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[转载]拐点已经来了吗?——读养元饮品2017年年报及中报有感

(2018-08-22 14:45:57)
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分类: 股海扁舟
养元饮品发公告称,公司第一大股东、实际控制人姚奎章计划自2018年8月3日起6个月内,通过自有资金择机增持公司股份,增持金额不低于2000万元、不超过5000万元。这也是养元饮品上市后大股东首次抛出增持计划。
[转载]拐点已经来了吗?——读养元饮品2017年年报及中报有感

【拐点已经来了吗?——读养元饮品2017年年报及中报有感】
一、关键数据:
2017年年报:
1,营收,17年77亿,2008年和2009年营收仅2.85亿元和5.25亿元,2010年营收达10.77亿元,从08年3亿高速成长到15年91亿,增速30倍;然后开始下滑,16年89亿,净利,17年19亿,从08年3千万到15年26亿,16年24亿,
2,毛利率,50%左右,净利率,30%左右,现金流量,21亿,比扣非净利润多,研发费用化1100万,增加40%,研发人员137人。(研发费用资本化和费用化的主要区别就是:资本化支出计入形成资产的成本,通过折旧摊销在使用期内扣除;而费用化的支出就是当期发生就一次性计入当期损益中,以后不再扣除)
3,分红,2.6元/股,分红比例60%,历年分红情况,15年2.8元/股,16年4元/股,牛逼的一塌糊涂,如果你以前是公司的股东,或上市后买了足够多的这个公司的股票,基本靠每年的分红都可以把一年的日子过下去,08年——15年,营收成长30倍 净利增长100倍,简直是亮瞎眼。
2018年中报:
1,18年中报营收41亿,同比增加13%,净利13亿,同比增加30%,扣非净利,11亿,同比增加38%;毛利50%,净利30%,无变化,
2,销售模式有变化,养元的市场在三四线城市,北京上海并不是主营销售区域。业绩发力点也是中秋节和春节前后。二季度是淡季,二季度的财报并不代表全部,
由于市场空间问题,公司聚焦一二线城市,实施品牌年轻化战略,深度影响新兴消费群体。已经进入了北京、上海等大城市的超市,想想,怎么还是没有应收账款?这超市有多大的谈判能力?几十亿的预售款,零应收账款票据。这样的企业,所有上市公司中没有多少个。
3,现在市值370亿,按增速20%(如果实现,公司将冲破以前的天花板),毛估今年净利25亿左右,370/25,市盈率约15倍,
但类功能饮料单品的天花板有多高,持续性有多强,有没有新的大单品突破等,确实是个困惑的问题,也是值不值得投资的核心问题。
二、定性分析
1,护城河
植物蛋白饮料的护城河,饮料行业面临,水,可乐,凉茶等,甚至是我们日常生活中的冰棍,三皮罐的竞争,没有白酒的地位稳固,所以当年衡水老白干一直盈利,也足矣证明白酒的护城河强于饮料。河北养元新开创了一个品类——核桃乳,瞄准健康益智细分市场。做出“核桃乳”,得益于该公司2005年创立的“5·3·28”核桃乳饮品生产工艺。这是什么意思呢?就是一瓶“六个核桃”,有着5项专利,3项特有技术和28道工序。
做不了唯一,就做第一。实际上是六个核桃在植物蛋白饮料占有率是30%(连续4年了),2017年,姚奎章给六个核桃定了一个小目标“实现市场占有率第一、销售渠道建设第一、品牌第一”。在植物蛋白饮品市场,曾流传着这么一种说法:西有唯怡、东有银鹭、南有椰树、北有露露。如今,势易时移,“六个核桃”的销量已经超过了上述的任何一家企业。
2,企业文化
