略,一般可选择的财务风险管理策略有:风险回避策略、风险分担策略、风险降低策略和风险承受策略。

风险回避策略是指集团公司在财务风险调查预测的基础上,对预计存在的风险和发生的可能性,采取不承担或放弃己承担财务风险,来规避损失发生的可能性。风险回避策略一般可以细化为剥离、禁止、停止、瞄准、筛选和根除。

    风险分担策略是指集团公司通过某种手段将部分或全部财务风险转嫁给其他单位或个人。风险分担策略一般可以细化为保险、再保险、对冲、证券化、分享、外包和免责。

    风险降低策略是指集团公司在财务风险事故发生前努力降低财务风险发生的可能性,并在损失发生后尽量减少风险损失程度的一种对策。风险降低策略一般可以细化为分散和控制。

    风险承受策略是指集团公司通过对财务风险的财务安排,以一些筹资措施来应对财务风险的对策。风险承受策略一般可以细化为接受、重新定价、自称保险、冲销风险和计划。

 

第三题：

一（1）贴现收益法（参见下面的案例分析）

ER=目标公司每股收益/收购公司每股收益

由于市场环境等不确定因素的限制，合并双方对各自以及对方未来经营的预期，带有较大的主观性，特别对一些处以高速扩张阶段的公司未来收益情况，无法作出一致性的定量判断，从而使得合并双方不易找到可靠的依据来确定折股比率。

    （2）帐面价值法

    优点:按照公司帐面价值,即每股净资产估算公司价值,直接反映了公司的成本价值,直观、稳健、可操作性强。

    缺点:忽略了公司的无形资产,以及由于行业背景、市场状况、公司经营能力、直接融资能力等因素所产生的成长性对公司价值的影响,往往低估了公司的价值,使得有较大成长性和无形资产的公司投资者权益被稀释。

    帐面价值在很大程度上受会计政策的影响,而会计政策的选择则主要取决于会计人员的"偏好"和"主观判断"。

    帐面价值是建立在历史成本基础之上的,它没有反映货币购买力的变化。

帐面价值与真实价值往往相去甚远。

（3）市场价格法

ER=目标公司每股市价/收购公司每股市价

运用每股市价之比方法的前提：合并双方的股票均在健全、有效、充分竞争的市场上“活跃地交易”（activele  traded）在满足以上条件的资本市场上，股票价格不但反映了公司当前的盈利能力，而且还反映了未来的增长率及风险特征。换言之，股票价格反映了公司的内在价值。此时，以股票市价之比作为换股比例容易为双方股东所接受。

二、贴现收益法的使用——戴克换股合并估价案例

    (一)估价过程。①以各自独立经营为基础分别估价,不考虑双方因合并所产生的协同效应、整合效果以及合并过程中所发生的费用。

    ②从历史数据出发,建立分段估价模型。

    第一阶段是1998-2000年:

    分别对1995-1997年各项收入和费用进行详细的分析:剔除未来不会重复发生的一次性收入和费用;分别按照两家公司的发展速度预测出两家公司1998年、1999年、2000年各自所属部门的息税前收益。

    第二阶段是2001年及以后年份(恒定收益):

    自2001年开始,假定两家公司息税前收益保持不变,以2000年息税前收益为基准：扣除不会重复发生的收入和费用;再扣除按照两家公司1998年1月1日的资本结构计算得出的利息费用和企业所得税;得出两家公司未来各年的净收益。

德国注会协会企业价值评估委员会的规定:企业估价必须考虑股权投资者的纳税情况；在公司净收益的基础上,分别减去按35%税率计算的股东所得税

最终得到用于贴现的税后净收益。

③确定折现率。两家财务顾问将折现率分解为三个部分:

    A、资本成本:

    1980-1997年,德国最高信用等级银行平均收益率为7%。

两家合并时,资本市场正处于不稳定期,不足以代表未来长期的利率水平双方最终确定用于估价的资本成本为6。5%

B、风险报酬率:

取决于企业自身和所在行业的风险根据有关实证研究资料,平均风险报酬率在4%～6%两个公司统一采用3。5%作为风险报酬率

C、修正值:

    假定通过提高销售价格,两家公司的名义收益将以1%的速度增长,则2001年及以后年份恒定收益的折现率应减去1%的修正值。

    而1998-2000年的各项收入和费用是按实际金额估算的,所以这三年的折现率无须扣减修正值。

经过上述3项测算,在扣除35%的股东所得税后,两个阶段的折现率分别为6。5%和5。5%。非经营性资产的评估(不动产和艺术品)收益现值仅反映了企业经营性资产持续经营的价值：

两个企业的收益现值：奔驰公司：10207100，万马克克莱斯勒公司：8037900万马克

按市价法对非经营性资产进行评估两个公司的实际价值为:

奔驰公司：11001000，万马克克莱斯勒公司：8043900万马克(不出售库存股票)，克莱斯勒公司 8227200万马克(出售库存股票)

(二)确定每股现值

确定双方总股本数。两家公司在合并之前均发行了股票期权、业绩奖励股票、附认股权证的债券和强制可转换债券等;克莱斯勒公司还拥有3000万股的库存股票。

    企业的实际每股价值和股本总数将受到这些因素是否执行的影响。

    财务顾问假定这些股票期权、认股权证和可转换债券在合并日之前全部执行,并按照双方1998年6月30日的股票市价,全部将其转换为各自的普通股股票。

    克莱斯勒的库存股票是否出售取决于能否采用联营法进行会计处理。

    研究之后确定分两种情况进行测算:

    如果出售:

按1998年6月30日克莱斯勒的股票市价扣除2。5%的股票手续费及股票价格的潜在下跌和股东所得税等因素,并按照同日美元对马克比价计算克莱斯勒公司库存股票价值为183300万马克。

如果不出售:

    克莱斯勒公司股本减少3000万股,实际价值减少183300万马克。

    经过上述测算:

奔驰公司总股本58346。5万股，克莱斯勒公司总股本：65950万股(不出售库存股票)或68950万股(出售库存股票)

两个公司的每股现值为:

奔驰公司:11001000/58346。5=188。55

马克/股克莱斯勒公司: 8043900/65950=121。97马克/股(不出售库存股)，

8227200/68950=119。32马克/股(出售库存股票)

(三)确定换股比例根据美国公认会计准则,要想采用联营法进行会计处理,必须要求奔驰公司至少有90%的股东愿意接受换股。为鼓励更多的奔驰公司股东接受换股,确定了不同的换股比例。

    1998年8月4日双方达成合并协议：确定合并企业名称为"戴姆勒一克莱斯勒公司"、首席执行官(CEO)由双方轮流担任;1998年美国克莱斯勒公司被德国戴姆勒一奔驰公司以360(近400)亿美元收购。

    换股比例为:

    –如果奔驰公司换股股东不足90%:

    每1股奔驰公司的股票换1股戴克公司的股票;每1股克菜斯勒公司的股票换。6235股(不出售库存股票)或0。6469股(出售库存股票)戴克公司的股票。

    –如果奔驰公司接受换股的股东达到90%:

    每一股奔驰公司的股票换1。005股戴克公司的股票。

 

第四题：

净利润在但是会得到增加，在将来会减少。

会使现金流量减少。

启示：现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。
　　现金流量管理是现代企业理财活动的一项重要职能，建立完善的现金流量管理体系，是确保企业的生存与发展、提高企业市场竞争力的重要保障。

手段：1、债务利息的抵税效应将减少所得税现金流出，现金净流量增加。

2、“折旧抵税”。因旧设备提前报废发生的净损失并没有导致现金流出企业，而由此产生的所得税抵减使得企业的现金流出减少，从而导致现金净流量增加。