憨严文化,憨厚朴实严格的企业文化,铸就了一个饮料的铁军,执行力非常的强。管理团队,非常牛逼。
姚奎章,65后,本科学历,从衡水老白干酒厂的技术员,一路干到副厂长、集团生产处长、河北养元总经理。河北养元私有化时,他作为总经理,以30.01%的股份成了新公司的老大。而范召林、李红兵作为当时河北养元的副总经理,分别持有新公司14%的股份。他们一个是原来衡水老白干销售分公司的经理,一个是衡水老白干酒厂的车间主任。持股超过2%的员工基本都是河北养元的中层。
2005年,不再端铁饭碗的管理层开始反思,简单的模仿和跟随没有未来,一定要有个自己独特的“亮点”,才能够撬动市场。从哪里下手呢?当时元源旗下虽然有八宝粥、核桃乳、饮料等15个品类,但是没有一个拿得出手。
姚奎章花了3个月,走访了衡水10多家大商场,还有200多家小卖铺,最后他发现了一丝商机“牛奶、矿泉水琳琅满目,唯独核桃乳默默无闻。”再深入调研下去,姚奎章意外发现其他品牌都偏向食补养颜,于是六个核桃的差异点就出来了“健脑益智”。
2005年,六个核桃横空出世,其后开启定位突围,广告洗脑,渠道为王,农村包围城市,等手段,这些手段立竿见影,从0到100亿只用了短短12年。
三、内在价值
1,一枝独秀
河北养元是一家有故事的公司。它出生于1997年9月24日,当时还叫河北元源保健饮品有限公司,此后被两次转手,成了无人接盘的烂摊子。
2004年9月,衡水老白干进行国企改革,不赚钱的河北元源被要求改制。端了十几年铁饭碗的姚奎章不甘心,他做出了一个大胆的决定“和58名员工集资,把元源饮品买下来”,并更名为河北养元智汇饮品。
最终公司94名员工中的58名以309.49万元的价格买下了河北养元的国有股,变成一家私企。衡水老白干甩了包袱,职工翻身做了主人,一举两得。据传,养元饮品(六个核桃)当年的司机借了7千块给公司,债转股然后涨了几万倍。。。还是好想当那个司机[哈哈]。
话说这个继加多宝之后创造了奇迹的饮品公司,在现金极为充沛的情况下,一边大比例分红,一边上市融资,募集资金18个亿用于品牌建设打广告。9个亿铺商超渠道,8千万开办事处,然后投3.6个亿建4条新生产线替换旧生产线。真是财大气粗~
2,开拓新品
上半年,公司完成主销产品精品六个核桃、儿童产品易智成长六个核桃的全面升级、推出精典型六个核桃、完成跨界新品养元红枸杞饮料上市工作。
2018年是公司发展史上具有里程碑意义的一年,精典型六个核桃和养元红枸杞饮料等新品的推出将进一步增强品牌活力。公司将深化供产销一体化战略,强化营销价值链的打造及公司文化的落地实施。以品质、管理、品牌、文化的全面升级,推动公司健康与稳步发展。
3,大股东增持
养元饮品发公告称,公司第一大股东、实际控制人姚奎章计划自2018年8月3日起6个月内,通过自有资金择机增持公司股份,增持金额不低于2000万元、不超过5000万元。这也是养元饮品上市后大股东首次抛出增持计划。
四、洞察未来
反复推演整个运营的过程,很可能拐点已经来了,至于持续多久,这个不是你我担心的问题,传奇的企业家比你我心理有数。他的股票3年后才解禁,不会做这个杀鸡取卵的事情。充满偏见的地方, 永远都是机会!
对于连续3年的下滑,是暂时困难,或王子一时遇难;还是企业靠规模生存,投资者除了拿到分红外,不能带来任何资本收益(如果你投资一个高ROE、高分红率、财务指标虽然完美但收入和利润就是没有增长甚至倒退的公司,长期持有,收益率是极其普通的,略比分红率高一点。若以相对高的PE买入,并有亏损的可能)。这是个值得思考的问题?!
——2018年8月20日晚

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